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来源：雪球
作者：道氏
原标题：《福寿园当前价值估算分析》
福寿园拥有极低的负债率和非常好的现金流，作为国内殡葬业的老大又有其独特的护城河。这里用分析地产企业那样的静态nav法来估算一下福寿园的价值。
首先资产方面除去一些商誉和无形资产等不算，就简单的现金减去负债加上墓地储备能带来的净利润。
（单位：千元人民币）
总共为17.16亿元现金和现金等价物。
流动负债中的借款0.68亿人民币。
非流动性负债中借款0.63亿人民币，其他长期负债约0.1亿，总共0.73亿人民币。
实际手握现金17.16亿减去0.68亿再减去0.73亿，等于15.75亿人民币现金。
下面再来计算一下墓地现有的nav价值。
至今总的可售土地总面积191万平方米，上半年售出17288平方米的墓地，总共10075个墓穴。也就是说一个墓穴平均使用1.71平方米，总的可售土地储备可以出售111.69万个墓穴。那么墓地的售价又是多少呢？
分为三种墓穴定制艺术墓，成品艺术墓，传统成品墓，如今售价分别是42.74万，12.24万，4万。同时定制艺术墓和成品艺术墓售价增长较快，那么这些墓分别售出比例是多少呢？
上图的报表中可以清晰的看出其中比例和收益。半年报定制艺术墓售出419个，成品艺术墓售出2362个，传统成品墓售出2765个。收入分别是1.79亿，2.89亿，1.1亿，还有其他墓地收入0.57亿。
通过以上数据可知定制艺术墓数量占比4.15%，成品艺术墓数量占比23.44%，传统成品墓数量占比27.44%，而其他墓地占比17%，室内葬数量占比27.93%，由于其他墓地所占收入比例极小，保守估算价值就不予计算了，即111.69万个墓穴里面。定制艺术墓数量为4.63万个，成品艺术墓数量为26.18万个，传统成品墓数量为30.64万个。
由于这里计算价值就不算现金折现率了，因为墓地每年的提价速度都要超过市场无风险利率，所以就按照现价来计算，都比绕一圈计算折现率更保守。
定制艺术墓总价值为197.88亿，成品艺术墓总价值320.44亿，传统成品墓总价值为122.56亿。三者相加得640.88亿人民币。
上半年总收入为6.415亿，净利润为2.288亿，净利率为35.66%。
最终现有土地储备能产生的净利为228.53亿人民币，加上企业现有的现金15.75亿，等于244.28亿人民币。这就是企业的静态nav价值。
换算成港币为287.39亿港元。现有股本为21.63亿股，每股nav价值为13.28港元。
以上估算不涉及折现率，不涉及产品每年提价，不涉及企业扩张并购带来的低价土地从而新增的nav价值预期，不涉及企业其他业务（生前契约、火化机销售）未来的扩张预期。不涉及未来老龄化加速死亡人口上升，不涉及消费升级带来的高端定制艺术墓比例的提升。
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责任编辑：马婕
