美联储议息成焦点 四季度仍缺乏大升动力

　　上周，大市缺乏利好消息，恒生指数(资讯 行情 论坛)偏软，9月16日收报14，983，全周下挫182点，即1.2%。交投萎缩，日均成交金额只有155亿港元，较前周减少6%。各分类指数之中，地产及国企备受沽压，分别回落3.1%及1.5%，抗跌力较强的银行及公用事业股亦跟随大市分别下跌0.8%及1.3%。工商股滑落1%，但红筹股企稳，微跌0.1%。

　　今天，香港股市因中秋节假期休市，9月20日美联储的议息会将成市场焦点，分析员 对美联储是否再度加息尚有分歧。如果美联储加息，香港银行应该跟随，致使对利率敏感的地产股可能继续受压而拖低大市。若美联储维持利率不变，地产股便有望回稳并推高恒指在短期再挑战15500之阻力位。另外，估计9月27日香港政府拍卖土地的成绩可能不错，将有助恒指重拾升势。

　　上周新鸿基地产(资讯 行情 论坛)(0016)宣布了2005财政年度的业绩，全年纯利达103.7亿港元，增长50%，好于市场预期。公司宣布派发末期息1.5元，即全年股息2.2元。新地去年度售楼收益达50.16亿港元，而售楼边际利润率高达35%，从上一年度的9.4%微升至11%，总负债为230亿港元。集团估计今后本港楼价有力再升10%左右。

　　今年上半年起，香港所有上市公司均需采用《香港会计准则40号》规定，投资物业需要定期重估物业价值，并以公平值所产生的收益或亏损直接在损益表中反映出来。根据已公布中期或截至6月底全年业绩的地产商成绩表，大部分已采用新制。新地未有采用新会计制度，但决定于05/06年度才将重估投资物业溢价放在损益表上。根据公司透露，假若集团在去年采用新制，可拨归盈利将会增加76亿港元。

　　上半年地产股跑输大市，但自年中开始，走势已明显转强，估计第三季度升幅达8%，跑赢恒指6%之升幅。地产股造好，主要靠业绩支持。恒指成份股中的地产股，纯利总共上升约80%，撇除物业重估溢价，纯利升幅亦达38%。

　　部分取得强劲增长的地产股，主要依靠新会计制度下的物业重估溢价。高价股中，九龙仓(0004)上半年取得逾4倍的纯利增长，但撇除物业重估等因素，该集团的纯利升幅只有15%。收租股鹰君集团(资讯 行情 论坛)(0041)获得约19倍的纯利增长，但撇除重估物业收益，纯利实质反而下跌30%，这也是近日该股走势偏软的主因。

　　从今年3月至6月，短短4个月，本地银行已加息1.75厘，二手楼成交在4月份便开始回落，楼价持续偏软。照目前利率及通胀走势推测，利率在2006年仍会向上。楼价自年初至今再升10%(2004年约升三成)，但如果利息持续上升，明年物业成交宗数或会减少，地产发展为了维持盈利水平，可能减价促销，致使边际利润可能跟随回落，加上2006年投资物业重估升幅有限，故笔者着实不敢对明年地产股盈利抱过分乐观的看法。

　　事实上，投资者在美联储议息会及政府土地拍卖前采取观望态度，致使大市缺乏上升动力。港股在第四季度要面对的负面因素颇多，包括:第四季度新股上市集资额庞大，约700亿港元；从基本面来看，香港

竞争力因商业楼宇租金大幅上扬及工资持续回升而减弱；近期有更多的基金经理看好日本和南韩市场而减持港股，致使港股顿失承接，恐怕港股第四季度依然缺乏大升的动力。