大摩：美国衰退助中国经济软著陆

　　财华社香港新闻中心/罗绮萍报道

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)大中华区首席经济学家王庆，埋首研究8个月后，今天终於第一次会见记者，这位接替谢国忠站在两岸三地镁光灯下的研究主管，为记者带来了中国经济的“四季论”，及详解“美国衰退有助中国经济软著陆”的理据。

　　所谓四季论，是根据全球经济是否同步放缓，及中国宏观经济取向，把2008年中国经济分成四个季节，结论是有60%可能是进入秋季，即“输入型软著陆”，在全球经济同步放缓之时，而中国的宏观经济政策仍然是“摸著石头过河”，中国08年GDP增长为10%；只有5%机会是冬季，即中国在全球经济同步放缓时，仍采取激进紧缩政策，令中国经济硬著陆，即使如此，中国经济仍会有8%的增长。

　　他估计美国衰退有助中国经济软著陆，一旦有必要，中央政府会放松现有调控措施，甚至采取扩张性财政和货币政策刺激经济。

　　王庆同时预计中国今年只会在上半年加息两次，每次27点子；存款准备金率则会继续调升，全年升400点子，至18.5%的历史高位。

　　记者：美国经济放缓以至衰退都是大家比较担心的事，但你却认为对中国是好事？

　　王庆：中国经济一直在试图软著陆，在06年07年几经努力都没有实现，很重要的原因是政策手段受到限制，例如利率偏低，汇率低估等问题，限制了货币政策的调控经济能力。中国经济长期过热的结果，会逼使中央政府采取一些行政手段干预，这样对经济发展反而有害。

　　中国处於“一放就乱，一收就死”的困局中，美国经济放缓，正好帮助中国实现自我调整过程，也避免中央政府使用激进的行政手段把经济降温，否则对经济的伤害会很大。

　　记者：如果今年中国是“输入型软著陆”，经济增长会是多少？如果是硬著陆的话又是多少？

　　王庆：我们预计有60%机会今年是“输入型软著陆”，即全球经济同步放缓，而中国的宏观经济政策仍然是“摸著石头过河”，如果是这样，全年的GDP增长为10%；只有5%机会是中国在全球经济同步放缓时，仍采取激进紧缩政策，令中国经济硬著陆，即使如此，中国经济仍会有8%的增长。

　　记者：中国一些金融机构持有美国次按资产，例如中国银行(3988-HK)的拨备会比较大，你认为次按问题对中国的影响如何？

　　王庆：我对具体中国金融机构在这方面的问题没有研究，但对於中国整体经济来说，美国次按问题影响很小，因为中国的资本帐仍未开放，可以投资到外面的机构不多，资金额相对中国整体经济量来说，也是微不足道的。

　　记者：现时中国通胀问题严重，但你认为中国不会连续多次加息，为甚么？

　　王庆：我们估计预计中央经济政策执行力度，今年很可能是前紧后松的政策，上半年会加息两次，每次27点子。中国一向实行低利率政策，这已是中国的主要的金融政策，虽然现时通胀问题严重，但没有迹象作出改变，所以我们预计在下半年不会再加息。

　　我们预计中国的今年的CPI增长4.5%。我们也在研究一个有趣的问题，便是中国历来多次通胀加剧，问题多来自食品价格大幅上升，而食品价格上升，与自然灾害及供求关系相关，与金融政策的关连不大，所以我们不认为中央会采用较激烈的手段处理通胀问题。