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来源：港股那点事
今上此前在讨论改革问题时，曾引用了清朝陈澹然的《寤言二·迁都建藩议》里的名句：“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。”强调全面深化改革要坚持从大局出发考虑问题，大势永远是思考方向中最重要最核心的问题。
纵观古今，赌国运成功的人，有曾被亏待过吗？
最近，在重温恒隆集团董事长陈启宗的股东信，翻至2007年股东信时，竟有穿越之感，如今种种，恰如当时所言，当下香港之困局恰如当时其忧，强烈建议诸君重温，有如此洞见能赌对国运亦属必然。而站在当下的时点，在对未来巨大的分歧下，2017年中报恒隆集团致股东信中有如下论断：
一如所有重大历险，人们对‘一带一路’倡议有两种可能取态：有的积极参与，亦有人采取观望态度。历史可证明，冒险参与的人，有部分会失败收场，但亦会有其他人成功；后者将从中获得经济上的回报，而观望的人则会付出极大的机会成本。
超乎想象的收益，必然是来自于赌对国运的机会，问世上哪有没问题的国家？锤子眼里哪里都有钉子，发展中遇到的问题需要、也可以用发展来解决，经济的持续发展才是解决不平衡不充分矛盾的唯一路径。
大至一国，小至一城，道理亦相通，发展才是硬道理。
在这样的指导思想下，再去看最近风起青萍之末的：港股全流通问题就豁然开朗。
H股全流通，不是改不改的问题，是怎么改？什么时候改？的问题！
▌一、全流通的战略问题
很多人看到港股全流通这个议题，就一头扎到细节中，是否要补偿？突破外汇管制？流动性冲击？等等…在细则没有出来之前，这些技术性的探讨和担忧都是多余的，技术性的战术问题永远不是决定是否要改革的关键。
1、为什么要改？
H股全流通这项改革，改革与否只与一个问题相关：是否有利于香港的发展？
看多港股，投资港股，最重要底层逻辑是：坚信组织是想搞好香港的。
组织是有充足的动力搞好香港，一个成功的一国两制试验的示范效应，一个为我所用的美元体系下离岸金融中心，一个“万里长城”之下的南大门。国际金融中心的“国际”在现阶段太沉重，上海这个北大门没办法接受完全敞开的代价，因此在可控节奏开放的背景下，香港的战略意义是毋庸置疑的，搞好香港在政治上和经济上都是必须的。之于个体，差异只存在你是否愿意接受这种改变，是拥抱变化？还是因循守旧，抱残守缺？因此：
我们会看到港股通、深港通，虽然过程中受到各种掣肘，但落地只会迟到不会缺席；
我们会看到香港证监会沉寂多年之后对老千股挥舞大棒，打扫干净屋子再请客；
我们会看到国内不提战略新兴板后，港股的创新板咨询应运而生。
开放，融入世界的进程是不可逆的，关起门来自己玩是没有出路的。但是怎么开放？怎么推进？组织是有所顾虑，因此香港这个中外融合的东方明珠就是很多政策完美的试点的地方，在新时代下，曾经的贸易中心要向离岸金融中心的变化，拥抱的不仅仅是海外曾经犹豫的资金，还有源源不断外向的资金。
治水，不外乎梳堵结合，既要堵住漏洞，也要引导流向，资金都是逐利的，只要有机会，就会留住资金，只要留住资金，不管在境内还是境外都能为我所用。
因此，凡是对香港好的政策，都是有可能是备选的方案。
H股全流通（是指在香港上市的内地企业所持有的法人股及国有股，全数转化H股交易流通），毫无疑问是对于激活香港市场的重要举措。其实2006年后上市的H股公司已加入条款，若内地允许可作股票全流通后，那些公司亦可实施全流通。问题来了，H股全流通关内地允许啥事，实际上任何H股上市，都是需要内地证监会审批．．．
因此，政策的落地与否，选择权全在国内监管部门。
近年以来，H股全流通都在财经口各个文件中反复提及，一个不会做，做不到的事情，是不可能在这么多文件中反复出现的，这点政治逻辑，就无需过度阐述了：
2017年6月，签署新一轮《内地与香港关于建立更紧密经贸关系安排》（CEPA）下的《投资协议》及《经济技术合作协议服务贸易协议签署》，在金融合作领域的一个重点，就是推动H股全流通，消息指两地监管机构目前已有初步方案。
2017年7月，人民银行最新发布《2017中国金融稳定报告》表示：将拓宽境内企业境外上市融资渠道，推进境外上市企业审批准备案制改革和H股全流通试点。
