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元旦前的最后一个工作日，中国证监会宣布：进行H股上市公司“全流通”试点，开启H股在香港市场的“新时代”，意义非凡。
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♚时隔12年，“H股全流通”启动，为巨量内资非流通股引入市场定价机制，意义非凡。元旦前的最后一个工作日，中国证监会宣布，启动H股上市公司“全流通”试点。本质上而言，“H股全流通”与2005年的A股股权分置改革类似，将为巨量非流通股引入市场化定价机制。此次试点H股上市公司将带来新一轮的股权改革机遇，盘活存量资产，打开融资渠道，意义重大。
♚关于H股和红筹股，内资股和外资股。H股指中国企业于内地注册、香港上市，供境外投资者认购和交易的股票，因香港的英文Hong Kong的首字母H得名。H股的产生，源于中国资本市场开放过程中的上市安排：内地企业赴港融资，基本可采用两大上市安排：红筹模式和H股模式。红筹模式指境内公司直接将境内资产收购或协议控制（VIE）等形式转移至境外离岸公司，然后以境外离岸公司形式上市，上市一开始即基本等同于“境外全流通”；而另一种模式即H股模式，将上市公司股份分为：内资股和外资股，只有在港交所上市的外资股才境外（香港）流通，内资股并非流通。
♚“全流通”后，其意义不亚于“H股的第二次上市”。之前一系列“融资”和“内资外资股东利益不一致”等问题解决。“全流通”后，H股企业本来的非流通内资法人股和国有股将被批准转化为H股在港交所上市交易，为之前非流通的巨额内资股提供市场化定价机制，为上市公司打开融资渠道，提升公司治理。“全流通”对于H股公司来说最直观的意义毫无疑问是打开了新的融资渠道和资本运作空间，使目前无法“变现”的内资股取得市场化定价。同时“全流通”将为H股企业的所有制带来根本性的改观，“内资外资股东不一致”问题得以解决，中期将提升公司治理和市场竞争力。可以说，“H股全流通”的意义，不亚于H股公司在港的第二次上市。
♚目前，具有H股框架的公司多数为国企，内资股市值大概为港股流通市值8%。当前250家H股公司中，98家为两地上市，其他152家H股公司，非流通内资股的合计等价市值约为2.6万亿港币，为这些公司目前已流通H股市值（约1.1万亿）的2.3倍，相当于目前港股市值的8%左右。“全流通”后，某些优质H股公司流动性将得到明显改善，之前由于流动性受限，其在指数成分中占比较小，外资大机构也无法深度参与，但未来这些公司或能引来更多资金参与和关注。短期而言，也无需担心“供给突然增加”造成市场波动。因为大部分H股框架公司为国企，试点企业不超过3家，试点也将遵循“成熟一家、推出一家”有序方式推进。我们认为，对上市公司股价的影响，最关键还是“全流通”后融资的参与方。
♚第一批试点企业可能来自金融，电信或“一带一路”等相关领域。证监会在新闻发布会中详述了试点企业的细节，将从四个方面择优选择试点企业：一是符合外商投资准入、国有资产管理、国家安全及产业政策等有关法律规定和政策要求。二是所属行业符合创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，符合国家产业政策发展方向，契合服务实体经济和支持“一带一路”建设等国家战略，且具有一定代表性的优质企业。三是存量股份的股权结构相对简单，且存量股份市值不低于10亿港元。四是公司治理规范，企业内部决策程序依法合规，具备可操作性，能够充分保障股东知情权、参与权和表决权。我们认为，鉴于“H股全流通”的试点标准，港股中的金融，电信和“一带一路”等相关公司最有可能成为第一批试点企业。
♚风险因素：无涨跌停保护下的投资风险；香港市场资金大幅外流。
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责任编辑：白仲平
