江南金融研究所：H股指数步入调整期

　　江南金融研究所 曾轶舒

　　上周，受国际原油价格回调与恒生指数(资讯 行情 论坛)大幅下跌影响，H股指数出现近一年最大的周跌幅，达5.14%。截至上周五收盘，H股指数回到5200点位置。周一，H股指数开盘企稳，震荡上扬，当日上涨49点，涨幅达0.96%。针对目前情形，笔者认为H股指数短期依旧存在调整可能，但从中长期看将继续维持慢牛格局。以下笔者从三方面作具体分析 。

　　首先，应该明确上轮H股行情是在国际油价出现飙升与人民币升值的背景下，中资油股与部分被低估的大盘股如交通银行(资讯 行情 论坛)(3328)、中国神华能源(资讯 行情 论坛)(1088)等个股拉动下形成，而不是基于整个H股板块基本面的好转，因而不排除部分热钱进行短期操作的可能。

　　H股指数达到一定高位后，由于短期环境改变与投资者对后期行情不明朗的预期，获利资金明显回吐，中石油(资讯 行情 论坛)(0857)上周跌幅达到12%，且出现较大成交量，中国石化(0386)也是如此。从恒生指数近期走势看出，本轮恒生指数上涨在很大程度上得益于中国移动(资讯 行情 论坛)(0941)业绩大幅增长，使其股价创出近四年来高位，恒生指数最高也达15400多点。但大涨之后则是市场大幅震荡，受获利盘影响，上周恒生指数也下跌2.67%，中国移动跌幅达到3%。

　　其次，从基本面分析，在目前H股众多成分股中，除石油、煤炭等能源股高速增长以外，即使部分企业中期业绩增长，但增幅较以往明显缩小，甚至部分企业出现负增长态势，如上周五镇海炼化(资讯 行情 论坛)(1128)公布半年业绩，期内纯利12.6亿元，但较上一年同期12.77亿元下滑1.2%；江苏宁沪(0177)公布半年业绩，期内纯利3.54亿元，较上一年同期7.45亿元大幅滑落52%；较早前，华能国际(资讯 行情 论坛)(0902)业绩亦是自上市以来首次出现下滑。由此可见，经历前期一轮较大、较快的增长后，今年大部分H股企业业绩进入调整期，但并没有市场前期担忧出现的大幅下跌局面。从长期角度分析，此类股票应该会随着内地经济发展维持慢牛格局。但从目前情况看，经历短期大跌之后，它们仍将维持调整态势。

　　再次，从资金层面看，上轮H股的行情明显有热钱涌入。在人民币升值前一两天，中国石油、中国石化、中国人寿(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(2628)、交通银行等具备人民币升值概念股票价量齐升，表明有部分先知先觉的资金提前介入。而这些资金的大多数应该不是长线资金，而属于短期内炒作某一概念的热钱。此类资金在市场中概念炒作逐渐降温的背景下，自然要选择获利出局，由此引发H股指数上周短期大幅回调。

　　从长线资金看，笔者预测，人民币升值之后，将利于长线资金运作，它们往往会选择一些质地优良、处于行业景气度较高的H股长线持有，这样既能分享内地经济发展的成果，又可购买到能够逐渐增值的资产。此类长线资金将继续留在市场中，成为中流砥柱，因此，我们长线看好H股的后市发展空间。

　　从上述三点分析可以看出，短期内H股指数调整难免，但由于对整个H股市场的基本面没有出现较多的负面因素，投资者不必惊慌。同时，资金沉积也将逐渐抬高H股底部。短期来看，笔者预计H股指数会继续在5000点-5500点震荡。一旦跌破5000点的关口，应是买入的积极信号。长期看，在内地经济良性发展与内地A股逐渐好转的情况下，将为H股打开继续上升空间，H股指数的长线慢牛格局也将得以维持。