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　　市场走势及评论

　　A股挫5.3% 港股跌2.2%强势板块遭洗仓

　　内地银行资金紧张，上证综指跌穿2,000点大关，收报1,963点，跌5.3%，创2009年8月31日最大单日跌幅。受内地股市拖累，港股低开239点后辗转下滑，最多跌507点，收市报19,813点，跌449点或2.2%，国指跌势更急，收市跌298点或3.2%，港股成交额为774亿港元。

　　中资金融股受“钱荒”影响，全线下跌，多个板块遭遇重挫，强势股如：油田设备股、科网股及濠赌股亦未能幸免，银娱(27.HK)跌5.7%，新濠国际(200.HK)跌近9%。珠江钢管(1938.HK)公布中期纯利大跌，股价挫24%，巨涛海洋石油(3303.HK)及TSC集团(206.HK)均挫一成。包浩斯(483.HK，1.60港元)去年多赚31%至9,925万港元，较中期业绩改善，股价大升33.3%。第三批通胀挂钩票据iBond(4218.HK)将于今日挂牌上市。

　　科网股前景亮丽 惟捞底言之尚早

　　联储局于明年退市，加上内地银行出现“钱荒”，触发中港股市恐慌性拋售(Panic Sell)，较强势的科网股亦遭洗仓，如：金山软件[微博](3888.HK)、网龙(777.HK)昨日分别跌13.2%及11.4%，内地科网行业前景亮丽，业绩增长强劲，长远值得看好，惟预期大市沽压未止，现阶段不宜捞底。

　　内地软件行业发展快速，2012年内地软件产业实现软件业务收入2.5万亿元，同比增长28.5%。同时内地智能手机的兴起，带动手机游戏软件及实时通讯工作的需求增加。内地科网股首季业绩理想，龙头腾讯(700.HK)纯利按年大升4成，截止3月底为止，旗下的通讯软件微讯(WeChat)的用户人数达2亿，较去年同期上升3倍。而金山软件及网龙的首季业绩亦十分亮丽，纯利较去年同期分别上升1.24倍及1倍，至1.96亿元及1.11亿元。

　　除了有业绩支持外，科网行业亦不乏股价催化剂，市传内地科网巨头阿里巴巴[微博]计划上市，另一方面，网龙又拟分拆旗下无线平台91助手于创业板上市，内地最大搜索引擎公司百度[微博]被指有意入股金山软件，科网股前景看好，调整后可部署买入。然而美国退市忧虑引发新兴市场走资，加上内地流动性紧绌，造成中港股市恐慌性拋售，我们认为科网股今年升幅颇大，现时仅是调整初段，见底言之尚早，因此，宜待大市此轮跌浪完成后吸纳。

　　内地“钱荒”严重拖累股市 投资内银股不宜过份进取

　　近日内银股显著受压，因内地“钱荒”持续蔓延，上海银行同业隔夜拆息于上周四(20日)急升至13厘，令银行资金成本上升。周日(23日)更爆出内地工商银行(1398.HK)分行的计算机出现故障令存户未能提款，触发谣言满天飞。目前拆息已见回落，周一(25日)隔夜拆息报6.49厘，正当市场寄望阿爷打救，可惜憧憬再次落空。中国人民银行发通告指，银行体系流动性处于合理水平，反映中央整顿银行之决心。内银板块昨日沽压严重，工行跌3%，中小型银行民生银行(1988.HK)跌幅最急，昨日跌8%。

　　内地经济未见起色，6月份汇丰中国制造业PMI初值意外地跌至9个月低位，亦令市场忧虑内银坏帐上升。内银股前景审慎，因中央推动市场利率化已势在必行，未来行业竞争上升，恐令净息差收窄。再者，中央未来料进一步加强对理财产品、影子银行等监管，同样会削弱银行的盈利能力。而非银行贷款渠道持续扩大，亦不利内银的经营环境。

　　另一方面，内地银行业一直存在着“借短贷长”的经营模式，即向同业拆入较平的资金，再透过杠杆式操作及期限错配，从而赚取利差收入。惟此经营模式却种下银行体系风险日增的祸根，人行在整顿影子银行风险的同时，亦拒绝再纵容银行过高杠杆的行为。过去以杠杆主导业务模式的中小型银行，如民行未来的经营环境将受到较大打击。虽然内银股的估值已跌至吸引水平，但鉴于中央推动市场利率化及整顿影子银行势在必行，将削弱内银的盈利能力，内银股前景审慎，投资者不宜过份进取。

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