美国股市收盘下跌，受投资者在收益季节来临之际的担忧情绪拖累。美国铝业(Alcoa)在今日收盘后公布第一财政季度业绩，拉开了收益报告季节的序幕。

　　道琼斯工业股票平均价格指数跌186.29点，至7789.56点，跌幅2.34%；为连续第二个交易日下跌。标准普尔500指数跌19.93点，至815.55点，跌幅2.39%。纳斯达克综合指数跌45.1点，至1561.61点，跌幅2.81%；该指数今年以来再度转为下跌，跌幅为0.98%。

　　这种担忧情绪是完全有理由的，美国铝业公布的第一财季持续经营业务每股亏损59美分，高于分析师的平均预期水平。该公司称，当季业绩受创历史纪录的铝价降幅和工业需求下滑拖累。

　　美国铝业收盘跌12美分，至7.79美元，跌幅1.5%。

　　标准普尔(Standard & Poor's)资深指数分析师Howard Silverblatt对收益季节的评论是，不抱期望就不会失望。

　　艾默生电气公司(Emerson Electric)收盘持平于30.89美元，该公司此前下调了2009财年的业绩预期。艾默生电气公司首席执行长就2月份时所作预期低估销售额下滑严重程度表示道歉。

　　港股新闻：

　　1  世银：中国经济年中见底索罗斯料最快复苏亚太地区先受惠

　　世界银行昨发表报告称，中国在巨额刺激方案推动下，有望今年年中开始回暖，2010年全面复苏，并支撑东亚及太平洋各国经济回暖。国际投资者索罗斯(George Soros)也指中国可最早走出衰退，并在明年带动全球经济增长。

　　“中国有望今年开始复苏，2010年全面复苏，有助于实现地区稳定和走向复苏。”世界银行《东亚与太平洋地区半年报》预测，今年中国GDP增长为6.5%，虽低于中国官方“保八”(保持经济增长8%)的目标，但已是世界所有主要经济体之中最强劲的增长率。

　　对华出口升日本制造业回暖

　　“今年3月，中国一些经济指标表现良好，这是自去年金融危机以来，我们听到的唯一的好消息。”世界银行东亚与太平洋地区首席经济学家维克拉姆。尼赫鲁表示，目前中国固定资产投资已达到危机前的水平，中国3月份采购经理指数(PMI)超过了50(盛衰分界线)，3月进口可能进一步增长、消费者的信心也在上升，可见中国经济正在改善。

　　另外，索罗斯在接受访问时也表示，中国将是最先走出衰退的国家。他赞许中国政府提出了一个“相当有影响力的刺激计划”，并认为中国经济可能在今年年底复苏，带领全球经济在2010年出现增长(索罗斯唱淡美股报道，见A8版——“索罗斯麦嘉华唱淡美股前景”)。

　　中国经济有望尽快复苏，关联紧密的经济体也将受益不浅。世界银行认为，中国复苏过程中，进口增长也可能快于过去，并以原材料、资本货物、服务、高档消费品为主，此类产品出口国有望获益。索罗斯也表示，由于中国市场对于铁矿石等原材料的需求，巴西将相对快速地复苏。

　　事实上，中国大规模刺激经济，已让日本制造业近期下滑趋势大为放缓。《日本经济新闻》报道，随着对中国出口的增加，4月化工材料、电子零件等行业的开工率上升，三菱化学等材料巨头，本月有望将石化工业的主要原料烯的开工率，提高到75%至90%。

　　家电下乡台湾企业定单骤增

　　同时，内地“家电下乡”尤其是手机、计算机下乡政策，也拉动台湾电子业。据悉，由于来自内地LCD、手机芯片等定单骤增，新竹桃园一带电子工业区两成放无薪假期的员工开始上班，工业区用水骤增一倍。

　　获诺贝尔经济学奖的“欧元之父”罗伯特。蒙代尔(Robert A. Mundell)昨天在港表示，中国今年经济增长难达8%，但或可达至7%；他还认为外间夸大了中国出口贸易放缓的问题。

