高盛继续唱多建议“超配” 四季度港股走势乐观

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　　□本报记者 杨博

　　高盛日前发布第四季度亚太市场策略报告，预计亚太股指到年底前将震荡走高。高盛董事总经理刘劲津在接受中国证券报记者采访时表示，从基本面和流动性角度来看，港股潜在回报要高于亚太区整体市场。

　　流动性助推港股走强

　　受内地和海外资金持续涌入提振，香港恒生指数今年第三季度累计涨幅达到14.1%，领跑全球主要股指。自2月触及年内低点18279点以来，恒生指数累计涨幅接近30%。

　　一个月前，高盛将MSCI中国指数投资评级上调至“超配”。在最新发布的四季度策略报告中，高盛重申这一建议并列出四点理由，包括新政策带来的潜在的投资周期性回暖；企业盈利增长趋稳；美联储鸽派立场推动资金流入新兴市场，以及“北水南下”营造利好的流动性环境；投资者此前仓位不高。

　　高盛董事总经理刘劲津对中国证券报记者表示，近期给出“超配”的建议，主要是从基本面和流动性的角度来看，港股潜在回报要好于亚太区整体市场。尽管高盛研究团队对全球股市整体并不特别看好，但认为中国内地和香港的股票回报应该不错。

　　刘劲津表示，流动性是港股走强非常重要的推动力。高盛的研究显示，人民币汇率变化与港股通资金流入量的相关性很高，许多投资者通过港股通到香港买股票，以分散汇率风险。考虑到人民币面临贬值压力，预计香港市场流动性充裕的状况将持续。

　　从经济基本面看，刘劲津预计短期内地宏观经济表现应该不错，未来一到两个月经济数据应该比较乐观。除基本面和流动性外，从估值角度看，虽然港股估值水平有所上升，但相比于其他海外市场而言仍较便宜。

　　不确定性仍需警惕

　　高盛报告预计，在积极的资金流入推动下，第四季度MSCI除日本外亚太区指数（MXAPJ）将有3%的潜在回报。分析师预计，第四季度流入亚太市场的海外资金规模将超过40亿美元，研究模型显示每10亿美元海外资金流入将带来MXAPJ指数0.8%的回报。与此同时，稳定及改善的宏观经济环境也将支持亚太股市回报。受投资周期性回暖的推动，第四季度内地经济增长有望提速，同时美国经济保持稳健增长，积极的增长前景将部分抵消美联储加息带来的短期货币环境的收紧，亚太地区整体投资前景趋于平衡。

　　报告还指出，目前亚太市场动态市盈率为13.6倍，除了金融危机以外，MXAPJ指数市盈率在过去十五年内都很少低于14倍，这意味着估值存在上升的空间。另据历史数据，自创立以来的过去28年内，MXAPJ指数第四季度上涨的概率为75%，平均回报为4.8%。

　　在行业板块方面，高盛将IT板块上调至“超配”，电信板块下调至“中性配置”。高盛分析师建议增持软件和服务板块，特别是内地互联网股票，以及消费零售和服务板块，包括内地零售业、美国上市的电商股票和澳门博彩股等。

　　高盛分析师同时也提醒称，亚太股票投资者必需评估美国大选结果的风险并作出反应。随着大选接近尾声，美国经济政策的不确定性上升，这可能导致亚太股市波动加剧。如果希拉里获胜，周期性和具有全球业务风险敞口的板块有望受益，如果特朗普获胜，防御性和美国国内业务敞口高的板块将表现更好。

　　至于美联储潜在加息可能给新兴市场带来的冲击，刘劲津认为新兴市场美元债规模较高，不可否认某些企业面临的汇率风险上升，但总体而言新兴市场特别是亚洲新兴市场的经济基本面改善不少，韩国、东南亚等经济体经常项目为正，财政赤字也有好转，因此受美元升值的影响不会像以前那么大。