李壮

　　欧债危机、财政断崖、经济疲软、出口滑坡……一连串的负面消息，也没能阻挡美国道琼斯指数上涨的步伐，2012年美股全年上涨7.26%，2013年开年更是稳步走高，距离14279点的历史最高点仅有一步之遥。

　　紧随美股步调，香港恒生指数2012年暴涨22%，印度、巴西、俄罗斯、泰国……新兴股市联袂走牛。在一片看涨声中，证监会主席郭树清突然“放风”QDII2，备受市场瞩目。

　　2013年1月15日，在“亚洲金融论坛”上郭树清表示：“未来将进一步扩大内地资本市场的对外开放，具体工作将包括鼓励双向平衡的组合投资，扩大居民发行、交易境外金融工具范围。监管部门将进一步完善合格境内机构投资者制度安排，试点开展合格境内个人投资者制度(即QDII2)。”

　　2008年国内合格境内机构投资者(即QDII)正式开闸，全球金融危机让QDII损失惨重，大量外币产品净值损失超过2/3，甚至面临清盘危险。2013年伊始，QDII的升级版QDII2再度跃上台前。

　　高层力捧QDII2

　　在郭树清表态QDII2之后，央行迅速做出呼应。央行在2013年工作会议上部署，“积极做好合格境内个人投资者(QDII2)试点相关准备工作，以及逐步扩大民间对外投资。”

　　“QDII2仅仅是高层的一种表态，具体实施仍然需要较长时间铺垫。政策上的时间表，实施的具体细则，都没有明确。”专注于QDII研究的银河证券分析师王阳告诉《中国经营报》记者，在人民币持续升值的背景下，适度放开境内投资者投资海外市场，一定程度上有助于舒缓人民币升值压力。

　　王阳告诉记者，“QDII2可被视为QDII的升级版，以往投资境外股市、基金，个人投资者只能通过购买基金产品进而投资海外，QDII2的推出将允许个人直接操作海外股票、债券、基金。”

　　一位券商人士则表示，QDII2首先会对投资者的个人资产进行圈定，操作上类似于融资融券或者股指期货，将门槛定在50万、100万元不等。同时，监管层可能会着重投资者教育工作，入场前发卷考试，核查投资者的专业水平。

　　QDII制度实施于2007年底，但首次出海便遭遇全球金融海啸，基金产品损失惨重。

　　根据银河证券统计，2007年底QDII占国内基金净值为3.3%，但是到2012年底，这一数字已经下降到2.12%。在国内基金市场整体发展的背景下，QDII不进反退，一些基金产品甚至净值缩水到5000万元的清盘线以下。

　　2012年全球股市整体回暖，美国、欧洲、新兴地区股市全线大幅上涨，在这种背景下QDII的业绩同步得以回升。截至2012年底，内地市场共有67只QDII基金，其中27只净值低于1亿元，净资产在5000万~6000万元清盘线附近约有9只，低于5000万元清盘线的有2只产品。

　　“公司曾经也进行过QDII代销，但效果不是很好。”前述券商人士告诉记者，QDII对国内投资者来说还是个新兴事物，普通投资者接受需要过程。对高端投资者来说，投资渠道很多，即便想投资港股也可以通过各种地下方式，进入香港市场。QDII应该是一种理财方式，并非重要的投资方式。

　　QDII2尚未实施，但券商的“通道”之争已趋白热化，上述人士透露，“现在国泰君安等少数券商，已经通过集中委托代理的方式，使国内投资者投资香港市场。未来QDII2也有可能参考这种方式，在港股直通车的基础上完成港股直投。”

　　私募“搭桥”出海 投资海外前途未卜

　　对于国内私募机构来说，投资海外市场并非难事。北京某资产管理公司老总秦峰(化名)告诉记者，“虽然政策面设立了严格的防火墙，但普通投资者想投资美股、港股，还是有通道的。”

　　“现在有很多中间人和地下机构都在做搭桥生意，通过其在海外开设的账户，为境内机构提供投资通道。”秦峰进一步透露，具体的操作流程是，首先把资金打入中间人指定账户，同时“搭桥方”负责在境外账户汇入等值(扣除掉汇率、“搭桥”手续费)的外币，然后由出资方直接操作境外账户，进行股票、期货、外汇投资。

　　“当然，这种操作相互信任是第一位的，基于长期合作，一般不会出现问题。”秦峰告诉记者，“搭桥方”主做大规模跨境兑汇，通过兑汇进行股票炒作仅仅只是部分业务。

　　在秦峰看来，炒作外盘股票、期货，最大的难题并非兑汇，“把境内资金兑换到境外，首先要付出一定的手续费，也就是‘搭桥’的中间费用。现在人民币升值明显，假设一年后，人民币大幅升值，利润会受到侵蚀。”

　　“一般做境外投资，港股仍是首选，其次是美股。印度、巴西等新兴市场虽然股市涨幅不错，但即便是搭桥方，也不能把自己的账户遍布全球。想投资这些地区股市，主要是通过购买美国大型投行发行的跨境美元基金。”秦峰告诉记者，摩根士丹利旗下就有多款针对印度股市的基金，以美元作价。一般而言，公募QDII会采取这种方式，完善投资组合。

　　在谈到操作策略上，秦峰透露，“目前国内市场涨势凌厉，投资收益也不错，短期内没计划投资海外市场。香港股市蓝筹股的估值水平甚至超过内地，没必要舍近求远。”

　　虽然道琼斯指数距离历史最高点不足千点，但在业内人士看来，道指的上涨并不意味着美国股市具备极强的投资机会。

　　日信证券首席策略分析师徐海洋认为，道指成分股仅有30只，并且在不停的调整过程中，业绩表现不佳的品种会随时被调整出成分股。目前道指中权重比较大的股票，如可口可乐、沃尔玛等公司都偏消费类品种，即便遭受欧债危机及美国遭遇财政断崖，上述公司业绩影响也不大。

　　实际上，投资海外市场远非一片坦途。2007年底，监管层宣布QDII出海，当时全球资本市场出现严重的泡沫膨胀，欧美、新兴市场股市全面暴涨。2008年风云突变，美国次贷危机爆发，引发全球金融海啸，QDII严重亏损，整体净值下跌的速率远超A股本土基金。

　　2012年，全球股市在欧债危机之后，呈现复苏性反弹。美国、欧洲市场温和上涨，巴西、印度、俄罗斯股市涨幅可观，香港市场收获了22%的升幅，泰国、菲律宾股市涨幅更双双超过30%。在这种背景下，QDII获得正收益。

　　对于未来海外市场的走向，业内人士也抱谨慎态度。私募世纪佳信首席策略官钱骏分析认为，“QDII同样要靠天吃饭，美国股市已经连续4年上涨，累计的绝对升幅过大。现在美国经济政策摇摆不定，未来要看削减财政赤字后的经济走向，道指继续上涨的可能性不大，不排除见顶的可能。”

　　“公司看空2013年的大宗商品市场，对美国经济复苏表示谨慎。美国股市是全球资本市场的风向标，假设道指出现大幅调整，新兴市场包括香港市场都难以幸免。”钱骏告诉记者。

进入【新浪财经股吧】讨论