朱斌：境内外资金联动 深港通激活市场

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　　来源：大公网

　　港交所宣布已经完成深港通开发及测试所需系统。另据媒体报道，中国证监会也在内部成立了“深港通”专项工作小组，专门协调各方工作，加码深港通开通。可以说，深港通已经越来越近，呼之欲出。

　　深港通机制设计或借鉴沪港通经验。沪港通的顺利开通提供了一个成功的、可复制的共同市场模式，这一模式未来可复制到其他市场及资产类别。

　　一、深港通机制之展望

　　初期投资者准入标准或与沪港通相同，未来有望进一步放宽。目前沪港通要求内地投资者须为机构投资者，或证券帐户及资金帐户馀额合计不低于50万元（人民币，下同）的个人投资者。初期阶段深港通或与此规定一致。往未来看，结合目前沪港通运行平稳但交易量偏低的现状，我们认为其对个人投资者的资金限制有望进一步放宽，增强交易的活跃度。

　　我们预计，初期深股通的标的范围为深证300或深证1000成份股，以及深交所上市的A+H股；港股通范围或保持不变。深市较沪市的一个结构性的区别在于，上市公司相对较多但市值相对较小。因此在标的范围的选择上，若从流动性的角度考虑，深股通的标的范围或倾向于市值较小但流动性偏好的公司。

　　符合上述要求的标的共有308只，占深交所上市公司的19%；市值7.5万亿元，占深市比重的49%。若从覆盖率的角度考虑，由于目前沪股通和港股通的标的市值占当地市场比重均在80%以上（沪股通89%，港股通83%），因此深股通若与其相似，则合适的标准是选择深证1000成份股及在港深交所同时上市的公司。这样的标的共有1003只，占深交所上市公司的63%；市值12.4万亿，占深市比重的82%。

　　港股通由于在市值上已经覆盖了80%以上，因此我们认为其标的范围不变的可能性较大。往未来看，随着机制的稳定，“沪港通”和“深港通”的覆盖率均有望进一步扩大，直至实现标的全部放开，并与QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）一样可参与新股、定增等一级市场。

　　深股通初期或同样有总额度和每日额度限制，将与沪股通相近，总额度在3000亿元左右，每日额度在100亿元至130亿元左右，或相应扩大港股通额度。我们预计初期深股通将与沪股通类似，同样有总额度和每日额度的限制，且由于深圳市场成交额较上海市场持平略低，因此预计深股通的总额度和每日额度也将持平或低于沪股通。港股通的额度有相应提升的可能。

　　预计税费和成本将与沪港通类似，实际费用略高于QFII和RQFII。预计在税率方面，深股通将与沪股通类似，暂免所得税及营业税，仅只付股息税和印花税。交易费用方面，香港券商对于沪股通的交易费率一般在千分之一以上，预计深股通开通后也将保持一致。

　　二、对两地市场的影响

　　深港通与沪港通一样，是联通内地与香港及海外市场的一个桥梁。目前港股的估值处于全球洼地，但相对应的盈利增速却并不低，因此属于被低估的市场。深港通开通后，将进一步扩大内外资金的联动，有助于内地资金进入香港布局被低估的港股。同时，海外资金投资内地股市也多了一个通道，有助于为A股带来增量资金。

　　从海外机构投资者的配置逻辑及实际持仓来看，QFII较为青睐深圳市场的消费、医药及信息科技等板块，对传统周期性行业（金融、原材料、工业）中的部分个股也有一定配置。

　　与沪港通类似，深港两地上市公司可能会被纳入“深港通”。从目前沪股通成交较为活跃的股票来看，这些公司多来自于保险、银行、食品饮料、交运、汽车、证券、家电和建材等行业。我们预计深港通开通后，这些行业中的相应龙头公司同样有望受到海外投资者的青睐。

　　从港股角度看，与沪港通类似，深港两地上市公司可能会被纳入深港通，可选择其中优质标的提前布局。目前深圳、香港两地上市的公司共17家，远远小于沪港两地上市公司的数目（69家）。在这17家公司中，目前仅有万科A股对H股处于折价，其馀股票均为A股对H股溢价，这些具有A股溢价的标的就可考虑作为港股通的投资标的备选。