星展唯高达：预计丘钛科技(01478)受惠于镜头模组升级

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星展唯高达近日发表报告称，本周一(6日)举行了丘钛科技(01478)的非交易路演，称公司是中国第三大手机摄像头模组(CCM)供应商，仅次于舜宇光学(02382)及欧菲光，公司提供纹感测器模组(FPM)，而CCM及FPM占丘钛上半年销售量占比各达70.8%及29.2%，其CCM产品客户包括 Vivo、Oppo、联想集团(00992)及小米。

该行引述丘钛科技管理层称，预期CCM收入增长可受产品平均售价所带动(而非销量)，未来数年内地智能手机付运量可达单位数字增长，预计双镜头模组贡献将可提升，而售价是单镜头模组的2至3倍；丘钛科技管理层还预计，中国智能手机双镜头渗透率可由2017财年20%，提升至2018财年介于30%至40%。

随着iPhone 7使用双镜头模组、iPhone X使用3D感测后，该行相信中国智能手机明年将会跟随，预计CCM供应商如舜宇及欧菲光会持续主导双镜头模组及3D感测模组的市场。而丘钛科技可在明年下半年进行商业付运，而3D感测镜头模组产品单价也高于双镜头模组，预计可进一步支持公司综合产品售价上升。

星展唯高达表示，丘钛科技目前股价相当于预测明年市盈率22倍，对比舜宇及欧菲光各为30倍及29倍，市场目前预测丘钛2016年至2019年收入复合增长率达40.7%、盈利复合增长率达69.4%。但该行并未对丘钛作出投资评级。

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