沪港通吸金预期：万亿海外资金觊觎A股
天量海外资金觊觎A股
本报记者 包涵 郑桂兰 北京报道
沪港通的脚步越来越近，而刚刚的7月，A股成为了亚洲表现最好的股市。
8月11日，上交所[微博]开启了港股通系统的全天候测试。随着冲刺阶段的到来，沪港两地的券商和投资者开始变从前的围观心态为强烈的参与意识，上交所与港交所关于沪港通的每次动员推介会都受到前所未有的重视。
“目前还有一些未知和有争议的细则在等待监管层确认和落实，包括换汇安排、交收问题等，可能要到9月才有定论。现在各家券商都专门组建了沪港通小组，平均都在20人左右，重视程度较前几个月有明显提高，但技术准备还是略显不足。”一位参与了港股通测试的券商人士对《华夏时报》记者透露，除了按上交所的部署积极准备之外，券商们也在积极筛选各自的客户，“不仅是50万门槛的问题，客户还要真的懂港股，得通过考试。”
沪港通开通的预期吸引了海内外资金的极大关注。A股最近17个交易日就从2000点冲到2230点，涨幅超过10%。恒生指数则再次被寄予厚望登上了25000点的高峰。与此同时，A股券商板块的走势也夺人眼球，7月18日以来，涨幅接近15%。
已在香港主板上市的香港交易所更因沪港通而插上翅膀，涨幅超过50%，创下三年多来的新高，8月13日一度达到181港元的高价。这也意味着港交所已重新从芝加哥商品交易所和洲际交易所手中夺回市值最大的交易所之位。
沪港通的强势已惊动了整个亚洲市场。为了遏制全球资金只向沪港一线涌来，目前亚洲各大交易所也开始纷纷出招挽留资金。
全球吸金
外资到底有多青睐沪港通效应？
数据显示，RQFII作为外资投资A股的渠道，在香港推出近3年来，一直表现稳定。不过沪港通的消息传出后，RQFII最近几个月开始受到强烈追捧，已达到2700亿元的可用额度，第一次接近爆满。
与此同时，A股ETF市场也成为吸金重地。数据显示，6月以来，全球中资股ETF已有约305亿元的净资金流入，其中在香港挂牌的X安硕A50、南方A50及博时FA50 3只ETF的吸资占比就接近八成。而从资金涌入最盛的7月开始算起，一个半月以来，南方A50频繁增发仍供不应求，光这一只ETF吸引外资就达到108亿元。
据上述基金人士透露，沪港通概念出台后，海外基金就频繁跟他们接洽，其中包括印度和拉美的资金；而因为无法直接投资A股只能借道A股ETF，所以造成了资金涌港。
而之前一直没有正面承认资金涌港与股市有关的香港金管局总裁陈德霖，也终于在最近松了口。他表示，部分来港资金确实因为看好沪港通而进入了港股，但他并不认同这些资金来港是为了蛰伏下来待开通后去买A股。
兴业证券算过这样一笔账：推出沪港通最多可以为A股带来9000亿元的外资额度。这包括QFII的565亿美元(约合3500亿元人民币)额度、RQFII的2500亿人民币额度以及即将试点的沪股通3000亿元人民币额度。
这些天量外资从数量上看的确让人振奋，可它们最终会全部化为A股的增量资金吗？
“从最近涨起来后的上证指数成交量来看，日成交量在1300亿元至1800亿元，虽然比前期活跃，但也没有放出更大量，大盘股和成长股还存在跷跷板效应，这些都说明这次上涨主要还是靠存量资金。沪港通能带来的增量资金可以期待，但量可能不会很大，额度都用足可能困难。”信达证券研究所副总经理刘景德对本报记者表示。
来自国金证券研究所的数据认为，QFII与RQFII的可投资额度为6350亿元，目前实际投资为3149亿元，不到一半。这个数字说明增量外资除了沪股通新增的3000亿元，最多还能加上目前QFII和RQFII没有用完的大约3000亿元额度，共6000亿元人民币。
由于目前已有的外资额度仅用了不到50%，新增沪股通额度后有多少成为A股实实在在的增量资金仍未可知。增量资金的羊群效应与A股启动行情，谁是因谁是果似乎还很难厘清。
“你看银行急拉快涨的走势就能知道，这不是要筹码的拉法，只能说明是资金借沪港通短期炒作一把，完全不是看好后市的增量资金在沪港通来临之前抢筹码的行情。”华泰证券首席策略分析师陈慧琴这样对记者分析。
证实与证伪
沪港通尚未开启，概念已经先行，这注定了它10月正式揭开面纱的同时，也将开启对这一概念的证实和证伪之路。
证实之路是资金效应的进一步深化，外资额度被大规模使用，市场大涨，然后吸引更多的外资继续介入，并深刻改善A股的投资环境和理念。而证伪的过程则可能是令人失望的，失望的结果包括沪股通使用额度大幅低预期或者少于港股通，或者QFII减仓转换用沪港通渠道等。
