交银国际:上海医药 商业增速放缓工业成长动力充足

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　　上海医药 （2607.HK） - 商业增速放缓，工业成长动力充足 - 赵心怡

　　上海医药公布上半年业绩，公司报告期内营业收入657.8亿元（人民币，下同），同增10.19%，归属股东纯利19.25亿元，同增11.12%，整体业绩增长稳健。在两票制影响下，公司上半年分销业务收入同比增长9.64%，经营利润率同比下降0.05个百分点至2.74%，表现略低于我们预期。公司工业领域表现优异，收入同比增长17.03%，毛利率高达到历史新高70.2%，内生增长强劲。此外，公司目前在一致性评价方面全国领先，同时存在海外并购预期，共同形成工业板块充足发展动力。

　　我们预计2017/2018年公司每股盈利1.33/1.48元，同比分别增长12.0%和11.5%。下调公司目标价至23.6港元，对应2017/2018年市盈率分别为15.0倍/13.4倍，维持“买入”评级。