1、与市场不同的是,我们认为应从更长的时间跨度,和全球资本市场的宽度来看待MSCI的决议背后的中国市场发展,从而在大趋势上去定位中国资本市场构成要素:H股、B股、海外中概股以及A股等,关注分割市场的发展。
2、现在H股有一个问题是,它以传统经济为主。97香港回归后,政府鼓励大量内地公司赴港上市,以金融(如四大国有银行)和能源(如两桶油)为主,两板块相加权重占H股近40%。A股市场对新经济企业的追捧,也导致内地现有最具有活力的公司缺乏赴港上市动力。随着内地市场更开放,内地企业“走出去”,有很多公司选择在除香港的海外(如美国)上市。MSCI于去年宣布,将海外上市的中资公司(美国ADR,如阿里巴巴、百度等)纳入指数,扩大MSCI指数覆盖范围。目前MSCI China的155只标的中,已包括H股、红筹股、P股、B股和中概股,但独缺A股。MSCI指数推动将A股纳入其中,将成为“迈向统一中国市场”最后一步。
3、预计MSCI今年宣布纳入A股的可能性为60%。具体来看,去年阻碍A股纳入MSCI的因素主要集中于市场准入制度方面,包括投资配额分配程序、资本流动性限制和收益所有权界定三个问题。经过一年的努力,A股市场在上述三个方面均取得了一定的进展:1)投资配额分配程序:走向程式化、透明和可预测,基于资产管理规模分配基础及新增额度;2)资本流动性限制:允许开放型基金按日汇入汇出资金,本金锁定期由1年缩短为3个月;3)收益所有权界定:证监会明确认可“名义持有人”和“证券权益所有人”概念。在中国监管层的积极配合下,虽然仍然存在包括反竞争条款在内的一些制度不健全,但预计并不会对A股纳入MSCI产生实质影响和阻碍。
4、短期看,若A股以5%权重纳入MSCI指数,带来的增量资金在1400亿人民币左右,其中被动配置性资金量大概在230亿左右。根据MSCI公告和相关计算,A股初始纳入比例为5%,MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场指数、MSCI全球市场指数中增量资金为165亿美元、26亿美元、28亿美元,合计为219亿美元(约1400亿人民币),若只考虑被动配置性资金,约230亿人民币。A股纳入MSCI的过程也将是渐进式的,当全额纳入时,MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场指数、MSCI全球市场指数中对应的新增量资金预计分别为2730亿美元、414亿美元、644亿美元,合计为3800亿美元(折合人民币2.5万亿人民币)。中长期看,A股纳入MSCI将提高国内资本市场流动性,促进A股国际化,进一步开放中国资本市场,优化投资者结构,并进一步推动人民币走向国际舞台。
5、预期受益标的:MSCI发布的符合条件的A股成分股为421只。我们模拟421只个股,从绝对权重出发,若A股纳入MSCI指数,预计最受益的个股为:中国平安、招商银行、浦发银行、贵州茅台和兴业银行。我们将增量资金除以日均成交金额,得到受增量资金边际影响最大的个股为华能国际、浦发银行、中国电建、工商银行、农业银行。
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责任编辑:自然