国泰君安：吉利汽车 2017上半年业绩符合预期

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　　国泰君安（香港）*公司报告：吉利汽车 （00175 HK）： 2017上半年业绩符合预期，维持“买入”

　　吉利汽车上半年净利润同比增长127.7%至人民币4，343百万元，大致符合市场及我们的预期。收入录得人民币39，424百万元，同比增长117.9%，主要由于汽车销量同比大幅增长89.3%所致。新车型推升平均售价同比增长16.4%。毛利率提升1.4个百分点至19.2%；销售及管理费用得到较好控制，推升营业利润率2.5个百分点。

　　领克将于2018年起产生较大影响。由于领克01将在2017年4季度上市，对2017年的贡献有限，预计2018年1季度全面推广。领克02及03将在2018年上半年发布。我们预计领克的销量在2017/2018/2019年分别达到15，000 / 252，500 / 442，000台。同时，合营公司应占收益（含汽车金融）在2017-2019年将分别达人民币136 / 1，733 / 3，597百万元。

　　我们将2017 /2018 / 2019年度股东利润的预测分别上调1.8%/3.6%/1.2%，以反映我们对领克及相关合营安排的最新预测。

　　重申“买入”评级。 目标价上调至23.47港元，对应20.7倍2017年市盈率、15.0倍2018年市盈率、5.5倍2017年市净率和4.2倍2018年市净率。接下来的催化剂在于新品牌的表现，从经销商订货情况来看，目前表现乐观。我们预计在预测期内销售将继续跑赢市场及竞争对手。因此，我们相信尽管行业估值高于平均水平，但我们的估值是合理的。