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文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 港股独角兽
中粮集团两家主要上市子公司中国食品（506.HK）及中粮控股（606.HK）最近都同时向母企出售资产，标志着集团继续推进央企重组及优化资产整合，同时减低集团负债比率。相比而言，中国食品的交易比中粮控股为佳。
10月16日，中国食品宣布，拟与母公司中粮集团订立该协议，出售集团旗下的全部酒品类业务，主要为生产及分销‘长城’品牌产品，产品涵盖各式酒品，包括赤霞珠、梅鹿辄、黑比诺、品丽珠、西拉等酿成的红葡萄酒，以及由霞多丽、雷司令、长相思等酿成的白葡萄酒。
有关由于公司预期于交易完成前，自买方收取付款以偿还目标集团相关成员公司结欠公司的贷款合共约36.69亿元，连同交易对价合共14亿元，出售事项的交易价约50.69亿元。中国食品建议派付每股0.93元特别股息。完成及派付特别股息后，公司预计将收取的余下所得款项净额约24.67亿元，将用于偿还集团的若干银行借款（约22.67亿元）及营运资金。集团基于6月底业绩，以备考形式计算本公司的净负债权益比率将由33.4%下降至18%。
在行业方面，内地的葡萄酒行业没有想像中说得好。 2011年至2016年间国内葡萄酒行业总产量及收入的年复合增长率分别为 -0.34%及4.73%。集团由2011年至2016年，国产葡萄酒业务营业收入年复合增长率为-11%。经计及绝大部分公司及其他未分配支出，酒品类业务于截至2015及2016年12月31日止连续两年及截至2017年6月30日止六个月持续录得亏损。
因此，今次出售是一个增长动力不佳，又继续录得亏损的业务，对集团而言又能减低负债比率，对股东又可获派特别息。是一单不错的交易，相信股东特别大会批准机会不细。
在今次出售业务后，集团可继续专注自己最有优势的饮料业务。饮料业务主要由中粮可口可乐饮料有限公司（简称中可）经营，当中中国食品及可口可乐公司分别持有65%及35%股权。由2011年至2016年，饮料业务EBITDA的年复合增长率为5.6%。
在2017年完成内地装瓶业务重新特许交易后，中可拥有在中国19个省、市及地区的可口可乐系列产品的生产、市场营销及分销专营权，覆盖约51%的国内人口，和约81 %的市场区域面积。截至2017年6月30日止六个月，饮料业务的收入及分部业绩分别为约75.7亿元及4.22亿港元。
假设集团股价4.93元，派完特别息后股价除净至4元，即市值112亿元。按半年纯利4.22亿元看，饮品业务一年纯利8.44亿元，即市盈率也不过13.3倍。以可口可乐品牌在中国的优势，以及过去几年保持到的增长来看，以15倍市盈率来估值绝不过份，那么股价除净前，至少可合埋地升至5.5元。
另一方面，中国粮油向控股股东中粮集团出售生物燃料及生化业务，总代价85.79亿元。估计出售收益约10.9亿元。完成后，公司拟向股东分派特别股息每股0.2至0.3元。两者都是出售资产予大股东，不同之处在于，中国粮油的生物燃料及生化业务为集团纯利最大占比业务，短线几年内对集团纯利表现会有一定影响。
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责任编辑：马婕
