此前发表文章《港股沽空比率创20年新高，崩盘还是大底？》后，香港市场仿佛认识到这个创历史新高的沽空比率背后，也许蕴藏的是一个很大的机会，自那天开始后，恒指开始走平，反弹。
李嘉诚在长和的业绩发布会时说：“香港经济，如黄台之瓜，何堪再摘”，表示香港的经济，再没有比现在更差的时候了。当香港公布一季度惨淡的GDP之后，市场更是对香港的经济状况，感到担忧，感到失望，更是有点不知所措。人们的悲观情绪，到了极点。
在惨淡的经济状况和高位回落的香港楼市下，所有香港经济的支撑点，仿佛都不是那么牢靠了，适逢美国加息导致钱紧，国内推行供给侧使得国内经济处于L型阵痛期，让人民币的贬值压力又大了起来，这两天，人民币中间价再次调高200个基点以上，直接创出自去年8月11日后的新高，资金外流的压力突显出来了。这也让香港这个人民币的枢纽市场，国际定价中信，再次被资金重视。
25日，恒生指数在欧美市场大涨带动下，无视A股的震荡走势，全天高开高走，让人们又看到了这个市场的活力，也告诉市场上的资金，对于资本市场，周期是一定存在的，没有只跌不涨的市场，香港股市，并不是想象中的那么不堪。
无论是人民币贬值预期，还是美国加息预期，又或者是深港通开通预期，这些预期在近几个月都已老生常谈，该体现在行情中的，早已体现了。现在的香港市场，在“Sell in May”的魔咒下，连续下跌了3个星期，终于，在25日，一反整个5月的颓势，开始反击，并且是强烈反击。
恒指现在的位置，和未来的预期，究竟如何？我们可以根据什么来指导操作呢？
一、沽空比率有多少沽空量，将来就有多少买入量
本月，港股沽空比率已上升至18.4%，是1998年以来的最高位。在如此之高的沽空比率面前，如果你只是单单认为大家都在卖，那就太偏颇了。沽空是把双刃剑，好处很明显，股票下跌的时候，可以赚钱，但反过来，就是在未来某个时间，沽空的人必须通过买入股票去进行平仓，也就是说，现在有多少沽空量，未来就有多少买入量．
根据这周的港股走势，因为之前已经持续下跌了3个星期，沽空量已经创了历史新高，所有的沽空者，在这个位置，需要一个平仓的过程，如果继续坚持沽空，又有可能被更大的机构夹仓。而近两日高开高走的港股行情，很有可能就是空单开始平仓转多的转换。就像之前说的一样，有多少沽空，就有多少平仓。沽空记录创了历史新高，巨量的沽空如果一旦开始平仓或者被爆仓，那么恒指的上涨空间，则十分让人期待。
二、估值对比低估值代表过去，但是不是永恒的
目前，恒生国企指数的PB估值水平仅为0.81倍左右（彭博口径），Wind计算的口径则为0.75倍。从PE来看，彭博计算的口径为6.5倍左右，Wind则为6.3倍。从历史数据的回溯中我们可以看到，目前恒生指数这一估值水平已经达到本世纪以来最低水平，上一次这种估值水平出现，还是在2001到2002年，目前的估值水平，比当年美国次贷危机，欧洲债务危机时都低，离谱且不真实。
恒生国企指数和恒生指数的估值水平，如果横向来看，是全世界全市场最低的估值。而就在半年前，国企指数的PB，还是现在的4-5倍，经过短短的半年，整个市场的估值水平可以发生如此之大的变化，也是非常不合理的。香港市场确实下跌了，跌的是有些多，但是这样的低估值，也绝对是难得一见，而这样低估值的长期维持，则更是不合理的。
估值一直是评判一个市场的核心标准，估值高并不一定代表风险，估值低也不能说明股价该上涨，但是因为港股市场，是一个有效的国际市场，或者说曾经有效过，那么无效的估值也就不应该会长期存在。当这个估值水平创世纪新低的时候，或许也就到了物极必反的时期，就像沽空率一样，底部的特征是可以成立的，因为再没有更差了。
三、AH溢价溢价的存在会因为互通而逐渐消失
提到港股市场，不得不提的还有与中国资本市场密切相关的AH架构股票。港股市场和A股市场，一直存在着溢价和折价。
具有AH结构的上市公司，目前在港股共有88只，以A股价格除以H股价格，平均溢价为34.52%。其中溢价超过70%以上的有42只，溢价在30%~70%的有27只，溢价低于30%的有16只，折价的仅有3只。其中溢价最高的股票为洛阳玻璃，溢价率达到了惊人的724%。合理吗，还有王法吗？
