油价等因素制约H股表现 投资者重点抛售

　　西南

证券 周兴政

　　上周香港股市大幅下挫，国企H股也成为投资者重点抛售的对象，并因此位居港股各板块跌幅榜首，H股指数周末收至5200.75点，一周累积跌幅为5.13%。两大重磅国企油股中石油(资讯 行情 论坛)和中石化(资讯 行情 论坛)的跌势，构成拖累H股指数表现的主要原因，这两只股份分别累积下跌11.89%和6.76%，共给H股指数带来逾200点的累积跌幅。

　　国际油价冲高回落，是构成投资者抛售中石油的主要原因。而从另外一种角度来看，中石油的短线急跌也反映出这只股份估值存在偏高嫌疑，其股价对于国际油价的变动有着超乎寻常的敏感性。而这种敏感性则表明，由此前国际游资炒作油价给中石油带来的升势，较缺乏稳健性。除油价方面的因素之外，有关中石油可能高价收购境外石油公司的传闻也对其股价产生负面影响。若相关消息属实，收购交易需要大量的现金支出，由此则不排除股价仍在高位徘徊的中石油，最终做出配股集资的决定。

　　中石化的跌势则与H股市场上最大的外资基金摩根大通的减持行动不无关系。联交所权益资料显示，近日摩根大通按每股平均价3.47港元，减持中石化2027万股，涉及资金逾7000万港元。非常明显，在股份超越目标价位时，减持套现对于那些素来喜欢标榜做长期价值投资的外资基金来说，是一个不错的策略。

　　一些看似有利的因素可能最终将难以给H股市场表现带来支撑。比如，近日再有传言称，人民币将继续升值，一些国际游资将因此大举进入H股市场。不过，这种传言和观点颇为值得商榷。即使人民币再度升值，极其有限的变动幅度可能也不足以使国际游资冒险进入估值存在偏高嫌疑的H股市场。而且，人民币升值对于中国人寿(资讯 行情 论坛)、平安保险(资讯 行情 论坛)以及中国财险(资讯 行情 论坛)等大市值H股指数成份股是不利的，这些公司拥有大量的外币资产，且没有作对冲保护。

　　H股公司披露的中期财报依旧好坏参半。不过，投资者能够明显感觉得到的是，盈利大幅增长的H股公司数目已有明显减少。从近期披露中期报告的H股公司的情况来看，除哈尔滨动力(资讯 行情 论坛)、广州药业(资讯 行情 论坛)两家公司的盈利同比增幅在1倍以上之外，其余公司的盈利增幅均较有限，和以往H股公司动辄可达数倍的盈利增幅相去甚远。吉林化工(资讯 行情 论坛)、经纬纺织等上半年盈利状况欠佳的公司下半年的业绩可能仍将难有起色。吉林化工表示，受原油价格攀升及成品油价相对较低的影响，预计今年1-9月份公司纯利将较去年同期倒退50%以上。经纬纺织的管理层亦表示，受人民币升值、欧美设限等因素的影响，预计公司下半年的经营环境仍不明朗。且下半年的纺织企业生产经营将受到较大的影响，这或将会减弱纺织企业的盈利能力。

　　尽管纺织行业利空因素颇多，但纺织类H股魏桥纺织(资讯 行情 论坛)却值得关注。近日公司宣布，向控股股东山东魏桥创业集团斥资30亿元收购热电资产。其中2.9亿为现金，余额将通过公司在国内发行2.5亿股支付。虽然魏桥纺织总股本的增加令其H股股东的权益将因此而被摊薄，该股亦因此一度大幅下跌，但需关注的是:一方面，完成交易后，公司将会拥有及自行经营热电资产，相关收购交易将令魏桥纺织的经营效率及

竞争力均获得显著提升，关联交易则同比下降逾90%；另一方面，公司发行的是目前尚不能在H股市场上流通的内资股，且每股作价10.40元，较H股股价并无折让。更为重要的是，魏桥纺织的筹资方式与香港股市部分上市公司凭借股价高位之机配股圈钱有着本质的区别。