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投资要点:
上半年收入增长31%,毛利率较同期基本持平:
2016年上半年,公司录得营业收入180.89亿元,同比增长31%;毛利率同比提升0.1个百分点至17.7%,主要因公司新车刚上市,还未形成规模效应,料下半年将会有所改善,以后毛利率预计也将会继续攀升;期内,得益于产品结构的改善及渠道效率的持续提升,净利润录得19.07亿元人民币,同比增长36.0%;EPS为21.67分。
新品需求强劲,公司上调全年目标至66万辆:
公司上半年共销售新车28.03万辆,同比增长11%;其中,国内市场得益于对新投放的SUV以及新帝豪等多款轿车的强劲需求,销量同比增长15%至26.97万辆;出口方面,因所覆盖市场持续低迷的经济及不明朗的政治环境,销量表现依旧疲弱,按年下跌40%至1.07万辆。此外,由于市场对新品投放的反应热烈,销量远超管理层预期,公司上调全年销量目标至66万辆(年初目标60万辆)。
新车型密集推出,高端化路线已见成效:
目前,博越、帝豪GS、远景SUV供不应求,在手订单分别达5万辆、3万辆及1万辆,表明市场对新品的高度认可;上半年收购的宝鸡及山西汽车部件有限公司,将进一步提升SUV及新型高端轿车的产能,规模化效应也将逐步显现,毛利率有望获得持续提升。下半年,公司计划推出高性价比小型SUV远景X6,将进一步推进公司SUV车型的战略布局。而帝豪GL也将于第四季度上市。
维持强烈推荐评级,目标价7.05港元:
公司平台化的研发和生产能力日趋成熟,新产品投放速度明显加快,高端产品占比的提升及规模效应的逐步显现也将提高公司的获利能力;考虑到公司业绩超预期,预计2016-2018年EPS将分别为0.428元、0.539元及0.665元(原预测分别上调38%、50%及58%),给予2016年14倍PE,相当于目标价7.05港元,上升空间为21.33%,维持强烈推荐评级。
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责任编辑:刘耀东