红筹股具明显优势 指数基金关注估值提升

　　亨达集团 罗启义

　　最近几个月以来，红筹股在香港股市中的表现较为抢眼。近日红筹股指数在重磅股中移动(资讯 行情 论坛)的强劲升势带动下，更欲上试近2000点的多年新高。尽管在2003年H股市场的暴涨行情中，红筹股略输一俦，但在最近一年多的时间内，红筹股却明显强于H股的表现。

　　按照香港联交所的相关规定，在香港上市的内地公司可分为三类：其一是H股公司，是指在中国内地注册成立并由内地政府机构或个人控制的公司；其二是红筹股公司，指在中国内地以外地区注册成立并由内地政府机构控制的公司；其三是境外非国有企业，指在中国内地以外地区注册成立并由内地个人控制的公司。在这三类公司之中，包含于H股公司和红筹股公司中的部分大型国有企业应该是内地经济高速增长的主要受惠者。而和诸多H股公司相比，红筹股公司亦不无优势，比如，红筹股公司悉数为内地政府机构所控制，规模普遍较大，而H股甚至在H股指数成分股之内，则包含诸多民营企业，这些公司并不具有类似的规模优势。

　　此外，红筹股较H股的优势还在于：

　　其一，红筹股在香港股市中的存续时间较H股为长，且在境外注册，因此也更好地适应了一个国际化的资本市场对其中的上市公司的要求，其管理制度更为科学，信息披露更加透明。从过去数年的经验来看，这方面的因素恰是H股投资价值被长期低估的一条重要原因。

　　其二，红筹股公司的资产运作较H股更为自由。红筹股公司可以更加自由地利用其股份作为代价进行世界范围的并构重组活动，而H股公司的资产运作则要受到来自内地多个政府部门的限制，而且，因股权方面的差异，H股在国际资产并构活动中受认可的程度也远不及红筹股。

　　其三，红筹股公司的所有股份都是可以流通的，而H股公司则多拥有大量的不可流通的国有股，未来面临国有股减持的重要潜在利空因素，这在一定程度上也构成H股价值至今仍被严重低估的主要原因之一。对于中石油(资讯 行情 论坛)等H股公司来说，由于可在香港股市流通的H股比例偏小，虽然公司整体盈利规模巨大，但H股股份所摊薄到的盈利则较为有限，因此此类股份很难得到应有的重视。红筹股则不存在类似问题。

　　此外，由于并非全流通股份，H股至今未能被恒指服务公司接纳为恒生指数(资讯 行情 论坛)成分股。而目前恒生指数33只成分股之中，红筹股则有10只之多。对于一只股份来说，入选恒生指数成分股不仅意味着其市场地位发生了根本性的转变，且可因此受到诸多指数基金的关注，这对其市场估值的提升自然大有裨益。