自上周二发盈利预喜以来，汇银智慧社区周天再爆出好消息，大幅溢价增发新股引入战略股东圣商国际集团有限公司。发行股份3.391亿股，定增价格0.81港元，较认购协议日期前一个交易日收市价0.67元溢价约20.9%，较认购协议日期前五个交易日平均收市价0.61溢价约32.8%，较认购协议日期前十个交易日平均收市价0.567溢价约42.9%，筹资总额约2.75亿港币，定增股份锁定期一年。一纸定增公告把所有小伙伴都看惊呆了，定增价格何以如此之高？
0.81港元的定增价格着实让人吃惊。就在上周盈喜前，汇银股价还在2015年以来的历史新低0.5元附近徘徊，何以此次大规模定增，价格定在0.81港元的高位？笔者认为两个方面因素：一是好比风投ABC轮的投资逻辑，作为后来者，配股价格没理由比前面战投融资的股东价格还低， 2016年7月12日汇银引入天津渤海商品交易所作为战略股东，配售价格0.8港元，筹资2.096亿港元，这次配售价仅与天津渤海商品交易所配售价相当，已属非常低的价格。二是公司基本面支撑这个合理估值。复盘汇银历史股价，公司业绩最差的2016年亏损达7个亿之多，公司股价最低也就在0.6-0.7元之间徘徊，而此时公司基本面已出现明显反转信号，新转型的业务跨过培育期，开始迎来快速增长，财务运营也基本处于盈亏平衡状态，去年以来的几次资本运作，也使得公司不再存在重大的债务负担，并拥有充足的资金用于新业务的发展。
圣商国际是圣商集团旗下海外投资平台，圣商集团拥有商学院、金融、医疗等几大模块，在全国开设1000+运营合伙人机构，成功投资蚂蚁金服、万达影业、神州优车、步长药业等明星项目，投资项目中31家企业成功登陆新三板，其管理资产规模近20亿。此次定增入股汇银，主要也是看重其Costco的全新商业模式，2B合伙人平台运营能力。汇银供应链平台业务模块将采用合伙人制平台运营模式，让平台上的供应商都成为企业小股东，加入平台既可解决资金周转难、退税难等行业痛点，还可分享平台盈利的一杯羹，从而使得汇银在短短时间便吸引逾2000家大型供应商入驻平台。合伙人平台运营模式必将是未来一个重要方向，万科、碧桂园、金地等大型房企均采用合伙人制，让员工升级为合伙人分享企业发展的红利。
汇银属于市值偏小的上市公司，目前市值仅为11.5亿，业务处于转型期，转型初期的确面临一定的不确定性，不过业务一旦培育成熟步入高速增长期，未来将收获巨大的收益空间。我们不凡以PE的投资逻辑来看待汇银这支股票，但投资汇银远远好于投PE项目。首先，汇银已经是上市公司，股票随时可在二级市场交易，至少能收回大部分成本；再者，汇银目前转型的新业务已经跨过培育期，目前已经实现盈利，风险系数已大大减低；第三，目前11.5亿的市值有足够的安全边际，汇银现有的家电、进口商品、供应链平台业务三大板块估值应远不止这个水平。加上此次大幅溢价增发，更是证明汇银股价被严重低估。
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