　　对于2010年11月将就有关特别提款权(SDR)的改革，蒙代尔指出，现时SDR的组成，主要是美元占45%、欧元占29%、日圆占15%及英镑占11%；他相信改革后英镑比重或降至5%，甚至被剔除，而美元比重亦会下降至40%，人民币可能成为其中一种货币，比重可能为7%。

　　评论：全球的言论都对中国看好，中国彷佛是世界的拯救者，但是我们的回暖是巨大的基建开支和银行贷款支持下所带来的，继续增加贷款是唯一能令经济继续回暖下去的一个主要动力，反正大家现在都不需要顾忌两三年后的恶果。

　　2  IMF：全球毒资产4万亿美元

　　国际货币基金会(IMF)最新估计，全球金融机构手上毒资产将增至4万亿美元(约31.2万亿港元)，显示银行及保险公司财务危机仍然深重。

　　毒资产向信用卡等蔓延

　　今年1月，IMF预期美国金融机构持有的毒资产，会在明年底达到2.2万亿美元(约17万亿港元)。但随着金融机构资产质素恶化，IMF将于本月21日推出的全球经济报告中修订预测，估计毒资产金额将增至3.1万亿美元(约24万亿港元)，加上源自欧洲及亚洲的9,000亿美元(约7.02万亿港元)毒资产，全球金融机构毒资产总数将高达4亿美元。

　　经济研究顾问公司Capital Economics资深经济师Paul Ashworth分析，金融机构的有毒资产，最初来自次级按揭及相关产品带来的撇帐，可是现在连按揭、商业贷款及信用卡等基本业务，全部均有可能是毒资产来源，基于这个原因，Paul Ashworth认为楼市走势将会成为未来一、两年毒资产数目有多大的关键。

　　不过IMF今次将毒资产总额大幅提升，对市场来说并不意外，多位经济师曾说过毒资产金额将远超预期，纽约大学经济学教授鲁宾尼(Nouriel Roubini)较早前已预料，明年中源自美国金融机构的毒资产将高达3.6万亿美元(约28万亿港元)。

　　评论：毒资产越来越多，而美国却在此刻改变会计制度来回避，IMF对问题只会继续掩盖，现在更加难令人以合理的价格购买毒资产，怪不得美国财长对这个新会计准则不屑一顾。

　　3  荷合银行指美股仅熊市反弹

　　近月美国失业数据虽屡创新高，惟美股从低位持续反弹，市场开始憧憬熊市过去；不过，荷兰合作银行亚洲市场研究部主管林佰仁直言，目前仍处于环球衰退之中，故此美股只属熊市反弹，而银行仍面对资金不足问题。

　　林佰仁表示，去年第四季经济活动出现恐慌，导致情绪下滑，今年在宏观数据反弹下，冷清情绪逐步回复，但数据仍显示经济活动疲弱，现在仍身处于严重环球衰退之中，因此相信这次只属熊市反弹。

　　他指出，近期联储局推行的货币及财政措施虽减少经济及金融下滑风险，而当局透过把银行负债表转移至公共负债表，亦有效稳定银行体系，但系统性风险没有完全消失，而市场对刺激措施引发的反弹仍存在不少疑问。

　　林佰仁指出，银行系统虽已稳定下来，却仍有资金不足问题；此外，美国财长盖特纳提供纾缓措施，但剩余的问题资产援助计划(TARP)资金被快速蒸发并面对不足问题，要求额外拨款将有困难，这样市场可能将面对银行体系资金不足的问题，而金融危机及经济衰退将是一个既慢且痛的去杠杆化过程。

　　摩根资产管理投资服务副总裁谭慧敏亦表示，美国首季企业每股盈利仍有继续下调的可能，若从历史来看，美国企业今年的全年盈利可能下跌三成至四成。她表示，美国更改按市值入账的会计准则，虽令金融机构减少拨备金额，但同时或会减低其处理有毒资产的意欲。

　　评论：要跌了，总是有不少的熊发出声响。媒体就这样，他们总是顺势而为。

　　4  美林：海螺毛利难改善目标价41元

　　安徽海螺水泥(914)昨天在分析员会议上披露，首季水泥价格较去年下跌百分之八，并降低煤炭成本每吨一百元(人民币。下同)。美林相信，海螺每吨水泥毛利难有改善空间，预期今明两年将维持去年的每吨十元，高于同业平均水平，惟估值偏高，给予“跑输大市”评级，目标价四十一元。

