古中人：融信中国收入增长强劲利润稳升

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 古中人

　　全国布局拓展至18个城市未来与海亮合作可憧景

　　内房股陆续公布今年上半年中期业绩，整体表现优于预期。不过，各房地产开发商因应旗下项目及市场发展步伐不一，上下半年的推盘速度有所不同，因而令落后股的投资价值更加突出。

　　营收稳中有增盈利能力持续提升

　　上周五公布中期业绩的融信中国（3301），2017年1-6月，营业收入同比大幅增长70%，合约销售金额同比上涨17%，毛利同比大增72%，随着已交付建筑面积和已交付物业的平均售价较去年同期上升，上半年净利润同比上升至11亿元人民币（下同）。

融信中国股价走势图。行情截图来源：富途证券

　　相比其他内房股，融信中国主要的销售项目都分布在核心一二线城市，这些城市的市场自去年第四季度以来虽然受到不同程度调控的影响，但整体购房需求热度不减，区域销售均价以及去化率均有大幅增长，在市场需求和充足货源带动下，再次实现了稳健的业绩。

　　“1+N”的精准战略布局

　　融信中国去年初登陆联交所主板，短短18个月左右，公司的资产规模已实现翻倍的增长，业务复盖区域亦从海西地区，走向全国，截至6月30日，融信中国的土地储备达到1301万平方米，复盖全国18个城市。资产规模和业务规模的高速增长，实有赖于公司“1+N”的精准战略布局。

　　从目前公司的业务布局来看，已基本上完成了立足海峡西岸，扎根长三角，并在珠三角、长江中游城市、成渝城市、中原城市群为重点目标辐射圈的基础上，以原有入驻的城市为核心，形成多个“1+N”的卫星城布局，积极拓展这些城市周边“有明显外溢需求、净人口流入、以及新兴产业规划”的卫星城市，做到整个地区、乃至大城市群的同步深耕。这一战略也与融信中国新进的城市不谋而合，今年，广州、天津、重庆、成都、郑州、宁波等城市均出现了融信中国的身影。除此之外，融信中国今年7月公布与海亮地产的合作，更进一步深化其战略布局，深入三四线城市黄金腹地。事实上，海亮地产分布在中西部省会城市的优质土地资源丰富，在调控的背景下，三四线城市价格看涨，去化稳定，与融信中国本身一二线核心城市的定位形成互补，也助力其完成了全国化布局。同时，更重要的是，海亮手上的项目不少在年内或短期内可实现销售，这无疑有利于融信中国未来在合约销售和业务收益的爆发性增长。

　　在土地资产规模显着扩大的同时，特别要注意的是上半年融信中国平均土地成本8463元/平米，新增土地储备21块，其中72.65%位于一二线核心区域。以土地购入均价和项目的地理位置来说，融信中国是以平均低于市场的合理价格范围来取得新土地，而绝非盲目抢地。资料显示，上半年融信中国于一二线城市拿地均价为10603元/平米，在售项目均价为26584元/平米；三四线城市拿地均价为5754元/平米，在售项目均价为14469元/平米。据了解，和海亮地产的合作，28.95亿的代价可取得最多35个项目逾500万平方米土地，土地均价在1000元/平米以下。

　　毛利率可回升

　　随着融信中国的轻资产战略2.0的成功实施、土地成控制得宜，业务毛利率将可稳步提升。今年上半年，融信中国只推出了4个项目，但合约销售金额同比仍上涨17%，而下半年预计推出的项目多达9个（当中或未包括与海亮地产合作的项目），合约销售金额最少可达170亿或以上，完成全年目标可期。

　　目前，融信中国的土地储备1301万平方米（未计海亮地产的合作项目），按市场现价粗略估算，可售资源在3000亿元左右。因此未来，融信中国将有望很快晋身千亿具乐部。

　　品牌和规模效应扩大、债务置换降低息率、以及土地购入成本平稳，将有利融信中国盈利水平的提升。过去半年，融信中国仍以去库存为主，行之有效的战略亦令新盘去化率大幅提升至93%。在杭州，融信澜天一个月内两次开盘，即开即罄，引爆杭州楼市；备受瞩目的融信绿地国际目前也已经超额并提前完成了年度指标；在海西地区，融信中国依旧保持着传统优势，上半年在福州销售名列福州房企商品房第一名。

　　随着城镇化进程的加快推进，众多二线城市建设的加速扩张，人口吸附力急剧增强，刚性需求对城市的房价起到了支撑性的作用。根据克而瑞研究中心资料显示，“新一线”城市如南京、天津、济南、郑州等地豪宅成交量进入高速增长期，豪宅需求与融信中国的中高档精品的品牌特质不谋而合。作为专注于开发迎合目标客户对高品质住房需求的融信中国来说，在深化布局中西省会城市后，未来在天津、郑州等地的项目将为融信中国打开更大的发展空间。

　　优质土地储备蓄力未来

　　值得一提的是，就在8月中旬，融信中国又在杭州庆隆夺得一块宅地，这是今年以来融信在杭州取得的第4个项目。资料显示，2013年进入杭州市场的融信中国，4年时间布局了15个项目，其中11个项目落子都前瞻性的在G20峰会之前。拿轰动市场的融信澜天为例，项目楼面价为5739元/平米而仅仅在融信中国获得土地的一个月后其他地产公司在周边取得的土地楼面价格超过了15000元/平米，以18000元/平米左右的均价开售与周边20000元/平米以上的竞品相比，性价比不言而喻，开盘当天网上选房秒售罄。据悉，2017年内融信中国重点布局杭州，上下半年将合共推出近10个全新楼盘，无论是项目数量、规模，都呈现出“黑马”的姿态。

　　多年持续发力中高端改善性住房，使融信中国积累下了较强的硬实力，依托上市公司的平台，全国化步伐不断深入，布局进一步扩大。融信中国预计全年销售额将超越325亿元。

　　上半年的合约销售金额稳增，而下半年加大推盘速度，可保障全年收益和明年增长，融信中国现价估值不高，较同业呈大折让，值得吸纳。