□香港汇丰环球资本市场 陈其志

　　在欧美央行相继推行量化宽松措施提振下，香港股市近日一度向上走高，但随着投资者对量化宽松措施的提振效用产生怀疑之后，推动股市持续向上的动力开始减弱。港股20日出现调整，最终收报20590.92点，跌250.99点，跌幅1.20%；全日总成交527亿港元。

　　在欧洲央行宣布实施新的购债计划之后，整个欧债局势暂时趋向稳定，市场对欧债危机的担忧亦有所降温。虽然希腊、西班牙、意大利等危机核心国的问题还没有得到妥善解决，但是投资者目前关注的焦点并不在此，不过这并不表示问题不存在，毕竟欧央行新的购债计划是有条件的，而这样的条件对于受危机影响较重的欧元区国家而言，还是偏向苛刻，这些国家能否顺利通过审查，最终在需要的时候获得足够的援助贷款，前景仍不明朗。

　　另外，欧元区内部的矛盾仍然是欧元区新政推行的主要阻力。尽管一向对救助措施持反对意见的德国意外同意了新购债计划，但接下来欧洲央行还有可能陆续推出其他的救助措施，而德国方面也有可能继续保持原来的对立姿态，若果真如此，欧债危机还会继续给市场造成更大的影响。在该危机不能得到有效的抑制之前，欧元区经济仍有可能保持疲弱状态。

　　美联储最终也抵抗不住市场的呼求，推出了投资者期盼已久的QE3措施，虽然与之前的几次有些不同，但是短期内仍给市场带来了明显的提振效应。但在投资者逐渐冷静下来之后，内心的担忧情绪则趁机萌生。新的QE措施会给经济带来提振，这一点毋庸置疑，但在利好经济的同时，对于通胀的刺激亦会出现，虽说目前不用担心，但潜在的风险仍然还是会给经济复苏带来威胁。此外，此次QE3措施的推行主要目的旨在改善美国就业市场，可是，企业的经营状况如果不能得到有效改善，就业市场的改善则很难做到；而企业主们是否决定增加就业岗位，将直接和经济与信心挂钩，如果对经济缺乏信心，QE3同样无法达到目的。因此，此次QE3推行之后，暂时仍无法消除投资者之前的担心，反而增加更多的烦恼。

　　中国内地的经济刺激措施显效似乎较为缓慢，投资者对后市的担忧还是没有明显消退迹象，即使在欧、美、日央行都相继推出了刺激措施之后，A股投资者对市场依然保持着一份警惕。内地A股的疲软给港股带来较负面的影响，投资者的担忧情绪随时都有可能被激化。

　　恒指在攀升至接近21000点水平之后，短线的获利了结盘开始慢慢显现，对股指的继续上行形成压力。另外，从近五个交易日的资金流向上看，流入恒指熊证以及认沽证的资金明显开始增多，显示投资者对后市的担忧情绪加重。如果短期内再无利好刺激，港股或随时面临调整。