创历史新高后市场存隐忧 摩根大减持赛迪

　　上周香港股市大幅上涨，国企H股亦表现不俗。H股指数一周累积上涨3.19%，至5481.99点，继2003年的暴涨行情之后，再度创下历史新高。

　　两只重磅国企油股中石油(资讯 行情 论坛)和中石化(资讯 行情 论坛)仍然是支撑国企指数强劲上涨的主要动力，这两只股份上周分别上涨3.62%和8.82%，至7.15港元和3.70港元，共对H股指数作出逾100点的涨幅贡献。

　　国际油价高企对中石油的股价推动作用尽管不容忽视，但一旦这种虚高的油价不获支撑，中石油遭获利回吐资金的打压也将更加严重。油价高企已经导致中石化的炼油销售环节出现亏损，这种情况令该股近期的强劲涨势显得颇为暧昧。

　　除该公司A股股价强劲上涨可能产生的带动作用之外，近期H股市场上最大的外资基金摩根大通对中石化频繁的仓位调整与中石化H股股价的强劲上涨可能也不无关系。然而，截至目前，并无明确的迹象表明摩根大通准备大规模增持中石化H股股权。

　　联交所资料显示，摩根大通近期一次性减持了创业板H股赛迪顾问(资讯 行情 论坛)1400万股股权，此次减持之后，摩根大通不再持有这家公司的H股股权。不佳的盈利状况应该是导致该公司惨遭减持的主要原因。赛迪顾问近年来的盈利状况每况愈下，令摩根大通的投资亏损惨重。而该公司近日更是披露盈转亏的中期财报，摩根大通痛下割肉减持的决心并不难以理解。

　　创业板H股公司受到如此待遇，摩根大通对业绩欠佳的主板H股亦不会客气。而部分H股公司业绩状况令人难以恭维，则加大了外资基金减持H股的可能性。国内宏观经济增速减缓已成为定局，这种情况意味着和宏观经济关系密切的H股公司的盈利增长也有可能出现减缓，由此导致外资基金对H股作获利回吐，将构成一种结构性的重要利空因素。

　　当然，也有一些H股公司盈利增幅依然表现不俗，如兖州煤业(资讯 行情 论坛)、江西铜业(资讯 行情 论坛)以及中海发展(资讯 行情 论坛)等等。其中兖州煤业和江西铜业近期均被摩根大通巨额增持。虽然这些股份的比重并非很大，但如果在其股价连创新高之后，外资基金仍不改初衷愿意成为其长期的投资者，这在H股市场多少还是有一些较好的示范效应的。

　　上周恒指服务公司宣布完成季度检讨，决定将4只上市不足半年的新H股——神华能源(资讯 行情 论坛)、中远控股(资讯 行情 论坛)、上海电气(资讯 行情 论坛)和交通银行(资讯 行情 论坛)，纳入恒生中国企业指数(资讯 行情 论坛)(即H股指数)，而中航科工(资讯 行情 论坛)则被剔出，相关调整将于下月5日生效。调整后H股指数的成份股数目将由37只增加至40只。这一调整结果并不出乎市场的预料，从市值的角度看，上述四只股份的H股市值分别达到了311亿港元、91亿港元、65亿港元和761亿港元，其中市值最小的上海电气，其市值在目前37只H股指数成分股中亦可排名第16位。交通银行的市值则超过中石化排名第二。

　　这次成分股变动对H股指数的涨势可能起到限制作用。比如交通银行，上周因汇丰控股(资讯 行情 论坛)可能增持其股份的传言而出现逾6%的累积涨幅，该股未来的股价上涨空间可能将较为有限。以目前的股价和2004年每股盈利计算出该股的市盈率达到近60倍之多。即便该公司今年的盈利如其招股资料中预计的同比大幅增长4倍至78.74亿元人民币，其预期市盈率也已经达到了近20倍之多。明显高于包括汇丰控股在内的香港银行股的平均估值水平。这种情况表明，因看中汇丰控股增持概念而买入交通银行的投资者，在目前的价位上应该将其资金从交通银行转至汇丰控股。

　　此外，值得注意的是，从持股成本来看，汇丰去年8月份入股交通银行的持股成本仅为1.75港元。也就是说，这部分持股已经令汇丰拥有了相当大的获利空间。这样看来，交通银行的前景好坏与否，汇丰控股都是旱涝保收的。这种优势是在二级市场中买入交通银行的投资者都难以比拟的。