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文/新浪港股专栏作家 港股独角兽 微信公众号（xlgg-sina）
特朗普如意算盘一旦打不响，将令市场看穿美国底子极弱，成为今年余下的投资主题。
美国作为世界霸主地位未变，除了其军事力量领先全球外，美元地位也是一大主要原因。因此，美元走势在即将上场的新美国总统特朗普上台后何去何从，绝对是包括港股的新兴市场今年关注的一大指标。但特朗普提倡的财政政策主导，与过去货币政策主导的奥巴马时代交接，能否如市场预期般顺利则仍有等待时间考虑。特朗普如意算盘一旦打不响，将令市场看穿美国底子极弱，成为今年余下的投资主题。
11月8日，在特朗普于美国总统选举中胜出之时，美国十年期国债息率为1.88厘。此后，特朗普的旧经济策略得到市场憧憬，11月尾至12月初美国十年期国债息率进一步升至2.35厘；12月中更升至2.5厘。上周美联储公布的12月议息会议纪要中，看到一些联储官员认为有可能需要采取比他们一直以来强调的“渐进式”加息步伐更快的速度加息。这份会议纪要可能意味着美联储的可预期的、平淡乏味的时代即将结束。
然而，市场对此次会议纪要的内容早已有预期。因此今次内容没有令市场感到意外。反而是市场开始有获利盘出现，资金并由股市流回债市，配合美国1月正式生效的税制，令十年期国债息率回落至约2.35厘。到上周五（6日），美国劳工部数据显示，美国12月非农新增就业15.6万人，逊于市场预期17.5万人。 12月失业率4.7%，符合预期，11月为4.6%。 12月劳动力参与率62.7%，与11月持平。十年期国债息率短线回升至约2.4厘，惟仍未能升回上2.5厘或以上水平。
笔者在几周前曾提及，今年最值得令市场留意的就是美国能否真的大力加息令到十年期国债息率升穿由1980年初开始的下降轨。暂时始乎市场资金回到债市的速度比预期强，令息率继续受制于长期下降轨中。市场一日不愿对加息投下信任的一票，那就代表市场对特朗普大力加息的说法有保留，若加上市场留意到美国自己本身的负债水平已升至19.9万亿美元，未来要支持特朗普实施财政政策的钱从何而来呢？
另一方面，在美元强势之下，人民币汇率自然地变弱，也加速了资金外逃的动作。强美元的溢出效应，令到中国外汇储备接连下跌。当局也只好出售手上持有的美国国债。 12月中，美国财政部公布，中国6月至10月连续五个月出售手上持有的美国国债。截至10月底，中国手上持有1.1万亿美元美国国债，为6年多以来最低，比9月底减持413亿美元。日本继续取代中国成为美国最大债权人。
但由于上周美元有转弱之势，令到早几个月转弱的人民币得到喘息机会。人民币兑美元汇率也因此出现大幅波动。不少内地媒体以空头决战为题为评论人民币汇率波动。但其实，当美元变弱人民币也自然地转强，一些早前做空人民币的资金有必要补回手上空仓。因此暂时实在难以猜想今次是市场自动操作还是有人为捍预。
但笔者认为，特朗普上场为市场带来的不明朗因素，便是不知道他对加息的实际想法如何。这将令全球汇市因美元指数波动而大幅波动。汇市为金融市场中影响最深最广的因素。基于港元与美元挂钩，但港股中不少H股以人民币计价，港股2017年相信是震荡的一年。
另外，香港离岸人民币隔夜Hibor上周连续两日暴涨，最高达61%，接近去年1月12日创下的66.82%的历史高点。上周五港交所收市后，针对离岸人民币流动性问题，公布了一篇相关的专题报告。报告中指出，在‘811汇改’后，人民币套利机制出现反转，导致整个离岸人民币总体规模下降；在此大背景之下，现有短期流动性的供应机制与市场对短期流动的需求的“错配”，造成离岸人民币短端利率的大幅波动。
这种波动首先会影响到离岸人民币债券市场的稳定扩张，即影响离岸人民币投资管道的扩张；其次，影响了境外机构持有人民币的动力；最后，两地利差拉大可能诱发投机性短期跨境资本流动。港交所的文章说明现时人民币兑美元、或兑港元正在人民币转势及美元不知能否强势之下正强烈争持，港股身处这样的大环境中，短线气氛受累在所难免。
若美国加息能力真的不及市场预期，相信最明显将令港股中的公用股及高息股受惠。因此这些股份最近都累积不少跌幅。本周五（13日）将有香港电讯公布2016年全年业绩，此股由去年7月股价见顶后至今已跌约半年，若全年业绩公布结果不太差，配合美国加息预期不高，本周有机会成就一个买入机会。其他股份如领展（823.HK）、中电（2.HK）都可以伺机买入。以上股份另一的好处是以港元计价，汇率风险有限。
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责任编辑：张海营
