做空忽变做多

　　机构调高内银股评级

　　10月11日下午3点07分，在内地A股收盘不久后，大笔资金开始涌入港股的中资银行股，成交量急速放大，股价迅速拉升，这令投资者始料未及。截至当天收盘表现最好的工商银行H股涨幅高达4.26%，成交额激增至近期平均成交额的3倍左右。此外交通银行、建设银行等中资银行H股也均有不错涨幅。分析人士指出，这明显是场外资金受到汇金增持的鼓舞而大举入市。

　　在此前的8、9月份，民生银行H股曾遭遇一波断崖式下跌，股价8在月24日至9月5日期间的跌幅接近20%。当时唱空中资银行股的摩根士丹利一路减持，其所持民生银行H股的好仓比例从8月24日的6.72%下降至8月30日的5.82%。

　　而当市场的注意力仍集中在外资投行唱空内银股的时候，外资投行已悄然使出“回马枪”，开始做多中资银行股。从9月3日起，摩根士丹利频频增持民生银行H股，截至9月25日摩根士丹利所持民生银行H股好仓比例达7.73%。

　　外资投行突然调仓，也导致内银股领涨港股大盘。统计数据显示，10月以来，恒生指数上涨2.77%，同期中资银行股涨幅大幅领先，其中建设银行上涨8%，中信银行上涨12%，农业银行上涨7%、工商银行上涨8.5%、民生银行上涨12.75%、中国银行上涨9.32%、招商银行上涨10.4%。

　　耀才证券市场业务总监郭思治表示，从走势上看，不论是国有银行还是商业银行，目前内银股股价均呈拾阶而上的走势，个别股票更是上升超过月内高位。而一旦买盘稍再加码，内银股可能会出现技术上的小升浪。

　　机构调高内银股评级

　　事实上，从近日各大行发布的评级报告看，中资银行股的评级已普遍提升，比如瑞信近日发表研究报告就已将内银评级从“观望”升至“增持”，并将行业明年利润预测提高。该行报告表示，银行股估值看上去非常具有吸引力，随着经济企稳，人们可能认为内银股市净率应可重返2007年平均水平——2.2倍。目前内银关键盈利动力放慢，但估值(目前市净率为1.18倍)反映了风险。

　　花旗集团近日发布的研究报告也指出，预期今年第三季度内银股的业绩有反弹可能，估计前三季度的盈利同比增幅约为13%，上半年同比升幅为21%。虽然市场担忧内银净利息收益率及不良贷款等问题，但内银整体盈利仍处于相对强劲的水平，其中，大型银行盈利趋势可能较小型银行更稳定。

　　净利息收益率方面，花旗估计大型银行表现较稳定，小型银行则可能出现温和下滑(可能约10个基点)；收费收入方面，花旗指出，受制于疲弱的资本市场及银监会要求清理信贷相关费用，料该部分收入增长乏力。

　　此外，巴克莱近期报告也指出，虽然维持内银股股价横盘的看法，且利率市场化及中国经济疲弱均限制内银股中期可获再评级的机会，但由于第三季度内银股业绩料不俗，以及内外宏观“催化剂”，如第三轮量化宽松货币政策(QE3)、欧债危机趋于稳定等因素有助于支持内银股价在未来数月走高。

　　巴克莱预计内地银行业盈利同比增长12%为合理水平，这一增速低于第二季度的24%，其中农行和招行的盈利同比增幅为15%，是内银中增幅最高，中行及中信银行盈利增长料最慢，分别同比升8%及5%。

　　法国巴黎银行也重申了对内银股的正面看法，预期其能够控制资产质量，未来12至18个月的盈利风险料也很小。中央汇金入市增持、上月新增贷款达到6232亿元人民币再加上放松银根憧憬持续，种种消息利好板块后市实现突破。

　　两边下注获利

　　中资银行大多于本月25日开始公布第三季度业绩，而外资机构选择在三季报前夕由做空唱空调整为做多唱多，这一变化耐人寻味。

　　对此，港股知名操盘手李扬指出，外资投行原先唱空，提出经济衰退、政府限制银行乱收费、取消存款上限等利空原因，现在大行又调转枪口了，提出美国金融股业绩靓丽、内地房地产市场回稳以及内地银行股风险因素减少等利多原因。

　　“两边下注是欧美大行的一贯作风，吃完空头，吃多头，大小通吃。”李扬表示，除了好淡仓以外，还有窝轮(权证)、期权等衍生产品，市况好时，大行就全面做多买股票，补回淡仓。而看空后市时可在高位建淡仓，在股票市场、窝轮市场、期货期权市场一起做。此外，在香港市场，大行还可以在场外市场与大户对赌。香港的场外市场，也叫“黑池”，类似于内地的大宗交易平台。

　　事实上，近期高盛、花旗、摩根大通和富国银行等金融机构的三季度业绩也好于预期，加上QE3等市场流动性宽松因素在客观上为热钱重新涌入香港创造了条件。近期，由于港元买盘激增，港元持续走强，这也是资金涌入香港的痕迹。而海外一些追踪港股的交易所交易基金(ETF)近期出现大额申购，也反映出港股已重新开始获得资金的青睐。