　　美林发表研究报告指出，海螺近几个月表现优于大市，市场憧憬中央刺激经济方案带动水泥需求增长，但全国水泥产能增幅将抵销部分需求，当中包括该集团的主要市场安徽、江苏、浙江、广东及广西，三个盈利新增长点的市场四川、重庆及甘肃，将被旗下面临产能过盛的湖南及江西等个别市场所抵销，限制集团整体利润增长。

　　报告估计，海螺今明两年的每吨水泥毛利将与去年相若，维持稳定水平，虽然具有成本优势，但未来难有进一步提升空间。截至去年底，海螺负债比率降至百分之十六，即使有关负债率甚低，但美林相信作为安徽政府辖下的国企，难以并购安徽以外的同业，以带动业务增长，皆因各地方保护主义强，而收购有盈利的水泥市场涉及的成本高昂。

　　海螺昨天跌百分之二点五，收报四十三元三角五仙。美林认为，该股现价相当于今明两年的预测市盈率二十一倍及十七倍，仍高于同业平均水平一半，估值欠吸引；加上股价未来上升有限，故给予“跑输大市”评级，目标价四十一元。

　　摩根士丹利认为，海螺首季营运表现符合该行预测，惟期内水泥每吨毛利由去年平均的四十八元跌至四十六元，但销量升一成半，相信当中逾四成来自基建的需求，预期每吨毛利全年将重拾升轨，该股至今已升三成，预期下一个催化剂将是未来数月的水泥价格走势。

　　评论：股价在250天平均线之上，在基建的拉动下，相信仍然可以跑赢大市。

　　5  索罗斯麦嘉华唱淡美股前景

　　经过上月的升势后，外界对美股是否重返牛市一直各有见解，而近日两大知名投资者索罗斯(George Soros)及麦嘉华(Marc Faber)均开腔唱淡美股前景，无疑为投资者提供一个具参考价值的建议。

　　国际大炒家索罗斯指出，环球经济仍然持续萎缩，美股过去4周的升势并不代表牛市已经来临，而是熊市的反弹。

　　索罗斯接受彭博电视访问指出，若各国无法联合行动来解决经济危机，美国经济将有陷入萧条的风险。他表示：“只要能落实跨国合作及协调去处理当前问题，我认为我们可以捱过这关。”

　　索罗斯又对奥巴马政府的表现大致满意。他说：“他在每个领域都表现很好，除了银行资本结构调整及抵押贷款市场的重整以外，这两个领域目前仍受到前布殊政府的政策影响。”不过，索罗斯对当局放宽按市值计价(mark-to-market)会计制度颇有微言，他认为这项修订只是令有问题的银行可以继续存在，不利于经济复苏。他认为，目前的银行业仍处于水深火热，而它们必须大幅度为资产作出撇帐，目前仍难以估计这项减值行动何时才完结。但他同时认为对冲基金应该像其它金融机构一样被政府纳入规管。

　　亚洲股更抵买长线必赚

　　至于有“末日博士”之称的麦嘉华则表示，标普500指数经过上月的升势后，可能会最多调整1成，然后才会恢复上升。

　　麦嘉华指，标普500指数可能跌至约750点，然后于7月份回升，他又认为全球股市不大可能跌破去年10月和11月的低点。

　　麦嘉华说：“我们需要一些调整，调整幅度可能在5%至10%之间。”他认为金融股的反弹潜力很高，并预测花旗集团(Citigroup)的股价可以轻易反弹至5美元左右。

　　花旗策略师Robert Buckland近日发报告，将美股评级由“中性”降至“减持”，指上升势头将完结，市场吸引力开始降温。

　　对此，麦嘉华亦有相似看法，他指亚洲股票比美股“更有价值”，投资者应当抓住每个回落的机会买进亚洲地区股票。他说：“如果你未来3个月买进亚洲股，过了5至10年，你肯定能赚钱。”但他不太看好债券，指债券正在进入可能延续15至20年的“长期熊市”。

　　评论：索罗斯的言论明显要空一些，在这次海啸当中，巴非特本身难以免俗，索罗斯的表现和言论更加有权威性。连续接受全球著名财经媒体的访问，看来老索会有大动作，来一个先礼后兵？

