人民币周五在离岸市场走软，此前美国纽约时报周四报导称，中国将很快宣布改变汇率政策，令人民币汇率出现应激反应。

　　纽约时报香港记者站援引知情人士的话报导称，汇率政策的改变包括“小幅但很快的”地重估人民币汇率，并扩大其波动区间。

　　周四正值美国财政部长盖特纳短暂访问北京，与中国副总理王岐山会晤。

　　美国延后决定是否将中国列为汇率操纵国，此举或缓和了政治紧张形势，足以使中国政府最早于未来数月允许人民币升值。

　　以下是中国政府未来数月可能采取的措施：

　　重启渐进式升值

　　可能性：有可能

　　很多分析师预计，中国最早会在今年第二季让人民币升值，并允许其在12个月内攀升3－4%。

　　中国央行行长周小川曾在3月表示，2008年年中时维持人民币汇率稳定的决策是旨在应对全球经济低迷的“特殊政策”，中国某个时候将允许人民币重新升值。

　　目前，海外人民币远汇报价显示人民币兑美元未来12个月将升值2.8%，与上月路透调查结果基本一致。

　　但有关渐进升值的操作方式还有待讨论。

　　逐步升值，伴之以扩大人民币的日内波动区间，这种方式看上去最有可能。

　　但仍不能排除一次性小幅升值的可能性，就像2005年7月一样，尽管中国可能会担心，一次性升值会被视作中国屈服于了美国的压力。

　　可能的市场影响：尽管这种情形已基本被市场消化，但海外NDF远汇仍可能增加升值押注。而对于商品市场及商品相关货币的影响则难以预计，因升值举措会拉低中国的进口价格，但也可能被视为中国在收紧政策，中期内可能打击该国的经济增长。

　　全年维持事实上的钉住汇率制

　　机率：不大可能

　　中国不愿让人民币升值，在很大程度上是因出于对其经济复苏力度深植的关切。

　　商务部已反复表示，全球经济危机期间，中国及全球都受益于稳定的人民币汇率，全球失衡不应归咎于人民币汇率。

　　中国本周或会公布六年来首见的月度贸易逆差，给中国不理会人民币升值呼声的理由。

　　但随着经济复苏，维持人民币汇率稳定有可能加剧通胀，然而缺乏行动可能导致中美紧张气氛升温。

　　市场影响：海外无本金交割远期外汇(NDF)所反映的人民币升值幅度可能下降，尤其是短期合约。

　　新的汇率形成机制

　　可能性：可能性较小，但日益获关注

　　经济学家建议，一种新的人民币汇率形成机制或对中国有益。

　　当前汇率形成机制尽管在理论上参照一揽子货币，但实际上人民币计划完全参照美元。从2005年中至2008年中，中国政府允许人民币兑美元升值21%。

　　美林经济学家陆挺曾提出，中国政府应仿效新加坡政府，将本币兑一篮子货币汇率维持在一个未公开的贸易加权区间内，从而为央行何时会出手干预造就不确定性。

　　德意志银行经济学家马骏则提倡一种“灵活爬行盯住一篮子货币”的机制，该机制亦会造成不确定性，这亦如新加坡政府所采用机制，但其每日及每月的兑美元汇价波动比较有限，以避免对企业造成伤害。

　　中国社会科学院的多位研究员建议，采用一种明确人民币每年将升值3－5%、且升值模式具不可预测性的政策，以打乱投机者阵脚。

　　可能的市场影响：　如果中国允许人民币汇率有更大灵活性，市场可能揣测人民币会更快升值，但围绕其动向的不确定性也会更大。

　　一次性大幅升值

　　可能性：不太可能

　　人民币一次性大幅升值将违背中国政府有关政策连贯性的承诺，且可能让国内批评人士觉得这样做好像是政府屈于国外压力。

　　高盛首席经济学家奥尼尔(Jim O'Neill)说，北京可能允许人民币最多升值5%。而法国兴业银行预计，4月或5月人民币或升值5－10%。

　　理论上说，人民币一次性进行幅度足够大的重估，将降低进一步升值的预期，可阻止热钱流入。但如果市场认为升值幅度不够，则投资者可能仍会预期人民币将进一步上扬，并蜂拥买入人民币资产。

　　相反，如果升值幅度足以阻止投机客出手，那又可能会损及中国政府大力支持的出口业。

　　可能的市场影响：大幅升值最初将提振日圆和澳元等货币，这些货币同中国的经济成长具有高度相关性。

　　但升值幅度越大，其对商品和股票市场造成冲击的风险也就越大，因市场会担心升值对出口商和经济成长的影响。

　　从奢侈品零售商到汽车制造者，瞄准中国最终消费的这些企业的股票或现反弹，因预期更为廉价的进口商品将推动中国需求。

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