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记者 崔启斌 刘凤茹
港交所的上市机制改革终于迈出重要一步，12月15日晚间，港交所官网公布了市场咨询结果，表明主板将引入同股不同权。在业内人士看来，同股不同权的“破冰”，有利于港交所接纳多元化的公司结构，从而提升港股的市场竞争力。
据港交所披露的就拓宽香港上市制度拟定发展方向相关事项了解到，港交所全资附属公司联交所决定落实计划拓宽现行的上市制度，并于《主板规则》新增两个章节，容许尚未盈利或者未有收入的生物科技以及不同投票权架构的新兴及创新产业发行人，在做出额外披露及制定保障措施后在主板上市。同时，联交所建议设立新的第二上市渠道吸引在纽约证券交易所或纳斯达克、抑或在伦敦证券交易所主市场的分类上市新兴及创新产业发行人来港。
需要指出的是，港交所还为在主板上市的企业设置门槛。具体来看，同投票权架构公司的预期最低市值须达100亿港元，若市值低于400亿港元，须通过上市前的完整财政年度录得10亿港元收入的较高收入测试。未有收入公司若根据《主板规则》新增的生物科技公司适用章节申请上市，预期最低市值须达15亿港元。
在业内人士看来，港交所此举很好地适应了新经济公司的特点，有利于为港交所接纳多元化的公司结构。实际上，同股不同权在美国等发达市场是一种很普遍和成熟的机制。知名学者布娜新在接受采访时告诉北京商报记者，同股不同权又称双层股权结构，是指资本结构中包含两类或者多类代表不同投票权的普通股架构。著名经济学家宋清辉补充道，双层股权结构的存在令企业在取得外部融资的同时依旧将控制权保留在内部团体当中，也就是说允许股份持有人拥有与其持股量不成比例的投票权。
布娜新进而表示，虽然“AB股”架构的安排能够确保公司的创始人和高管通过拥有更高的投票权对股东大会的决策产生决定性影响，从而确保对公司的控制权。不过违背了现代公司的股东治理结构，不利于股东利益保障，容易导致管理中“独裁”发生的可能。
出于监管方面的顾虑，该机制在香港市场迟迟未落地。正因如此，香港市场也曾错失阿里巴巴的上市。阿里巴巴曾希望以同股不同权的合伙人制度在香港上市，但因监管机构不审批，阿里巴巴的上市计划落空。不过，纽交所向阿里巴巴敞开大门，2014年9月19日，阿里巴巴成功在纽交所挂牌上市。
“香港不接纳同股不同权，主要是担心对市场及投资大众的利益构成不利影响，而港交所主板同股不同权的‘破冰’，更多是为了保护投资者利益”，宋清辉如是说。
一位不愿具名的分析师在接受采访时表示，港交所此次“颠覆性改革”与港股日渐“边缘化”带来的危机有关。据毕马威近期发布的报告显示，香港IPO综合指数预计在2017年会创历史新高，达到160宗。但由于缺乏大型上市项目，预期总集资额会减少至1300亿港元，为2012年（900亿港元）以来最低，香港也因此未能在2017年蝉联全球最大IPO市场的地位。
目前香港IPO市场的集资活动正逐步转型到由互联网和科技业务相关的“新经济”企业所带动。宋清辉认为，港交所主板引入同股不同权机制意义重大，等于为高科技、互联网等类别的内地企业赴港上市扫清了一大障碍。未来，港交所有望会掀起生物科技公司IPO的浪潮，这对于港股市场而言意味着全新的机遇，但具体效果尚待进一步观察。
上述投行人士则表示，同股不同权将带动明年香港市场IPO筹资额大幅回升，从而解决港股市场结构不平衡的问题。毕马威也在发表的报告中指出，随着越来越多“新经济”企业上市，加上上市改革中可能引入的新政策等因素，预计2018年香港IPO集资额有望超过2000亿港元。
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责任编辑：马婕
