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　　跌市过后，环保股板块持续强势，板块中很多二三线股票都能升回跌市前高位，如桑德国际(00967)、中滔环保(01363)及中国疏浚环保(00871)。

　　三者之中，以中国疏浚环保估值最低，原因是公司过住纪录似乎不太良好。

　　中国疏浚环保主要提供基建疏浚、填海疏浚、维护疏浚及环保疏浚业务，过往订单偏重于基建疏浚及填海疏浚上。此部分业务一就是跟地方政府直接洽谈，二就是中交建(01800)等大型国企先拿到订单，之后再外判到其它疏浚公司。

　　外判的应收帐款期甚长，加上地方政府财政紧张出现拖数，导致中国疏浚环保的应收帐款大升。回款慢了，只好减慢作业速度，盈利预测亦难以达标。

　　应收帐大增三招应对

　　为解决以上困局，在过去一段时间，公司作出了以下举动：(一)疏浚业务需要大量资本投入，要增产就要买船，故此一三年十月向中信资本控股旗下私募基金发行2.43亿元一六年到期的可换股债券；(二)去年十二月收购江苏省路港建设工程全部股权，以提高进行疏浚工程的能力，有望可直接从政府拿取订单，减少接外判订单；(三)未来公司会把更多的资源放到环保疏浚上，好处是可获中央补助，理应能够缩短公司的应收帐款期。

　　笔者认为这几个月的股价上升是反映市场某程度上的信心提升。但因公司过往事端较多，当短期升幅太急时，信心提升会遇到樽颈，之后的重估则需由业绩改善才可以推动。

　　申银万国[微博]证券香港联席董事王雅媛(Victoria)

　　王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票

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