海通策略：剖析港股结构 金融业市值占比最大

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　　（出处：微信公众号“荀玉根-策略研究”）

　　荀玉根、申浩

　　剖析港股结构

　　1．   海外聚焦：剖析港股结构

　　前几周我们从整体的视角探讨了港股估值和流动性的关系，港股企业盈利与大陆经济基本面的关系，并且借助盈利增速和利率对恒生指数未来走势做了敏感性分析。本周我们将深入探讨港股的结构问题，重点分析港股市场的行业结构、中资股结构以及主要指数的权重结构。

　　金融业市值占比和净利润占比均居第一位，非日常生活消费品行业上市公司数量最多。香港市场共有上市公司1976家，合计总市值42.3万亿港元。GICS一级行业分类中，港股行业数量占比最高的行业为非日常生活消费品行业，共有上市公司496家，占港股上市公司总数量的25%。除了非日常生活消费品行业，占比靠前的行业分别为工业，信息技术，房地产，原材料。各行业市值占比中，金融行业总市值16万亿港元，占比高达38%居首位，工业行业以10%位居第二。最后，对比各行业2016年中报的归属普通股东净利润总和占比，我们发现金融行业仍居首位，占比高达62%，远高于排名第二、占比为10%的房地产行业。

　　在港中资股数量、市值占比过半，其中中资民营股数量最多，H股总市值占比最大。我们将港交所上市的公司分为中资股、香港本地股和其他三大类，其中中资股又可以分为H股、红筹股、中资民营股三类。从数量占比来看，中资民营股共584家，占比最大为29.6%，H股共241家，占比12.2%，红筹股共153家，占比7.7%，三者合计共978家，占比49.5%，而香港本地股共134家，占比6.8%。从总市值占比来看，H股总市值20.2万亿港元，占比48.0%，中资民营股总市值5.3万亿港元，占比12.5%，红筹股总市值5.1万亿港元，占比12.0%，三者合计30.6万亿港元，占比72.5%，而香港本地股总市值4.2万亿港元，占比9.9%。此外，考察一下港股市场中沪港通和深港通的标的占比。沪港通下的港股标的数量317支，占比16%，市值合计34.7万亿港元，占比81.8%；深港通下的港股通标的数量416支，占比21%，市值合计36.2万亿港元，占比85.6%。

　　恒生指数和恒生国企指数中，权重最大的行业均为金融行业。恒生指数中，权重占比最大的行业为金融行业，高达46.9%，其次房地产行业占比为14.5%，信息技术占比为11.2%。个股方面，权重占比最大的为汇丰控股和腾讯控股，均为10%。在恒生国企指数中，金融行业权重占比高达69.9%，远高于位居第二、占比为12.9%的能源行业。个股方面，工商银行、中国银行和建设银行以10%的占比，并列权重首位。

　　2．   港股市场周跟踪

　　本周恒指上涨1.93%，原材料业领涨。受益于原材料、能源以及公用事业板块的支撑，港股普涨，恒生指数涨1.93%，恒生国企指数涨1.83%，上证港股通指数涨1.84%。行业层面普遍上涨，仅恒生软件服务业下跌，恒生原材料业领涨，涨幅3.74%。恒生AH股折溢价指数本周下跌0.91至121.25，建材行业依旧为平均溢价最高的行业，溢价220.0%，一周变化上，煤炭行业变化最大，溢价减少14.8个百分点。

　　恒生指数PE11.6倍，PB1.08倍。行业估值绝对值来看，截至2017年1月13日，恒生指数PE（TTM）为11.6、恒生大型股为10.9、小型股为26.8，行业层面PE较低的有金融（8.0倍）、地产建筑（10.0倍）和综合（11.1倍）等；PB（LF）方面，恒生指数为1.08倍、大型股为1.06倍、小型股为1.07倍，行业层面PB较低的有综合（0.72倍）、地产建筑（0.77倍）和能源业（0.89倍）等。与历史估值中位数水平比较，PE（TTM）方面，恒生小型股、大型股均高于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有消费品制造业（16.4倍）、公用事业（13.0倍）和金融业（8.0倍）；PB（LF）方面，主要指数均低于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有综合（0.72倍）、地产建筑业（0.77倍）、能源业（0.89倍）等。

　　本周沪港通、深港通累计净流入84.23亿元。2017年1月9日至13日，沪港通南下资金累计净流入26.28亿元，深港通南下资金累计净流入14.86亿元，合计41.14亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为2.13%，南下资金开通至今累计达3299.95亿元；沪港通北上资金累计净流入4.83亿元，深港通北上资金累计净流入38.26亿元，合计流入43.09亿元，两市北上资金流出占A股成交额之比日均为0.41%，北上资金开通至今累计达1493.2亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为贵州茅台、中国平安、海康威视等，沪深两市港股通十大活跃个股为腾讯控股、中信银行、吉利汽车等。

　　3．   欧美市场及中概股

　　本周美股出现回调，三大指数表现挣扎；矿业股走强助欧股收高。与上周强劲表现相比，本周美股出现回调，道指、标普500分别下跌0.39%、0.10%，纳斯达克指数上涨0.96%，但远不及上周。行业层面，运输指数领涨，涨幅为1.85%，保险指数领跌，跌幅为1.65%。矿业股走强，金融股下跌的影响被吸收，德国DAX指数、法国CAC40指数分别上涨0.26%、0.26%，受益于英镑走弱需求提升的影响，英国富时100指数本周大涨1.77%。

　　HXC中概指数本周小涨。。中概股方面，HXC指数本周小涨0.82%。个股方面，平潭海洋实业（PME）领涨，涨幅32.8%。河北奥星、WINS FINANCE等个股涨幅居前。个股热点：①阿里巴巴拟入股台湾基金，承诺不寻求董事席位。②百度携手北汽集团，拟打造自动驾驶汽车。③京东商城被诉欺诈，辩称自营不等于商城自己经营。④阿里筹划私有化银泰商业，溢价五成引资本追风零售股。（资料来源：Wind，金融界）。

　　风险提示。全球经济形势恶化。