　　6 美考虑四方案打击沽空

　　美国证券及交易委员会(SEC)今天开会，届时将考虑四项限制沽空的方案。

　　沽空被认为是股市大跌的元凶之一。SEC主席夏皮罗周一证实，SEC今天讨论的方案中，包括恢复提价沽空规例(uptick rule)，亦即在最新交易价高于对上交易价时，才可沽空。夏皮罗说，由于市场自二○○七年以来已有很大变化，提价沽空有不同改良过的版本。

　　夏皮罗表示，其它方案包括“出价测试”(bid test)及“断路机制”(circuit breaker)，但她没有提供这两个方案操作的详情，亦没有交代第四个方案。

　　一名知情人士透露，在出价测试中，只有在股价比交易时市场所出现的所有价格中最高一个更高时，才准许沽空。

　　该知情人士亦表示，SEC正制定两个“断路机制”方案。其中一个方案是，当某股股价已下跌某百分比后，便须暂停沽空；另一方案是，当股价下跌某百分比(如百分之十)后，提价沽空或“出价测试”便自动生效。

　　夏皮罗同时表示，SEC下月将考虑，可让上市公司股东有委任董事的实质权力。

　　SEC前主席唐纳森在二○○三年曾提出类似方案，但未获通过。工会支持的投资者及对冲基金活跃分子曾推动股东委任董事的权力，但企业反对，认为工会等有特别利益关系的投资者只会推动本身的议题，忽略企业须增加股票价值的责任。

　　评论：其实沽空的方式有很多种，这些老掉牙的方法相信真正的大户已经不用。

　　7 俄企业债券违约潮一触即发千亿美元外债今年到期欧经济雪上加霜

　　俄罗斯经济未见起色，加上全球信贷紧缩情况严重，导致该国多间企业陷入水深火热的困境，单是今年就有高达千亿美元以外汇结算的企业债券面临违约。这个企债违约潮一旦爆发，恐怕令欧洲经济雪上加霜。

　　3名投资者对彭博社透露，俄罗斯钻油企业Siberian Services一批总额1亿美元的两年期债券已经违约，成为该国今年首家无法偿还外债的公司，但该公司对上述传闻不愿置评。

　　首家俄企违约1亿美元外债

　　消息人士称，投资者于3月27日提早行使票面息率达13.75厘、于2010年到期的认沽期权(put option)，但Siberian因流动资金不足，于4月3日宽限期前仍无力赎回相关债券，造成违约。债权人已组成追讨小组，要求Siberian偿还全部债务，最终可能迫使其破产。

　　彭博社数据显示，俄罗斯国营及民营企业于今年共有1亿美元以外汇结算的债券到期，但因信贷紧缩情况未见改善，加上市场对俄罗斯的投资前景预测不及过往乐观，令该国企业为有关债项再融资时，面对极大困难。

　　荷兰国际集团(ING Groep NV)驻莫斯科的固定收入分析师Stas Ponomarenko相信，只要再融资渠道一日未见改善，有关违约事件将会陆续有来。ING亦指，俄罗斯今明两年的外债规模高达2,140亿美元下，政府将不得不减少对该国企业的援助。

　　能源龙头Gazprom难集资

　　事实上，俄罗斯能源业龙头俄国天然气工业公司(Gazprom)上月发行总额4亿瑞士法郎(约3.53亿美元)、票面息率达9厘的两年期公司债券时，其集资额已较原来计划的5亿美元少近3成，反映集资艰难，特别是美元及欧元两大领域。

　　除俄罗斯外，欧美多国的企债市场同样面临违约潮。投资机构穆迪预计，全球最低级别企债今年首季违约率将达7%，远高于去季的4.1%，以及去年同期的1.5%，年底更会升至14.6%，欧洲区尤其严重，达21.2%。至于德银的看法更加悲观，预测美国最低级别企债违约率，未来5年将飙升至53%，远高于1990年及2000年的31%，甚至是大萧条时期的45%。

　　评论：如果俄罗斯先引起恐慌，问题更严重的其他东欧国家将受到更沉重的打击。 

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