H股存利空因素 红筹股更为值得关注

　　亨达集团 罗启义

　　上周香港股市继续调整并显现出明显的跌势。恒生指数(资讯 行情 论坛)累积下跌1.20%，以14983.20点作收。恒指四大类股全面下挫，地产股领跌。美联储(FED)将于本周举行会议，决定是否持续15个月以来的升息行动。国企H股跑输港股大势，成为港股中表现最差的板块之一。H股指数收至5062.21点，累积跌幅为1.46%。近日内地出台《保险外汇资金境 外运用管理暂行办法实施细则》，允许保险外汇资金投资于H股市场，不过，这一消息对于H股并没有产生太多的积极影响。

　　目前H股市场存在一系列的利空因素，令保险外汇资金获准投资的利好因素显得苍白无力。这些利空因素包括：一方面，H股公司整体盈利增速出现减缓趋势。相关数据统计结果显示，包括主板和创业板的H股公司在内，上半年H股公司的盈利增长状况表现欠佳，减缓趋势十分明显。除去中石油(资讯 行情 论坛)、中国人寿(资讯 行情 论坛)等重磅H股公司以及交通银行(资讯 行情 论坛)、神华能源(资讯 行情 论坛)等H股新股盈利强劲的支撑作用之外，其余H股公司的盈利增长水平较香港蓝筹股份差距甚大，和内地上市公司的上半年盈利状况相比，也并没有明显优势。另一方面，绩优H股公司的再融资活动，以及质地较差的H股公司显现出来的种种问题，令H股市场的投资价值出现折扣。在披露强劲增长的中期业绩之后，江西铜业(资讯 行情 论坛)和中石油相继进行了再融资活动。从公司层面来讲，再融资虽然无可厚非，但从市场的角度来看，中石油配股后的欠佳表现毕竟给H股市场带来了不少的压力。相比之下，南京熊猫(资讯 行情 论坛)与科龙电器爆出的越来越多的问题对H股市场的破坏性就更大，按照科龙电器的公告消息，该公司涉诉案件高达逾100件之多，再度引发了境外投资者对相关民企H股诚信和管理水平的担心。

　　相比H股，部分红筹股可能更加值得关注。在一些方面红筹股较H股的优势还是非常明显的。比如，内地股改带来的不确定因素，在已经作全流通的红筹股市场是不存在的。虽然根据相关规定，保险资金境外投资的目标是以H股为主的中国企业于境外发行的股票，但红筹股的中国企业概念也是非常突出的。而且，在H股市场投资机会相对匮乏的背景之下，概念类似的红筹股显然会成为最好的替代板块。

　　部分红筹股的投资价值是非常突出的。比如中资电讯股中国网通(行情 论坛)，该公司日前披露的中期纯利增长30%至人民币63.6亿元，这种盈利增幅高于此前的市场预期，且明显好于其它三家内地电信运营商中移动(资讯 行情 论坛)、中国电信(资讯 行情 论坛)和中国联通(资讯 行情 论坛)的盈利增长水平。以该股目前股价计算，其预期市盈率仅有7倍左右，亦低于其它三家电信商的估值水平，具有良好的投资价值。中国网通近日还宣布，将以总代价360亿人民币向母公司收购4省业务。该项收购将令其盈利状况得以显著提升。