加息预期利空延续 港股万四难止跌

　　郑步春 每日经济新闻

　　由于恒生指数(资讯 行情 论坛)中房地产和金融股权重太高，对利率敏感的港股压力空前强化。建议投资者不要急于进场，中线可于14000点下方快抢一把

　　近几周，港股大幅调整，从15493点算起已下跌千点左右，跌幅约6.1%，上周五收于1 4487.85点，单周仅下跌了2点，但上周盘中一度创出3个月最低点14308.61点。

　　本轮大跌从表面看是由美国股市下跌和美国不断加息引起的。香港金管局上月自2004年6月份以来第十一次升息，市场预期香港仍将随美国加息，由于美国“中性利率”的模糊，这也造成香港将来利率上升空间的模糊。

　　利率敏感板块的比较劣势

　　在各类经济板块中，以房地产和金融股受利率影响最直接。然而，从比较优势来看，香港特区受高利率的影响和美国这一庞大经济体却不可同日而语。

　　首先，美国经济仅有制造业较欠缺，对单一产业依赖不大，且房地产风险并不集中在银行业，但香港地区不同，一旦发生坏账，对金融体系的冲击极强。众所周知的是美国人低储蓄，低储蓄势必造成银行负债业务萎缩，从而影响银行的债权业务。在这种体系下，房地产泡沫一旦破裂对美国银行业影响远小于香港。

　　香港另一劣势是货币主权缺失，当美国不断加息(或不断减息)时，香港将被动加息(或减息)，全然无法顾及自身经济现状。亚太其它经济体也有类似情况，这也是当年东南亚金融危机的重要原因。去年

香港经济增长极好，当时美国利率达45年来最低，这并非偶然。

　　香港的房地产股和金融股休戚相关，由于恒生指数中房地产和金融股权重太高，这使利率对港股的压力空前强化。这也是最近恒指跌幅远大于周边股市的原因之一，当然恒指下跌因素还有内地因素，港口增长潜力因素，人民币和港元利率差扩大等。

　　香港“自由港”地位逐步弱化

　　内地公布了三季度GDP，速度出人意料地高达9.4%。GDP由投资、消费和净出口组成，内地GDP高增长主要表现在投资增长高，消费慢增长。

　　另外，内地净出口额的大幅增长也无实质意义，主要原因是进口减少。内地减少的进口中有一些是因为国产替代效应，另一部分是价格因素导致进口商少进口，如原油和铜之类。

　　内地的边际消费倾向越来越低，对香港经济和香港股市难言利好，内地出口变动有限，进口大减等因素均对港股构成影响，其中部分影响不仅深远，而且未必有利。

　　香港在内地未完全放开金融管制前具有较特殊地位，但内地正一步步开放，比如明年底将开放金融服务业，这逐步弱化了香港“自由港”的地位。综上所述，最近跌跌不休的香港股市下跌有其内生原因，并非全由周边股市下跌引起。

　　操作层面上，建议投资者不急于进场，中线可于14000点之下快抢一把，15161点处便可离场，不宜恋战。

　　机构看市

　　富泰证券：14000有强支持

　　富泰证券联席董事黄德几对后市的看法较乐观，但他对红筹股、国企股的短期走势不看好，因为建行上市后，短期内会成为国企指数等指数“新贵”，届时基金需要减持大型国企股、红筹股调仓。

　　黄德几认为，港股在14000点有强大支持，在14300点水平可尝试吸纳一些优质股。内地电讯股中的中移动(资讯 行情 论坛)(0941.HK)是其首选。

　　汇盈加怡证券：反弹止于14500点

　　汇盈加怡证券董事谢明光指出，在外围因素影响下，短线反弹将止于14500点阻力位。谢明光建议，短线投资者应把金额均分为三部分，依次于14400点水平、14250点水平及14000点水平买入，现在可进行第一阶段买入。

　　个股方面，建议买入中移动、和记黄埔(资讯 行情 论坛)(0013.HK)及汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005.HK)。

　　新鸿基证券：留意内地消费股

　　新鸿基证券策略师彭伟新表示，面对息口上升的严峻局势，投资者暂时不应投资利率敏感股，例如银行股、本港地产股与高负债股，如鹰君(0041.HK)等。而航运股也未摆脱弱势，因此不建议吸纳。他建议投资者吸纳消费股，如国美电器(资讯 行情 论坛)(0493.HK)、蒙牛(2319.HK)等内地消费股。

　　但对于内地房地产股，彭伟新指出，虽然调控冲击内地房地产业。但统计显示，近期内地整体房地产价格只微跌5%，比市场预期的小。相关股份如上海复地(资讯 行情 论坛)(2337.HK)与广州富力(2777.HK)都可以吸纳。

　　彭伟新还认为，电讯股防守性较高，加上没受到加息影响，估计明年3月内地将发放3G牌照，电讯股的前景秀丽。中国电信(资讯 行情 论坛)(0728.HK)、中移动最值得吸纳。