理财周报记者 张伟湘

　　“我们早已做好了准备，不过，投资者依旧谨慎。”电话那头，香港一位大型券商的行政总裁对记者说，消息传出后，并未见到多少来自内地的新面孔，而本地投资者对AH股的热情也未见升温。

　　这位券商高管口中的消息，其实就是1月14日在香港举行的亚洲金融论坛上，中国证监会主席郭树清表示，将积极推动FDI双向流动，通过QFII和RQFII吸引非中国居民到内地投资，并将在今年内推出合格境内个人投资者(QDII2)以提供跨境投资服务。

　　这是继中国央行行长周小川的类似表述后，第二位金融业的高官在两天之内复述此事，估计今年内推出QDII2的可能性不小。

　　但是，为什么香港市场上却一点反应也没有呢？2007年第一次港股直通车的消息传出后，短短的3个月内，恒生指数从最低18000点升至32000点，仅仅是指数的升幅就达77%，而个股，尤其是AH系列股的升幅更可用“倍”来表示，譬如中国铝业，港股直通车消息发布前夜，股价曾跌至9港元，而在消息发布后的第3个月，它的股价是26港元。记者至今依然记得当时香港的一位基金经理，消息发布前折价购入上亿港元的中铝，一个星期后的盈利就高达几千万港元。

　　由于种种原因，第一次港股直通车于当年11月暂停。两年后，也就是2009年，市场上又第二次传出港股直通车的消息，不知是巧合还是市场有反弹的需要，自2009年3月开始，恒生指数从11000多点出发，直奔20000点而去。

　　如果统计无误，今年已是第三次传出港股直通车的消息。记者核对了恒生AH股溢价指数，发现一个奇怪的现象，1月11日，消息发布前，该指数最高报97.51，最低报96.4，收报96.68；消息发布后，1月17日，该指数最高报97.58，最低报96.36，收报96.89，几乎没有任何变化。也许细心的投资者知道，2007年后，恒生AH股溢价指数已备受海外投资者关注，包括MSCI(摩根士丹利国际资本)也将该指数列入参考名录，如果该指数数值缩小，证明H股和A股的差价减小，反之，则证明差价扩大。

　　按照一般的投资逻辑，消息面的因素愈频繁，则其对市场的影响愈小。包括前述券商高管，言语中也有些无奈，几年前港股直通车的消息传出后，该券商增加了对营业部的投入，不仅新增了网点，还增置了设备，但是之后的使用率一直不高，临时增加的人手后来又慢慢分散掉了。

　　不过，记者对今年的市场仍充满信心，只是信心并不是来自可能成行的QDII2，而是来自目前仍较低的港股市盈率。如果以10年周期统计，恒生指数几乎都是在10倍左右市盈率见底，而在20倍左右市盈率见顶。2003年6月，恒指的市盈率12.3倍见底，及至2004年3月，恒指的市盈率在20倍见顶，之后2006年2月，恒指市盈率又在11.8倍见底，2007年10月，在20.6倍见顶。2008年10月，恒指市盈率跌至8.6倍见底，而2009年6月，在22倍见顶。

　　说了这么多，投资者一定对现在的恒指市盈率很感兴趣吧。虽然恒指已升至23400点附近，但是对应的市盈率仅为11.4倍左右，依然处于底部。

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