夏欣

　　美联储退出QE(量化宽松)的渐行渐近令今年以来集体表现抢眼的QDII基金净值应声下挫。而另一则消息是，日前央行同意广州和深圳试点QDII2(合格境内个人投资者)，并且已上报国务院待批。

　　一直受益于QE政策而表现良好的QDII基金，在后QE时代，是否能够继续领跑？

　　对此，市场人士普遍认为，投资以美元计价的资产或是目前最佳选择。在伯南克打造强势美元的背后，这一轮美元走强背后的真实逻辑是，大量资金从海外、美国债券市场流入美国股票市场、房地产市场。

　　近日，国家外汇管理局研究拟将3.4万亿美元外汇储备的部分资金投资于美国房地产的消息亦传于坊间。在最新发布的新一年度伯克希尔·哈撒韦公司致股东信中，巴菲特也坦言自己低估了美国房地产市场复苏的速度。

　　“反弹才刚刚开始，现在是抄底美国房地产的最佳时机。” 国泰美国房地产开发基金拟任基金经理吴向军说。

　　新兴市场股债双杀，拖累QDII净值

　　雪上加霜的是，QE的退出，令超过80亿美元资金流出新兴国家市场。

　　6月20日美联储主席伯南克“将在今年末开始逐步撤走QE3”的表态，引发全球资本市场海啸：各国政府债券收益率集体飙升；黄金、白银、原油等大宗商品市场全线暴跌；全球主要货币兑美元汇率也出现快速下跌。

　　无一幸免地，QDII基金掉头向下，一周之内平均净值跌幅2.85%。其中，以资源类、贵金属主题基金和主投亚太新兴市场的QDII基金跌幅最大。如汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金和诺安全球黄金分别下跌6.69%、6.41%和6.12%，跌幅最大；上投摩根全球天然资源和国投瑞银新兴市场也出现5.89%和5.75%的跌幅。

　　资本市场的下跌只是表象，其深层次的原因在于，“新兴市场经济复苏比较疲弱，今年一季度，中国、印尼和墨西哥GDP同比增速均出现回落。”国金证券基金研究中心分析师张宇表示，“从上半年股市表现看，‘金砖四国’与美股屡创历史新高的强势表现相比，(走势)完全相反。”

　　雪上加霜的是，QE的退出，令超过80亿美元资金流出新兴国家市场。

　　退出QE意味着收紧流动性，而收紧流动性则意味着美国市场利率及国债收益率将会上升，美元也会呈现长期升值的态势。正是在这一预期下，热钱开始从全球各个市场撤回美国，从而引发了包括日本、中国香港、亚太新兴市场以及部分欧洲国家股市在内的全球股市的持续暴跌。

　　“当前市场人民币贬值预期正在强化，若央行不顺势加以调整，贬值预期或驱动更大规模短期资本外流，进而将强化银行间市场流动性短缺。”社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明称。

　　美国市场一枝独秀？

　　收益排名靠前的QDII基金中，以美股QDII最为风光无限。

　　今年以来QDII基金业绩分化严重。同花顺数据显示，截至6月20日，QDII基金业绩之间的差距接近50%。

　　收益排名靠前的QDII基金中，以美股QDII最为风光无限。受益于美国股市的回暖，大成标普500、博时标普500、工银全球精选、长信标普100、易方达标普消费品指数、广发纳斯达克[微博]100和国泰纳斯达克100基金等基金收益均位列前十。其基金收益基本在10%左右。

　　后QE时代，投资美国的QDII还能一枝独秀吗？

　　近期，美国股市似乎也陷入了两难的尴尬：一方面，期盼着经济基本面持续好转以支撑股市的进一步攀升；另一方面，基本面的好转又加深了对美联储退出QE的担忧，股市因此承压。

　　对于上述疑虑，多位基金经理对后市判断的观点均非常乐观。“从估值来说，不论是从市净率、市盈率还是现金流的表现，美股并没有达到高点，市净率甚至还是历史的低点。”易方达标普消费品指数增强(QDII)基金经理费鹏分析。

　　由于看好未来美国经济复苏的强势，近一段时间，基金公司纷纷推出以投资美国为主要投资标的的基金产品。首当其冲的，就是房地产市场和股票市场。

　　日前，嘉实美国成长基金募集结束，其为国内首只以美国市场为投资标的的主动型QDII，主要投资于美国大盘成长股，并以罗素1000成长指数为业绩比较基准。此外，还有两只主动投资于美国房地产市场的基金，即国内第一只直接投资于房地产市场的国泰美国房地产开发基金、国内第一只被动型房地产信托投资(REITs)基金广发美国房地产指数基金。

　　不同于此前发行的所有与美国房地产相关的基金均是投资于以商业地产租赁收益为主的REITs产品，这些主动投资型的美国房地产QDII基金，在国内仍属于十分稀缺的品种。

　　据了解，国泰美国房地产开发基金专门投资美国房地产开发商及产业链，包括建材、装修、房贷等企业，不投商业地产(REITs)。

　　标普房价指数显示，截至今年3月底，美国20个城市房价过去一年内同比上涨了10.9%，创下七年来最大涨幅。虽然经历了10%左右的上涨，但在吴向军看来，“反弹才刚刚开始，现在是抄底美国房地产的最佳时机。一旦反弹趋势确立，房地产市场的牛市将会持续三五年之久或者更长。”

　　相关数据显示：自去年下半年开始，全球房地产投资者纷纷涌入美国房地产市场抄底。截至4月底，国际投资者投资79.7亿美元购买商业地产，较去年同期上涨25%。而去年全年的总成交量为275亿美元，几乎是2009年47亿美元的6倍。

　　因此，对于下半年QDII投资策略，张宇建议可“主要配置美股基金”。易方达标普消费品指数增强也是国金证券认为可以在7月高配的QDII之一。今年以来，易方达标普消费品指数增强(QDII)净值增长率达到了11.8%。

　　海通证券金融产品研究中心总监娄静则建议，“选择哪种QDII产品，还是要本着资产配置的心态，更利于长期增值。”

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