国企指数计算方法改变 对冲基金可能出击

　　凯基证券 特约撰稿

　　

　　随着国企指数计算方法将改变，一些对冲基金可能会相应出击，并产生相关市场机会。

　　恒指服务公司11月11日宣布，将改变恒生国企指数计算方法，每股占指数权重从以上市市值计算改为以流通量加权市值计算，所有大股东和策略性股东持股将不会计入在国企指数内。

　　此外，恒指服务公司也为单一股份占国企指数权重设立上限，每只成份股的比重不超过15%。上述变动将于2006年2月恒生国企指数每半年成份股调整后生效。

　　由于建设银行(资讯 行情 论坛)(0939.HK)以全流通H股的形式上市，上市市值高达5000多亿港元，迫使恒指服务公司调整指数计算方法。因为中国石油(0857.HK)等的大股东持股为非流通股，所以它们只计算香港上市的H股市值。按过去的国企指数计算方法，建设银行的上市市值与当前所有国企指数成份股的H股上市市值(约6000亿港元)差不多。如果建行成为国企指数成份股，所占指数权重将高达50%，将扭曲了指数的代表性，其它成份股必将遭受很大沽压。因此改变计算方法十分合理。

　　不过，由于投资者早有预期，改变计算指数方法对建行的负面影响不大，但其他国企股可能遭殃。平安保险(资讯 行情 论坛)(2318.HK)以及交通银行(资讯 行情 论坛)(3328.HK)都引入汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005.HK)作为其策略投资者；青岛啤酒(资讯 行情 论坛)(0168.HK)引入安海斯布什作为策略投资者。由于这些股份的市值将不计入未来的国企指数内，在新算法下，50%青岛啤酒、45%平安保险及40%交通银行的现有市值将被扣除。此外，中石油(资讯 行情 论坛)的权重也将受15%上限影响(当前权重为21%)。因此，部分指数基金未来也要减持中石油。

　　由于市场存在不少对冲基金，不排除部分基金可能借此作对冲交易。我们预期部分投资者将沽出平保、交银及中石油，而买入同类股份如中国人寿(资讯 行情 论坛)(2628.HK)、建行及中海油(资讯 行情 论坛)(0883.HK)。

　　我们预测此类对冲买卖活动在明年2月指数作出半年调整公布前，持续影响上述公司股价，投资者可多加留意，并作出投资决策。