因此，昨日看到财新的消息：“国务院准备批准两家H股上市公司进行H股全流通试点，各家机构都在争取；目前看，众安在线（6060.HK）也是其中努力争取的一家。“只要长期关注文件精神和港股的生态变化，这种消息是完全是符合预期的，虽然细节可能财新的信源会有偏差，但是：
推进H股全流通，势在必行！
2、全流通的意义？
通过对比H股架构和红筹架构，就发现两者一个重要的区别：内资股没有流动性，大股东能不能减持。因此，H股架构上市的国内企业基本大股东是没办法从股价上捞到任何好处，因为一无减持，二无股权质押（流动性差），但是将来回A股上市搭建A+H平台比较有优势，所以每一个H股架构上市的公司，都有一颗回A股的心，因此无形中又加剧了A股IPO堵车的问题。
因为内资股因为流动性的缺失，导致了大部分内资股股东（绝大多数情况下也是大股东）在股价上的利益和流通股东的利益不一致，由于大股东无法在股价上获得任何收益，且不论减持，即使是A股普遍存在的质押也不好操作，继而就会转而在资产项目上动脑子，这样流通股东和非流通股东的巨大利益冲突在众多内资股公司中显露无疑，在此就不方便点名了．．．进而导致了内资股架构公司的估值普遍偏低，遥想万达商业私有化回A股的无限唏嘘．．．
因此，内资股全流通，能大大的激发H股板块的活力，在港股通激活中小型股票的活力后，再激活另一个沉寂的板块，对于港股整体市场的活跃大有促进。
在互联互通，全流通，创新板种种政策下，港股作为上市地的吸引力将大幅提高，短期有助于于争夺国内优质公司上市，长期有助于于争夺东南亚、一带一路区域的公司上市，正如很多人理解不了中国特色的民主集中制一样，未来港股这种“自带防火墙”的“有限国际化”市场的巨大价值也有很多人理解不了。
思考、理解时代步伐的必然性，拥抱变化，拥抱改革，你才有可能赌对国运。
▌二、全流通的战术问题
把战略问题厘清后，接下来就是思考具体的战术问题了。
1、外汇管制问题
H股全流通信息一出，就有一种观点，认为H股全流通与当下的外汇管制有严重的冲突，会极大的冲击现行政策，因此当下不具有可行性。
这种就是典型的知其一，不知其二的肤浅论断！
一般而言，港股是指在香港联合交易所上市的所有股票。
H股，也称国企股（这里是指国内企业，而不是国有企业），是经证监会批准，注册在内地，在香港市场上市，供境外投资者认购和交易的股票。因香港英文名称Hong Kong首字母而得名H股。正常走H股上市的股票中，在港交所流通的只有外资股，内资股是不能在港交所流通的，只能可在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。
另一种国内企业在香港上市的方法就是“红筹模式”，是指境内公司将境内资产/权益与股权/资产收购或协议控制（VIE）等形式转移至在境外注册的离岸公司，而后通过境外离岸公司来持有境内资产或股权，然后以境外注册的离岸公司名义申请在港交所挂牌交易的上市模式。
理解游戏规则之后，结论就自然出来了，如果一开始就冲着资产转移，冲着在境外减持的，在上市之初搭“红筹架构”不就得了？红筹架构在资产归属上就直接解决了资产出境的问题．．．用H股架构上市，想的确是资产转移和海外减持，这不是脑子有问题么．．．选择H股架构上市的，绝大部分都是冲着先上市，之后AH双平台的架构去的，不存在全流通的矛盾．．．
再者，根据港交所最新的数据，创业板这种被遗弃的市场就直接由他去吧，忽略不计．．．港股主板全市场一共有226个H股，扣除2个长期停牌的，可供交易的有224个，其中已有97个搭建了AH架构已经实现跨市场股份全流通，剩下的存在未流通内资股问题的可交易股票共有127个。其中，总市值前10的，只有一个民企：众安在线（6060.HK）；在前10-20中，绝对意义上的民企只有：富力地产（2777.HK），在总量角度，国企不论数量还是规模都占绝对的主导地位，国企会存在资本外逃的行为？
因此，H股全流通根本不牵涉外汇管制问题，现阶段只是试点又不是全面铺开，在实施上完全有操作空间！
国企一来要听党指挥不能随便减持，二来要H股全流通是有助于在港国企启动混改的，最后，想想当年优先股试点都是什么公司拿到发行权？
