施政报告未刺激港股 H股直面建行冲击波

　　西南证券 周兴政

　　由于香港新任行政长官的施政报告未提及减税等刺激经济的措施，投资者转而更加担心美国持续加息给香港经济和股市带来的负面影响，上周恒生指数(资讯 行情 论坛)再度出现明显的跌势。H股市场亦未能幸免，H股指数跌至5000点整数关之下，上周末以4941.8点作收，一周累积跌幅为3.2%。

　　中国建设银行(0939.HK)14日正式在香港进行公开招股活动，成为上周H股市场的最大看点。由于市场反应热烈，建行已将其招股价格区间从原定的1.80-2.25港元调升至1.90-2.40港元；以264.85亿股的招股规模计算，其融资额度也相应增至503-636亿港元。在香港股市整体低迷的背景之下，建行调搞招股价格的原因在于其估值的吸引力。以2.4港元的招股价格区间上限计算，建行的招股市净率仅有两倍。而目前汇丰控股(资讯 行情 论坛)、渣打银行、恒生银行(资讯 行情 论坛)和中银香港(资讯 行情 论坛)四家香港主要银行类蓝筹股和中资股的市净率分别为2.03倍、2.87倍、4.48倍和2.31倍。建行的招股依然具有明显的低价优势。

　　将于本月27日在联交所主板挂牌交易的中国建行注定会给H股市场乃至整个香港股市带来重要的影响。最为直接的影响表现为:一方面，未来建行成为H股指数成分股将是铁板定钉的事情。建行将成为第一只在香港股市作全流通的H股，按照2.15港元的招股价格区间中位数计算，建行的H股市值将超过4700亿港元，在H股指数中将占有近5成的比重。未来建行的股价变化将对H股指数乃至整个H股市场都将起到举足轻重的影响。另一方面，建行可能成为H股市场全流通的起始点，未来再来H股市场招股的内地企业，可能都需效仿建行，以全流通的方式挂牌上市。

　　此外，由于是和普通港股一样的全流通股份，建行上市后还有望成为恒生指数成分股，成为香港33只蓝筹股之一并接收诸多指数基金的认购。这对于H股市场，同样具有重要的历史意义。1993年H股市场建立至今的12年中，恒指服务公司始终拒绝将任何一只H股纳入恒生指数成分股。近日，恒指服务公司的管理层再度表示，目前仍将维持“不将H股纳入恒生指数成分股选取范畴”的政策。原因是内地的股权分置改革计划尚在进行中，其对在港上？H股的影响仍未清晰。此前于2003年7月H股市场建立10周年，恒指服务公司拒绝联交所有关将H股纳入恒生指数成分股的建议，理由是H股并非在香港做全流通的股份。全流通的建行挂牌上市后恒指服务公司态度如何，尚需拭目以待。

　　建行的招股上市对H股市场的积极意义有目共睹。但H股市场频频爆出的问题也发人深省，并且损及相关H股公司的投资价值。北青传媒(资讯 行情 论坛)在日前的公告中表示，六名遭检察机关拘留的雇员中，其中有四名广告部雇员正式被控受贿。公司方面未能确定有关指控是否与集团有关，亦未就两名副总裁郑谊军及钮明有否被指控，接获检察机关的通知。北青传媒表示，已采取相应措施，确保事件对集团运作的影响减至最低。董事会预计事件不致严重妨碍公司的日常营运。自此次事件于本月初曝光以来，北青传媒股价的累计跌幅已超过25%。外资基金摩根大通于10月6日再度减持北青传媒44.8万股，持股比例降至5%之下。这意味着摩根大通可能在未来一段时间内悉数减持该股股权。

　　与摩根大通相反，近日有一家基金增持了饱受负面新闻困扰的北青传媒。联交所股东披露权益资料显示，富达投资同样于10月6日，以平均每股1.354美元(约10.56港元)增持67.29万股北青传媒，其持股量由6.01%增至7.23%。不过，这对于北青传媒的市场表现并未产生明显的有利影响。