折溢价的出现，主要原因是市场估值体系出现了分化，我们可以看到自从2014年7月开始，A股出现牛市之后，A股普遍的股价都出现上涨，导致A股对于H股出现了极大的溢价。但是截至今天，上证指数基本回到牛市起点，但AH溢价却没有回到牛市开始时的对应位置。这样看来，至少AH结构的股票，已经出现了两地市场的不合理分化。
我们知道，当资金流通起来后，溢价是会消除的，就像两个湖泊，一个水位高，一个水位低，但是如果两个湖泊之间有小溪相连，那么水位最终都会相平。沪港通，深港通，QD通道，这些都是小溪，是联通两地市场资金的通道。如果说以前港股市场不为人所知，那么随着人民币贬值压力突显，资金做海外市场布局的属性会决定，港股市场，是外海资产配置的第一站，也是很重要的一站，关注度会越来越高。现在平均溢价40%左右，一定会在互联互通中逐渐持平。这将为港股市场带来正常价值回归的上涨。
四、派息率高派息率将会吸引更多资金关注
其实做长期投资，投资者更看重的，一定是公司的成长性，而成长性的一个重要体现，就是公司是否有足够的盈利现金可以用来派息，所以，衡量一个市场是否有价值的一个重要指标，就是股票的派息率。
香港市场向来都是以高派息著称，稳定性和增长性一直是港股公司的优点，而随着港股市场的成熟和全世界金融格局的变化，香港市场的派息率，逐年提高。目前，恒生指数因为估值太落后，导致全市场股价下跌，但实际公司业绩并没有发生实质性的变化，所以整个港股市场公司的派息率均创出了历史新高。
上个月，整个恒指的平均派息率维持在4.0%左右，由于5月份整个恒指又下跌7%左右，所以估计派息率又会上升至4.2%左右。而这个平均派息率，在全球范围内看，都是很高的比率。而高派息率，一定是足够吸引长线投资资金的。
在港股市场，很多高派息率的公司，甚至可以类比为相当稳健的债券（债券型股票），长线资金配置后，当债券一样获取固定收益的方式，一直是这么多年来香港投资客的一种套利方式，也是很多投资移民账户及大资金采取的投资方式。
所以，追求稳健型价值获取的资金，在投资港股时，一定都会先看股息率，至少这个固定收益是稳稳可以赚到手的。这也是现阶段港股一个很大的优势。当全市场的股息率上升到一个极限的高度时，资金自然会青睐有投资价值的港股。
五、汇控的启发国内资本大幅抄底汇控，意在恒指的未来
自沪港通开通以来，经过监测，我们了解到，汇丰控股，在不停的被净买入。截止今天，汇丰控股一共净买入超过150亿港币，遥遥领先其他个股，并且值得注意的是，综合所有的交易，通过沪港通的总的卖出额度，仅有3个亿。在净买入金额排名靠前的个股中，唯有汇控呈现出这种“只买不卖”的特点。
汇控是恒生金融类指数的最大权重股，是恒生综合指数排名第二的权重股，占比9.99%。根据分析，我们可以看出，买入汇控的资金，基本是按照雷打不动买入2-4亿。这种手法极像顶级基金的建仓手法，即在一定时期内，制定每天买入的量级，建仓一段时间，争取将买入的平均价控制在合理的低位。
而按照基金分散投资的基本原则，如果有一个基金，配置汇控，可以配置超过150亿，那么这个基金起码是千亿级别的。而且这种交易，是完完全全通过沪港通的交易，整齐划一的买单，完全不是散户所为，资金来源一定是内地，而这个背后金主，有这样能力的，也只有代表国家意志的资金了。
汇控的买单，代表的是国内对香港市场的态度，保底，对香港金融市场的保底（因为并不是买入腾讯），今年我们都知道是美国加息之年，汇控的业务遍及全球，而且主要业务都不是人民币业务，所以汇兑的风险也小很多。如果要抄底港股，现在看起来，风险最小，顺应美国加息最好的权重标的，就是汇控了。
而掌控汇控，也代表掌控了恒指的半壁江山，实在是一举多得的妙招。我们会发现，每次出现汇控的买单时，要不是即将进入底部，就是正在底部，而从上周开始，汇控的买单又出现了，这两天恒生指数的反弹，也很明显是以汇丰控股为代表的权重上涨。
抄底汇控的强大资金，并没有卖出，意在长远，恒指的未来，绝对可期。
总结：
当沽空率、估值、股息率、AH溢价都创出极值时，再加上有保底资金支撑香港金融市场，相信港股，在大周期上看，一定具有非常可观的投资价值和上涨空间，我们只需要静静等待和期待即可。
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责任编辑：王琳琳
