港股估值推高可能遇A股式调整

　　本报实习记者 宋克刚

　　在宣布港股直通车之后，港股上涨的幅度已经超过了50%，这留给通过直通车到香港去的投资者的空间将变小　　

　　10月29日，受港股直通车在近期按照“三行三市”模式实施消息的影响，在蓝筹股带领下，恒指大涨1181点，上涨幅度达到3.9%，创下31604点的历史新高；国企指数上涨645点，报收20194点。从8月20日港股直通车的政策发布以来，短短的两个月，恒生指数上涨接近50%。

　　面对港股疯牛般的走势，市场的分歧开始加大，有关港股A股化的疑问也在增加。但市场依然保持着强劲的劲头。10月30日，恒指及国企指数双双再创新高，恒指以31958.41点历史新高告收。市场人士认为，虽然目前市场已经很疯狂，但是因为内地资金不断流入，港股有望继续上扬。不过，随着市场估值水平的不断增长，未来的波动也会继续加大。“这种情况让我也难以做出判断了。”长期研究港股的周兴政告诉《财经时报》。

　　资金推手

　　资金成为此番行情的最大推手。

　　首当其冲的是外资。对于9月以来，香港市场气势如虹的强劲表现，港股独立研究员郭信鳞告诉《财经时报》，相信外资是推动港股上涨一股相当强大的力量。

　　此外，QDII的加速也成为另外一股力量。据统计，内地发行的四只QDII基金已经募集了超过1500亿元的资金。

　　但是，除以上这些资金外，推高港股的主要力量是内地的“地下钱”。郭信鳞表示，在当大多数善良的内地投资者还在苦苦守候“直通车”的同时，地下钱却加班加点开往香港。实际上，地下钱早已存在，只是这段时间特别繁忙而已。这其中，除了聪明的个人投资者外，当然还有聪明的私募基金。

　　看高至35000点

　　但恒指突破31000点并不是终点。

　　在港股强劲走势的刺激下，市场也在不断调高自己的预期。分析人士认为，港股已进入狂牛市，恒生指数不停上升，似乎与现实脱节，虽然大部分国企第三季业绩理想，H股和A股价格仍有一段距离，也许市场所担心的调整要到了35000点才会来临。

　　11月1日，由于美联储将公布美元利率调整结果。市场普遍预期，美联储会减息起码0.25%，并在未来一段时间再调低利率水平，以支持楼市和经济不致进一步滑落。业内人士认为，此举将利好香港股市，在短期内恒指将有望突破32000点，甚至挑战34000至35000点区间。

　　此外，对于不断高企的估值水平，市场人士认为，尽管蓝筹股市盈率已经达到23倍，相当于1997年及2000年股灾发生前夕的蓝筹股市盈率，按道理应该大调整。与当年不同之处是这次牛市，国企股狂升，背后有实质业绩支持。

　　调整或将不期而至

　　在市场一片欢欣鼓舞上涨声中，看空的声音总是显得有些刺耳。

　　在直通车开通的相当一段时间内，它不会成为内地资金进入香港股市的主要渠道，对于市场的走势不会有太剧烈的变化。但仍有业内人士担心，港股直通车的开通，将成为港股一波深度调整的契机。

　　事实上，不少实力财团已经开始纷纷减持香港股票。除了巴菲特清仓中石油外，华人首富李嘉诚最近一个月已七次减持南航，套现资金约14亿港元。另外，新加坡淡马锡减持了中国远洋，美国铝业减持了中国铝业。

　　周兴政认为，目前在香港上市的中资股，加权平均市盈率已经达到35倍之上，即使考虑今年盈利增长的预期加权，平均市盈率水平也达到近30倍之多，主流股份持续大涨的原因已非基本面因素所能支撑。“这种情况让我也难以做出判断了。”周兴政告诉《财经时报》。

　　一位基金经理表示，面对突如其来的资金流入，香港股市发生很大的变化，无论是本地投资者，还是国际投资者都要适应这一变化，调整投资策略。即便是对市场长期看好，但短期的压力正在不断增大，调整随时都可能来临。-

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