成分股新贵对H股指数未来变化三大看点

　　H股市值规模猛增、影响多元、覆盖范围扩大

　　□西南证券 周兴政

　　周一，香港股市表现低迷，恒生指数(资讯 行情 论坛)最终收至平盘之上。H股市场则小幅跑输大势，并未能最终飘红，终场收至5157.07点，单日跌幅为0.01%。不过，相关计算 结果显示，昨日H股市场收阴很大程度是由成分股变动引起。

　　变动拖累H股指数

　　恒指服务公司最近一次对H股指数的检讨结果已于昨日起正式生效。此次对H股指数的调整中，四只新股———交通银行(资讯 行情 论坛)(3328)、神华能源(资讯 行情 论坛)(1088)、中远控股(资讯 行情 论坛)(1919)和上海电气(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(2727)成为成分股新贵。原成分股中航(行情 论坛)科工(2357)则被剔除出局。H股指数成分股的数目也由37只增至40只。

　　按照恒生系列指数的计算方法，当日指数＝(当日指数成分股总市值/前一交易日指数成分股总市值)×前一交易日的指数。因此，昨日H股指数的收盘点位5157点，是由H股指数40只成分股的总市值5870.4亿港元与它们上周五总市值5871.0亿港元之商，乘以上周五H股收盘点位5157.39点所得。如非此次成分股变动，昨日H股指数应为原来37只H股指数成分股的对应两日市值之商，乘以前一交易日的H股指数，结果为5158点。也就是说，昨日四只成分股参差不齐的表现，对于H股指数略微起到拖累作用。尽管这四只股份之中，有三只以平盘报收。

　　如果上面计算结果不甚明显，我们不妨选择更长一些的时间区间计算。前推一周，以8月26日新旧H股指数成分股的情况对比计算。昨日H股指数40只成分股的总市值5870.4亿港元除以他们在8月26日的合共市值5874亿港元，乘以8月26日的H股收盘5199.68点，不难得出，若此次变动提前一周生效，昨日H股指数的收盘点位应该为5196.5点。这一结果高出实际收盘点位近40点之多。这意味着，随着时间区间增加，成分股变动对于H股指数的影响也会愈发明显地体现。因此，此次H股指数成分股变动注定将产生深远影响。

　　变化凸显三大看点

　　笔者之见，此次成分股变动，对H股指数未来变化也将凸显以下三个看点。

　　首先，从市值角度看，新入选的四只成分股市值高达1262亿港元，被剔除的中航科工(资讯 行情 论坛)市值仅有7亿港元。也就是说，此次成分股变动令H股指数涵盖市值净增加1254亿港元之多，增幅达到近30%。

　　新成分股中，交通银行的H股市值高达近800亿港元，在100多只H股中仅次于中石油(资讯 行情 论坛)(0857)，位居第二；中石化(资讯 行情 论坛)(0386)则以592亿港元市值规模位居第三；神华能源、中远控股、上海电器的H股市值亦均不少。

　　其次，新入选的H股成分股对指数究竟将产生何种影响，尚待观察。入选H股指数成分股意味着可能受到包括指数基金在内的更多资金关注，因此，相关调整结果8月中旬宣布之后，上述股份均一度大幅上涨。股价上涨导致估值状况发生变化，不过，这种变化对于H股指数的上涨未必是促进因素。

　　比如交通银行，以目前股价计算的预测市盈率仍然达到15.3倍，这种水平较汇丰控股(资讯 行情 论坛)(0005)等主流银行股份不足12倍的预期市盈率水平并无优势。若股价出现调整，对于H股指数产生的负面影响将不容忽视。

　　第三，从长远看，H股指数成分股涵盖将趋多元化。交通银行的入选令内地银行企业的情况首次在指数上有所反映，神华能源、中远控股的加盟则令煤炭、航运行业的内地企业在指数中的表现机会显著增强。未来将会有更多行业的大型内地企业赴港上市，H股市场的多元化趋势不可避免。

　　H股指数呈多元化的另一方面在于，成分股数目并非象恒生指数成分股那样一成不变。按照恒指服务公司阐述，H股指数成分股是由“恒生综合指数(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)200只成分股中的所有H股组合而成”；对恒生综合指数的挑选准则，除对过去一年中的非正常停牌时间作以限制外，主要选择平均市值最大的200只股份。这意味着正常情况下，能够进入香港股市市值前200名的H股都有望成为H股指数成分股。

　　笔者之见，这种多元化趋势又将给H股市场带来两方面影响。其一，H股指数的波动性将明显减小，类似前年底、去年初暴涨暴跌的格局将难以再现。一些大资金试图通过操纵H股指数走向，达到在H股指数期货市场获利的难度增加。同时，令一些机构对H股指数年内升至7000点的预测更难以实现；其二，H股市场在香港股市中的地位将稳步提升。价值回归将体现得更为充分，市场理念将变得更加成熟，投资机会也会随之增多。