H股为何持续走低 暂无负面不必惊慌

　　近期在恒生指数(资讯 行情 论坛)围绕15000点整理之际，H股指数却频频走出下跌行情，对此笔者有以下三点分析：

　　首先，从上轮H股指数的上涨看，这波行情是在

国际油价飙升与

人民币升值的情况下，H股指数受成份股中的石油股与部分在前期首发被低估的大盘股如交通银行(资讯 行情 论坛)、中国神华能源(资讯 行情 论坛)等个股的拉动下形成的，因而不排除部分热钱进行短 期操作的情况。短线资金在升值概念逐渐减退的情况下，自然就要选择出局，由此也引发了H股指数短期的大幅度回调。

　　其次，从消息面分析，10月可能有多家H股企业要在港上市，如内地四大国有银行之一的中国建设银行、肉类生产巨头江苏雨润等等。而从建行目前的资料看，截至2004年6月末，建行资产规模为37282亿元，资本充足率达到8.17%，不良贷款率为3.08%，明显要优于当初交行在港上市时的数据，因而也是造成近期交行股价下跌的一个原因。由于部分即将上市的新股相对目前已上市的H股存在明显的比价效应，因而也不排除在长假之前部分资金撤离二级市场转而投放一级市场的可能性。

　　第三，从基本面分析，在目前H股的众多成份股中，除石油、煤炭等能源股高速增长以外，今年中期即使部分企业有业绩增长，但其增长幅度较以往也有明显缩小的趋势，甚至很多公司出现了负增长的态势，如江苏宁沪本年中期纯利3.54亿元，较上年同期骤减52%。而华能国际(资讯 行情 论坛)今年中期更是自上市以来首次出现了业绩下滑的现象；同时在H股的成份股中东方航空、南方航空、仪征化纤(资讯 行情 论坛)等个股中期出现明显的亏损。同时近期公布的部分中资概念股业绩的大亏也在一定程度上影响到了H股的走势。

　　最后，尽管今年中期部分企业保持高速增长，如石油、煤炭等企业，但其股价也在先前有了充分的反映，如中石油(资讯 行情 论坛)股价曾达到历史高点7.45港元。同时随着内地A股近四年的调整，此类

股票在价格上已没有太多优势，如内地A股的神火股份、煤气化等目前价格与盈利能力与其相差不大。再加上目前内地A股的股改，A股的流通股股东在一定程度上能得到补偿，而对于H股的流通股股东怎么补偿还是一个未知数，由此也将导致部分做H股的内地资金回流A股市场。

　　从上述四点分析可以看出，短期H股指数的调整是在所难免，但由于对于H股指数权重较大的企业，其基本面没有出现负面的因素，因而投资者不必惊慌，同时资金面的沉积也将使得H股底部逐渐抬高。短期来看，笔者预计H股指数会继续以5000点为中轴运行，而从长期来看，内地经济良性发展与内地A股逐渐好转，也将为H股指数打开上升的空间。

　　作者：江南金融研究所 曾轶舒