广发证券发展研究中心分析师陈果认为，目前市场对港股通最流行的布局策略主要集中于以下几点：买入A-H折价较大的、股息率高的以及相对港股稀缺品种的A股。
“我们认为这些策略可以有改进的余地。”陈果表示。
陈果进一步分析称，目前大多数A-H股折价空间已经不大，只有把A-H价差逻辑拓展到与对标公司估值差等方面，该主题投资的想象空间才可以扩大。而因为H股本身并不缺乏高息股，所以高股息A股对于港股投资者吸引力可能并不大，扎堆投资这类股票将股价拉上来更容易让港股投资者放弃这类股票，“什么样的A股才受认可，其实可以借鉴考察QFII重仓股的方法”。
“都说A股的周期股比港股便宜，但很多周期股在香港也是便宜的。A股的地产、金融在经济下行压力之下没有出现系统风险已经很不错了，如果内地企业可以随意破产，银行坏账一定很可观。煤炭有色的上涨更是短多行情，长期值得做多的还是成长股。”陈慧琴分析称，现在的沪港通行情就是游资炒作一把，上证指数短期在2250点之上基本没有空间，未来A股的热点还是成长股。
与此同时，同样不能忽略的一个问题是，沪港通是双向联通的。港股通的总额度是2500亿元人民币，比沪股通少500亿元，但两个额度会被使用到什么程度，目前谁也不能确定。如果港股行情好或为了追逐A股没有的股票，完全有可能出现内地资金流向港股失血的情况。
从年初到8月12日，恒生指数上涨幅度为5.77%，振幅16.2%；上证指数同期上涨4.33%，振幅12.13%。从数据来看，恒生指数略优于上证指数。如果从更长期来看，近3年恒生指数上涨26%，上证指数下跌13.94%，港股的表现明显优于A股。
也就是说，A股对外资的吸引力在某种程度上还要和港股对内地资金的吸引力进行对决，港股的行情状况、上市品种都影响留在A股的资金状况。
竞争者的狙击
沪港通的热浪不仅席卷了香江两岸，更在亚洲引发震动。上交所与港交所频频互动已颇见成效，根据世界交易所联合会的测算，沪港通将可望缔造5.5万亿美元的市值。
这一巨大的吸金效应显然引发了其他亚洲交易所的强烈不安，纷纷出手改善竞争劣势。
据悉，为了对抗沪港通，日本政府有意建立一个综合性交易所，让投资者也能够“一条龙”地参与股票、利率产品以至于大宗商品的交易。韩国政府也表示计划将主板股份的每日价格的升跌幅度限制由现行的15%扩大至30%。目前韩国证券期货交易所最大的担心是未来沪港通的成功有望将A股纳入MSCI新兴市场指数，这可能会削弱韩国在该指数中的权重。这两国目前均与中国银行签订了合作建立离岸人民币金融工具市场的协议。
相比日本和韩国，同样一直和中国香港争夺亚洲金融中心的新加坡则选择了另一种竞争方式——借势。目前新交所已直接搭上了沪港通的顺风车，筹备在港交所的新资讯中心专门设立办公室，一旦沪港通成功，它们也可受益。
掀起竞争的除了交易所，还有各大券商。目前已经有25家券商纳入了港股通业务的先锋会员队列。国泰君安国际董事会主席阎峰更放话称，10月沪港通开通时，他们必会成为第一批经纪，未来准备投资百万元用来提升硬件。
而沪港通一旦开启，之前在海外有布局的券商包括中信、广发、海通等券商的优势将会凸显。
本报记者了解到，目前在香港本地的券商所纠结的问题主要在于征税、监管、成本等，有香港券商担心中资券商届时会以零佣金形式抢夺客户。8月12日上午，上交所赴港就沪港通举行座谈会时，券商就提出种种疑虑提，上交所则表示会尽快推出细则。
目前资金的热涌、亚洲交易所的关注和券商的摩拳擦掌让市场对于沪港通的一切多持乐观态度。而去年光大乌龙指234亿元的买单仅成交72亿就推动了当日行情的事实也告诉我们，启动A股其实并不需要太大规模的资金。对于从年初至今振幅仅有12%的A股来说，行情在技术上是有可能一触即发的，而沪股通每日130亿元的余额额度已足够。
但是，情况并不总是乐观，兴业证券就有研究报告指出了另一种可能：推出沪港通之后，A股市场的“水位”将更容易受到国际资本流动的影响；如果10月美国完全退出QE并明确加息进程，那么海外资金将可能阶段性地撤离新兴市场，回到美国市场，从而导致A股对于外资的吸引力尚不及三季度。
这也将成为对沪港通的另一种狙击和证伪。
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