兴证国际:百富环球 海外市场表现出色

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　　百富环球     海外市场表现出色，费用增加拖累业绩

　　投资要点

　　2017年中期业绩发布：收入 16.1 亿港元，同比增长 20.5%，毛利 6.7 亿港 元，同比增长 15.2%，归母净利润 2.7 亿港元，同比减少 14.7%。EPS 0.238 港元，中期股息每股 0.04 港元。 

　　海外业务整体表现出色，中国地区同比下滑。1）海外市场增长较快，收 入 10.9 亿港元，同比大幅增长 47.2%，其中 LACIS 地区增长 146.8%，； USCA 及 APAC 地区市场保持良好增长势头；EMEA 地区下滑 19.2%。2） 中国市场同比下滑 12.7%至 5.19 亿港元。 

　　毛利率微降，费用增长较快拖累净利率。2017 年上半年毛利率 41.7%，同 比下降 1.9 个百分点。净利率 15.8%，同比减少 7.5 个百分点，主要是因为 员工数量增加带来的销售、管理费用增长较快。 

　　积极面对市场竞争，提升研发水平。1H2017 研发人员平均人数增加 350 人至 950 人，将有助于进一步缩小公司与 Verifone 及 Ingenico 等国际巨头 在研发能力上的差距，维持国内市场的领先地位。公司预计中国市场全年 出货量将接近 300 万台，达到或超过去年同期水平。 

　　持续通过并购拓展海外市场。4 月公司以 300 万欧元收购 CSC Italia 60%股 权，拓展欧洲市场业务。7 月公司签订协议拟收购 Kwang Woo 80%股权， 开拓韩国市场。公司还与上海开先软件签订协议，收购其 20%股权，增强 软件方面的资源。

　　投资建议：百富环球上半年海外市场表现出色，带动整体收入增长，但由 于中国市场收入下滑和员工规模扩张带来费用的增长，净利润同比下降。 公司持续通过并购拓展市场，未来几年海外市场有望持续增长，同时中国 市场研发投入加大，新型号 POS 的开发进程将加快。公司未来业绩有望重 回增长轨道。