港股半年业绩回眸：创业板中资股两极分化

　　东英投资顾问(深圳)有限公司 张松岭 于萍

　　香港创业板共有40家中资股上市公司，其中37家H股，3家红筹股，它们已经全部公布了2005年的中期业绩。整体来看，部分业绩持续稳定增长的优质上市公司依然成为市场亮点，但是业绩走弱的上市公司比例正在上升，创业板市场整体形象和在市场中的地位受到了诟病。

　　业绩有下降趋势

　　中期报告显示，香港创业板中资股盈利的有26家，占65%，亏损的有14家，占35%，可见中资股中盈利的公司依然成为主流。但是，它们公布的业绩整体呈现下滑趋势。

　　从净利润同比变化来看，业绩向好的公司比例为40%，而业绩下滑的公司比例为60%。业绩向好的公司包括盈利增加的13家，占32.5%；亏损减少的1家，占2.5%；扭亏为盈的2家，占5.0%。业绩下滑的公司包括盈利减少的11家，占27.5%；亏损增加的4家，占10.0%；由盈转亏的9家，占22.5%。从另外一个角度来看，2004年与2003年进行比较的结果与2003年与2002年比较的结果很相似，其中业绩向好的公司比例分别为52.94%和51.61%，业绩下滑的公司比例分别为47.06%和48.39%。由此可见，2005年香港创业板中资股的未来业绩更不容乐观。

　　从净利润来看，同仁堂科技(资讯 行情 论坛)(8069HK)以1.34亿元高居中资股首位，同比增长15.13%，呈现稳步增长趋势。而去年年报中凭借出售中芯国际(资讯 行情 论坛)(0981HK)股份而获得2.34亿元净利润并位于净利润第一位的北大青鸟(资讯 行情 论坛)，此次在中报中却显示亏损986.3万元。因此我们坚信，从长远来看，企业业绩的提升主要应来自主营业务收入的增长，非经常性收益一般不能成为企业发展的持续动力。另外，在排除了非经常性主营业务收益的因素后，去年年报中的三甲企业在今年的中报中依然挺立于三甲位置，除了高居榜首的同仁堂科技以外，物美商业(资讯 行情 论坛)(8277HK)以7553.0万元净利润位于次位，安德利果汁(资讯 行情 论坛)(8259HK)则以6，144.1万元净利润稳坐第三把交椅。而从每股盈利的指标看，也与2004年年报排名依然完全一样，为同仁堂科技、物美商业和三宝科技(资讯 行情 论坛)，每股盈利分别是0.7320元、0.2700元和0.1699元。我们可以从以上分析中至少得出这样的结论，香港创业板中不乏优质中资上市公司，而这些优质上市公司是通过稳健的经营和持续增长的业绩逐步确立其在市场中的领头羊地位的。因此，成熟的资本市场应该为这样的公司提供广阔的发展的大舞台。

　　创业板正在萎缩

　　通过对香港创业板市场的有关数据指标进行分析，我们认为香港创业板市场已经呈现萎缩趋势。

　　首先，上市公司数量在减少。2005年上半年，香港创业板市场仅有财华社(8137HK)和绿阳国际(8306HK)2家公司上市，没有H股公司上市，而且3-6月份的四个月间竟然没有任何公司在创业板挂牌上市，而2004年同期创业板市场有15家公司上市，其中有7家H股公司。这种现象是创业板自1999年设立以来所没有的，可以说该板块在经历了大起大落的刺激以后正在遭遇真正的“寒流”。这个现象的发生绝对不是偶然的，是很多问题和事件逐渐积累而导致的。这种“寒流”带来的后果虽然还不好枉加判断，但是它一定会给市场参与者尤其是市场监管者带来警示，其中包括对于这个市场定位的重新确定、市场退出机制的完善、中小投资者的保护等等。

　　其次，股票市值在下降。2005年前7个月，虽然上市公司数目增多，但上市公司总市值不升反跌，而且同比下跌幅度均达到两位数，这不能不引起关注。

　　第三，股票成交量在减少。2005年上半年有121个交易日，从成交金额来看，总共成交金额为94.53亿港元，每日平均仅为0.78亿港元；从成交股数来看，总共成交274.57亿股，每日平均仅为2.27亿股；从成交量来看，半年总共成交277352宗，月均成交46225宗，平均每日只有不到2300宗交易发生。这些统计资料显示，创业板的流通量连年下跌，其中一个原因就是创业板公司的公众持股量普遍偏低。低流通性的结构缺陷，不但失去了融资功能，也使创业板受到上市企业和投资者摒弃。

　　第四，香港创业板指数持续低迷。从1999年香港创业板设立以来，香港创业板指数虽然存在些许起伏，但是未改变整体颓势，由2001年1月23日的历史高点的3286.95点到今年7月8日达到863.79点的谷底，下跌幅度达到74%，两年来该指数也一直在千点上下持续徘徊。

　　转板问题迫在眉睫

　　香港作为国际金融中心的一个显著特点是其投资者主要是由机构投资者和专业人士组成，个人进行股票投资的散户所占的份额微乎其微。目前，由于相当一部分投资基金的章程只允许投资主板的股票，而不允许投资创业板的股票，或者规定不能投资1亿美金以下的企业，这样就使得很多身处创业板的公司不但失去了优秀机构投资者的关注，而且苦于得不到更大资本平台的支持。这是市场构成要素之一的机构投资者的制度性问题，很难在短期内解决，更无法通过监管强制力来解决。

　　我们发现香港创业板的H股公司中不乏优秀企业，它们发展迅速，业绩突出，问题关键是如何能够吸引机构投资者对内地中小企业价值的判断。这些公司在香港创业板上市后，高速增长的业绩和表现平平的股价与成交量形成强烈的反差。由于上述的投资者制度性问题，因此，很多创业板H股公司近来都毫不掩饰地表示了从创业板转向主板的愿望。

　　1998年，中国证监会要求所有申请境外上市的企业，只要以H股方式发行股票的，都要遵守《关于推荐境外上市预选企业的通知》，对于申请转板的创业板H股公司，同样需要符合相关条款，所以至今还没有一家创业板H股公司获准转板。去年4月1日，香港联交所《上市规则》修订新例，降低了上市主板的门槛，因而引发了一些业绩优良公司的“转板”风潮。一些以红筹股形式登陆香港创业板的民营企业率先转板成功，如浩伦农业、新奥燃气(资讯 行情 论坛)等。如果中国证监会在内地企业申请转往主板时，取消或豁免相关的规定，那么以北京物美(资讯 行情 论坛)、北京同仁堂、安德利果汁为代表的多家H股公司均符合转板条件。

　　转板是市场自然发展及上市公司的商业决定，市场监管者无法硬性推动或阻碍其进程。上市公司业务发展到一定阶段，当它们符合转板要求，申请转板应属正常，因此，当企业条件成熟后选择转板，可以扩大投资者的基础，并能吸引国际性大投资基金购买公司股份。这对于提高股票流通量、吸引机构投资基金、方便银行借款、引进国际上的战略合作伙伴、进一步提升企业知名度和优化股权结构等都将产生很大的帮助。