毫无疑问，最后试点企业大概率是有强烈混改需求的大市值国有企业，才能确保这个试点能试得漂亮，为全面铺开打好基础。
2、推进的问题
回顾2005-2007年A股那场浩浩荡荡股权分置改革行情，由于理清了非流通股东和流通股东之间的利益矛盾，启动了一波浩浩荡荡，至今无法超越的大行情，回顾期推进路径：
2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。经过两批试点，取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。
2005年8月23日，经国务院批准，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；
2005年9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。
这次股权分置改革，一次性的解决了A股非流通股的历史遗留问题，从试点到铺开推进至迅速，激发了各级人民群众搞事情，炒股致富的热情，各类股东利益高度一致，催生了一波前无古人后无来者的大行情。
因此，H股作为港股一个重要的板块，其全流通对市场的影响也一定是巨大的，因此改革推进的路径也必然是：试点—检讨—全面铺开的路径，目前传出来的消息只是挑选两家企业启动试点，结合上文对于候选企业的推测，对市场的冲击完全是可控的。
一旦试点的推进顺利，全面铺开的速度可能大大超出市场预期。
因此，在战术层面，当下有操作空间，推进速度可能超预期的快。
▌三、全流通的打法问题
战略、战术问题都解决了，接下来就是具体的打法问题了。
1、香港交易所（388.HK）
逻辑简单粗暴，香港作为国际金融中心的定位愈发明确，承载着有限开放的重任，做为枢纽流动性一定会越来越好，作为赌场的抽水人，香港交易所（388.HK）表示我家大门常打开！
2、国企指数——恒生H股（2828.HK）
恒生中国企业指数（简称：国企指数或H股指数）反映了在香港交易所上市的H股中较大型股的表现，国企指数成份股共有40只。今年8月份，恒生指数启动扩容改革，计划加入10只红筹股及民营企业。调整以后恒生国企指数的成份股数量，将由40只增至50只。
H股全流通，主要解决的就是H股问题，激活H股搞事情动力后，你说H股指数能不爆炸么．．．
3、第一批试点公司
毫无疑问，第一批试点公司必须高度重视。
承接上文逻辑，第一批大概率是需要国企混改的内资股架构国企，无论从H 股全流通试点，还是国企混改的动力，都有极强的动力去做好、做漂亮。
因此，试点名单出来了，就可以跟进，从目前信源来看，2家试点的名额在茫茫多的名单中，赌中的概率过低，不宜提前部署赌试点个股，赌国企指数从期望上更高。
前文已有H股总市值排名前20的公司名单供参考。
▌结语：
任何的战役、投资，都必须厘清：战略、战术、打法的关系。
方向错了，技术再好也只是修修补补。
前文已经完整论述了战略上为何要重视H股全流通的历史性机遇，这种历史遗留问题带来的历史性机会，过去了就过去了，没有第二次的．．．上一波股权分置改革是那一代人的时代红利，这一次H股的全流通可能就是当下我们的时代红利。
时代红利的量级是远远大于个人的奋斗，相信这一点就无需多言了吧。选择大于努力，战略高于战术。
这次改革的红利在战术上以及具体打法上都已经梳理有明确的路径，但是这是不是就意味着无脑冲，一把梭就是干呢？
很明显不是，虽然整个政策的推进路径已经推算出来了，但是政策的落地是需要时间的，包括改革触碰到的利益平衡也是需要时间的，在一个大时代来临之前，把策略了然于胸，做好预案才是正确的打开方式。
时代性的机遇不会一天走完，改革打的是持久战，但坚信胜利的果实是丰硕的。
在投入使用了31年后，2017年10月27日，港交所的交易大堂宣告关闭，启动新装修计划。新装修后的港交所交易大堂将被命名为香港金融大会堂，开始其新的历史使命。
告别视频的最后，定格在这个画面：
生命中，有些人，转过身，就从此陌路；
生命中，有些事，错过了，就再无挽回；
有些机会，是一生一次的！
有些邀约，是不容错过的！
If not now， when？！
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责任编辑：白仲平
