慢性利空作祟 地产股引领恒指惨跌

　　二手房交易消息利空、加息后续影响和禽流感的担忧致使香港股市昨日惨跌，而地产股跌幅尤甚。昨日收盘，恒指跌220点，报收14365.79点，跌幅1.5%，成交171.81亿港元。

　　主灾区恒生地产分类指数大跌475.17点,报收17057.71点，跌幅高达2.71%。另外，恒生国企股指数收报4901.69点,跌46.06点，跌幅较小，为0.93%；恒生中资企业股指数收报 1828.70点,跌39.83点，跌幅2.13%。

　　周一亚太其他股市走势有涨有跌。日本股市几乎持平，其中日经指数仅跌0.1%，东证指数反涨0.28%；澳大利亚股市小跌0.15%，韩国股市小跌0.29%，新加坡股市跌0.42%，而印度股市却大涨。不难看出，香港股市并未受外围影响，而是内生的下跌力量使然。

　　据一些分析师说，港股的大跌出自一消息。该消息称“在11月5日和6日，香港

二手房交易量较前一个双休日下降40%以上。”诚然，这确实是周一恒指大跌的直接原因，但这不过是导火索，其实还有“慢性”利空。

　　“慢性”利空威胁股指

　　“慢性”利空就是加息，但香港加息已不是第一次，而且每一次加息都不难事先预期，但事到临头，这种消息仍大幅打压了股指。

　　最近的股指走势盘面表象是：见利好横盘，见利空则平台破位。不难想象，假如没有二手房利空消息，恒指便可能横盘，但日后若有不太好的消息，照样会破位。因此，仅从表面看恒指“哪一天下跌”没太大意义。

　　印度最近调整

汇率组合，纳入人民币及港元，加强对人民币的“参考”。这从中也传达了人民币和港元的国际地位上升。由于最近美元超级强势，表面上造成人民币和港元升值压力有所减轻，但实际上情况并不如此。

　　任何经济体如果能成功发展，早晚会过渡到浮动汇率制。而进行汇改有一项重要条件是“本币在升值环境下”。这从智利、波兰和以色列等成功过渡到浮动汇率制的历史经验中可以看出，而在贬值压力下实行浮动汇率的国家，如几年前的墨西哥、泰国等，均经历了金融崩溃等一系列打击。

　　汇改另一重要条件是，国际短期资金投机动力和成本较高时进行比较有利，否会葬送国民财富。由于目前内地利率太低，而美国长期利率已创出年内高点，这使得汇改时机较为有利。

　　目前惟一不支持升值的论据是“通缩论”，因为升值只会加剧中国内地的“通缩”(如果真有的话)。目前经济学家们正为此吵个不停，但还是得不出是否确有“通缩”的结论。

　　香港利率可能长期高于内地

　　如果内地将来的数据证明确实有通缩，经济自然一蹶不振，在这种情况下，事实上极为依赖内地的香港经济活力必然会大受打击，影响将包括香港的转口贸易、港口和内地来港旅游的人数，这些行业均为香港的支柱产业。

　　如果内地将来的数据证明有通胀，内地也极容易将其压制，因为内地面临

人民币升值的长远背景———本币升值后能很容易压制住通胀。内地可以选择加息或者升值、或者两者并举的方式，轻而易举地压住通胀。

　　我们无法从经济学家的争论中得出内地是否存在通缩的结论，但我们可以认为：不管情况如何，未来香港的利率极可能在一段较长的时间内远远高过内地的利率。

　　利率是资金的成本，成本高则需求低，反之亦然。因此，当内地资金成本始终低于香港时，香港包括房地产和股市等在内的资产价格将中长期受压，而且内地的汇改越是拖延反复，对港股的利空作用越是“慢性”。

　　作者：郑步春 每日经济新闻