中金评险资可投沪港通：资金面利好港股 关注4类股

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　　【中金王汉锋：保监会放行保险资金通过沪港通投港股：港股继续看好】

　　各位：

　　中国保监会发布保险资金参与沪港通试点的监管口径（下面简称《监管口径》），标志着保险资金可参与沪港通试点业务。

　　我们简单快评如下：

　　（1） 又一类重要内地机构投资者可参与沪港通，继续支持港股表现。继之前公募基金明确可以参与沪港通投资港股之后，至今已经有近50支可通过沪港通投资港股的公募基金产品。今天保监会的《监管口径》使得保险资金这一内地重要的机构资金也可以直接通过沪港通来投资港股，对港股短期情绪和资金面都构成利好。

　　（2） 潜在的规模可能有多大？目前根据我们与各类投资者的沟通，除了QDII渠道之外，部分保险公司可能已经通过购买公募基金产品或者其他形式通过沪港通间接投资了港股，但规模尚无公开数据可以统计。目前保险行业资金运用余额约12.5万亿，其中投资到股票和基金的比例约为13.7%。假设其中初期有10%的分布到港股市场，对应的资金量可能是1700亿元左右。中国近年保费收入以每年以约2万亿的速度在增加，假设新增的保费中按照同样的比例投资于港股，每年为港股带来的潜在增量资金约为300亿元。

　　（3） 资金面利好港股表现，年底指数目标已被超越，存在被上调的可能。我们在年中发表的下半年展望中看好港股的表现，预计恒生国企指数年底之前有望上升至9900点，这一指数目标已经在本周二被超越。尽管港股市场从前期低点以来连续上升约33%，短期存在获利回吐的可能，但考虑到近期外围市场相对平稳、深港通预期仍在继续发酵、沪港通南向资金近日继续连续大额流向港股，保险资金又被放行利用沪港通投资港股，流动性的继续好转可能会使得市场仍有继续上行的空间，我们之前确定的年底指数目标存在被继续调高的可能性。当前恒生国企指数的动态市盈率估值水平在8.2倍左右，高于过去5年的均值7.5倍，过去五年估值的高点在10.0倍左右（2015年5月），长期的均值也大约在此水平。如果恒生国企指数回到这一估值水平，对应的点位大约在12100点附近。考虑到去年5月达到这一估值时A股的预期也较为乐观，而当前A股市场相对低迷，港股市场在年内涨到这一估值水平可能需要其他方面超预期的因素。建议关注四大主线：1）沪港通南向覆盖股票中的内地投资者可能偏好、估值比A股同类依然便宜的个股；2）深港通可能会包含的恒生小盘指数中的部分A股投资者可能喜欢、质地较优的成份股；3）券商（特别是香港本地券商）、交易所及资产管理人；4）A/H两地上市公司中价差较大的H股公司。