创业板H股投资机会尚需甄别

　　西南证券 周兴政

　　截至目前，38家创业板H股公司之中，已有36家公司披露了截至今年6月底止的上半年盈利状况。和此前的预期一样，创业板H股公司的上半年盈利状况依然没有出现明显起色，当然，整体业绩同比下降的幅度也并不很大。统计显示，已经披露中期业绩的36家创业板H股公司上半年合共实现盈利5.21亿元人民币，同比下降36.34%。不过，跌幅如此之大的主要 原因应是其中一只股份北大青鸟的去年上半年盈利基数较高所致。由于中芯国际上市带来巨额的一次性投资收益，北大青鸟去年上半年的纯利高达2.77亿元。扣除北大青鸟之外，余下35家创业板H股公司今年上半年合共盈利为5.31亿元人民币，同比下降幅度仅有1.95%。

　　上述36家公司之中，4家公司持续亏损，9家去年上半年实现盈利的公司，今年中期却出现亏损；8家公司虽然持续盈利，但盈利数量却出现了不同幅度的下降；上述3类公司合共21家，占据近6成之多；显示多数创业板公司的盈利能力依然欠佳，且盈利状况稳定性和持续性较差。另有14家公司的盈利状况出现不同幅度的增长，其中三家公司的盈利同比增幅在5成之上，一家公司扭亏为盈；表明创业板H股公司之中亦不乏投资价值。

　　尽管如此，在创业板H股市场上选股投资，尚需认真对待。因为这个风险较大的市场上极其容易产生巨额的投资亏损。比如H股市场上最大的外资基金摩根大通，截至其近日以0.10港元的价格悉数减持创业板H股赛迪顾问逾1400万股，这家外资基金此项目投资亏损至少在3成之上。

　　对于创业板H股公司来说，盈利的稳定性和增长性是一个更为关键的问题。比如，作为目前香港创业板市场上股价最高的股份，同仁堂科技自2000年挂牌以后，其盈利记录是多数主板H股公司都难以比拟的。该公司除在盈利方面逐年稳定增长之外，历年的分红状况亦水涨船高。同仁堂科技近年来的派息比率(派息数量／盈利数量)均在4成之上，和香港主流股份的派息水平保持一致。

　　统计显示，已经披露上半年盈利的36家创业板H股公司之中，最近两年半持续盈利的公司有22家。而这22家公司之中，最近两年半以来盈利数量持续实现增长的公司却仅有11家。这11家公司构成创业板H股公司投资价值的核心。这些公司除在盈利方面表现出来较好的稳定性和增长性之外，多数公司亦持续给出不同比例的分红派息。上月中旬刚刚挂牌的上海栋华在其近日披露的中期财报中，亦给出一定的现金红息。

　　当然，并非所有创业板H股公司的分红都是值得肯定的。从近年来香港上市公司的分红派息情况来看，一些股份为了维持股价、得到投资者认可甚至为了再融资，而超出自身能力地向投资者派发股息。这样做的结果不仅使得其分红派息最终失去持续性，其业务经营亦有可能因此受到影响，这种连锁反应最终将会损及投资者利益。类似的情况在创业板H股公司中也是值得警惕的，比如海天科技，该公司自2003年11月份上市后，盈利状况每况愈下，去年纯利同比下降逾6成之多，今年上半年更是出现不菲的亏损额度。然而，令人奇怪的是，去年虽然盈利但未见任何分红派息的海天科技，今天上半年虽然亏损，却给出了上市以来的首次分红派息。

　　还有一种类似的奇怪现象在于，尽管创业板上市规则不对企业盈利记录作严格要求，但上市时间较短的创业板H股公司，盈利状况也普遍较好。比如2001年以来上市的35家创业板H股公司之中，上市当年未能实现盈利的公司只有两家。而这35家公司之中，今年中期盈利的公司却已剩下21家，21家公司中，今年中期盈利同比出现增长的只有13家。由此可以看出，对于创业板H股公司来说，持续的盈利记录显然比上市初期的强劲盈利更为重要。

　　部分创业板H股公司的业绩变脸现象不仅令投资者亏损严重，亦不利于上市公司本身的长远发展。由于创业板市场风险较大，机构投资者相对较少，较差的市场活跃度令企业再融资变得极其困难。部分质地较好的创业板股份纷纷尝试转往主板上市。近日亦有消息称，中国

证监会计划放宽香港创业板H股转主板的要求，这对于质地较好的创业板H股来说，当然是一个重要的好消息。但无论怎样放宽，盈利状况较差、业绩频频变脸的创业板H股公司仍将与此无缘。