加息风声鹤唳 港股暴跌两周多数板块受压

　　恒指连续两周向下破位，继前周大跌580.73点后，上周再度大跌361.91点，收14485.88点，两周累计跌幅达6.11%。港股连连大跌，原因和周边股市大跌一样超级朴素———美国将不断加息，而香港实施的是联系汇率制，为盯住美元汇率，未来自然会随美国提高利率，这便构成了港股的潜在利空。

　　新鸿基证券策略师彭伟新表示，市场对加息反应过度，未来两周恒指会进一步下试 14300点。他指出，直至11月初为美国上市公司业绩公布期，预期部分公司业绩并不理想，届时市况将进一步走坏，恒指将考验万四大关。

　　此外，港股走势也受一些消息影响，如十一五规划、建行IPO、任志刚施政报告、港元

汇率、斯诺来华等。这些消息多空均有，长短期影响均有，但都不是本轮暴跌的主因。

　　加息的特殊利空

　　最近美国方面传出种种消息，方向一致指向“加息周期将远长于原先预期”。几乎所有的分析师都认为港股最近暴跌主要由此引发。

　　然而，对照一下周边股市，虽然均因美国加息而大跌，但跌幅远不如港股。如果从本轮大调整最高点15493点算起，恒指已累计下跌6.5%，同期美国道琼斯工业平均股指仅下跌2.4%，日经指数下跌2.6%，欧洲主要股市下跌不到2%。因此，港股本轮大跌的实质绝非“加息”这两字所能尽涵。

　　香港实施的是联系汇率制，根据“蒙代尔三角”理论，香港由此丧失了利率政策主权。当然，有得必有失，香港得到的是汇率稳定和不必进行低效资本管制的实惠。

　　同样的经济理论对各类经济体作用未必相同，对地位特殊的香港更是如此。

　　内地经济正在转型，想改变“制造业出口微利”等局面。不难想象，内地的出口增长在未来必将弱化，产品将更多依赖内地的消费来消化，而消化这类本由老外消费的商品应有难度，这又会造成内地未来的利率极难上升。在这种情况下，未来香港为维持盯住汇率，自然会随美国一同提高利率，而内地为了刺激消费又难以提高利率，如此一来，内地和香港的“利差”在未来将会扩大，香港股市的资金成本相对于内地股市的资金成本会出现越来越大的“落差”。而资金成本提高对股市是利空，也只有从这方面理解，才能解释为什么港股跌得特别“积极”。

　　多数板块受压

　　港股大跌当然不止上述理由，比如，香港经济中一大块是内地转口，而内地淡化“不计代价”的出口自然对港股部分上市公司构成长远的利空。

　　另外，“中国需求”的含义在“十一五”期间可能会发生微妙变化，由于这种预期，最近国际市场原油和基本金属高位杀跌。许多分析师已开始看空能源、金属类股。

　　Phillip资产管理公司基金经理LouisWong说：“许多基金经理相信，石油需求和商品价格已经见顶。他们开始出售

股票。”香港的上市公司有其特殊性，

房地产股和金融类股比例较大，高利率对此类股不可能是利多。

　　香港以服务业见长，对内地“外向型”颇为依赖，中国淡化出口对此类个股难说是利好。香港另一重要产业是港口贸易，但增量远比不上广东地区，而这种“比不上”以前只是被内地“狂放的”出口增速所掩盖，因此此类品种中长线表现同样堪忧。

　　产业的特殊造成相关个股远景表现必有“特点”，且这种特点会显示出长期性，因为股市会炒作预期。最近两年内地A股的钢铁股的表现对此作出最好的注解。

　　技术面不利

　　恒指从2000年的18397点一直跌到2003年的8332点，自此展开大反弹，反弹的61.8%回撤位在16022点，该位压力极其沉重。

　　目前，恒指下跌势大力沉，十分罕见地连续3天在布林轨外面运行，这种走势的实质是投资者明知有强支撑，但仍然坚决杀跌，因此，背后常有实质的、不可小视的利空。

　　操作层面上，投资者目前应放弃一些小机会，不要急于进场抢反弹，中线应于14000点一带进场，并于本轮下跌第二个缺口15161点处离场，不可恋战，因为内地、香港、乃至全球基本面正在发生深远的变化。