文/新浪港股专栏作家 港股独角兽 微信公众号（xlgg-sina）
上期专栏提到长江基建（1038.HK）基本面不俗，上周长建与长实（1113.HK）再连手作出，并购买德国计量和能源管理集团依斯塔（Ista），总代价45亿欧元，长实及长建分别占比65%及35%，将各自以以内部资源或对外借款支付。交易需要取得欧洲及俄罗斯的反垄断核准及股东会批准。此举证明两家公司未来共同出手购并的可能性，长建则可望继续受惠电能的派息补充现金水平。
从过去多数以长和与长建及电能连手，到今天长实与长建合作，可得到长和系发展的三大启示。一：长实真的要朝多元化业务发展，不再单一投资地产业务，留意其英文名为‘CK Asset Holdings
Limited’，相信未来收购优质Asset动作陆续有来；二：长建仍会与长实及长和（1.HK）一起并购，长和系过去一般较少单一公司出手收购，这样才是长和系最惯用手法；三：电能在长和系长线布局作用减细，暂时作用可能只是负责继续派发特别息予长建。
截至6月底，电能手上现金约419亿港元。由于派发中期息0.77元，兼派发特别息7.5元，按电能总股数21.3亿看，手上现金在派息后将减至240亿元。那么即未来电能还能派发11.3港元股息，笔者偏向相信2017年全年业绩公布时会作出派发。这里可以假设电能可尽数派去手上现金，因为其业务未来会为集团提供新现金，持有港灯也会派发股息回笼予电能。
长建目前持有电能约8.3亿股，电能中期业绩宣布派中期息0.77元，兼派发特别息7.5元。只要股东会获通过，即长建共可获约77亿港元，这笔现金可助长建长远收购及增加派息。计及上文提及未来还有约11.3港元股息可派发，那么长建还可获得约94亿现金。
截至6月底，长建手上现金约47亿港元，计及今次中期股息及未来从电能提供的股息，手上现金可增至218亿港元。上文提及收购需要长建动用约144亿港元，在欧洲政府通过反垄断调查及股东大会后，相信长建已有充足资源作未来并购。
长建的运作是不断地并购新业务，这样可推动业绩上升，从而提高派息。同时，由于集团规模不停向上，更多现金可支持未来更多的收购。那么长试想像长实及长建未来若向电能收购其部份业务又可行吗？笔者认为绝对可行，例如，上半年长建完成收购DUET项目40%股权。该项目拥有及营运一系列能源资产，当中大部分项目位处于澳洲，包括受规管网络业务、以商业合约形式营运的输气管道，以及发电项目。电能同样持有DUET项目，占股约20%。那么合并后，将持有60%股权，余下的40%则由长实所持有。两家合并另一好处就是过去两家公司共同持有之项目更集中可以在新公司体现。电能若出售有关业务所得现金，又可用作未来长远派息。
回看2015年9月，长建提出收购电能时，以1股电能换1.04股长建，这就是手上现金有没有被派发出来的价值分别。那么长建未来若全面收购电能情况会怎样？假设长建市值约1900亿港元，电能市值约1600亿港元。假设派发上面所提及的可派发现金为股息240亿港元后，电能市值减至1361亿港元，长建市值升至1994亿港元。这时，电能及长建分别的每股股价分别约在63元及75元水平，但在以上述股价水平，1股电能可能只能换0.84股长建，与两年前并购比例不可同日而语了。
长建截至6月底业绩，集团负债净额对总资本净额比率为15.3%，该比率乃根据集团之负债净额195.9亿港元，以及以贷款总额加权益总额减现金及存款总额所得之总资本净额港币1282.13亿港元计算。按上述提及电能及长建市值，以及长建持有电能约38%股权，长建要收购电能不过840亿港元，较两年前需要金额大减。这将为长建带来更大的灵活性，集团可以选择用发新股或是借贷以供认购。
再换个角度再想，那么未来会否有可能再次是长实与长建一同出手，全面并购电能的资产呢？这将是未来留意长和系重组一大憧憬。长和与长实都将在周四（3日）公布业绩，且看两家公司会否同时宣布新业务发展方向。
当然，反过来看，长建再购入电能业务，将会令集团加大英国业务占比，因为两家公司来自英国业务占比皆为最高，这也会为未来发展增添不明朗性。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：白仲平
