市场审慎期待“大笨象”成绩单

　　汇丰控股(0005.HK)将于下周一公布上半年业绩， 由此揭开了香港蓝筹股中期业绩序幕。尽管市场预计汇控上半年业绩不俗，但由于美国次按问题阴云仍未消散，加上前期接连有亚太区高层离职，因此市场普遍对汇丰仍抱相当审慎态度。

　　昨日，由于汇控ADR受到次按问题可能恶化的影响出现急挫，折算至142港元，大跌3港元；该股也在早盘跌至142.7港元，失守143港元的250天线，不过此后的跌幅显著收窄至0.895%，收盘报144港元。

　　次按或使汇丰北美盈利倒退

　　周二，因次级按揭危机对金融机构造成重大亏损的揣测，使美股的金融业成为近期跌势的重灾区。多家机构认为，汇控在北美洲的业务将持续受到次按拨备所拖累，去年同期占汇控最大税前盈利比重的北美洲区盈利将比上年出现倒退。摩根大通预计北美区盈利将下跌27%至27.38亿美元，所占比重将由34%降至20%；瑞信则预计大跌54%至17.12亿美元，比重降至只有12%。

　　花旗表示，美国的次级按揭市场仍未明朗，汇控上半年将为按揭业务进一步做出拨备，估计北美洲区拨备比去年同期上升52.8%至33.19亿美元，主要为按揭业务做出拨备。瑞信认为，目前期望汇控拨备下降属言之尚早，因为美国消费融资业务将持续使汇控拨备增加，预期上半年拨备比去年同期上升近50%至58.2亿美元。

　　亚洲区业绩亮丽获“唱好”

　　汇丰近年以新兴市场为集团发展的龙头，尽管过去两个月，汇控亚太区相继有高层管理人员离职，各大机仍预期汇控期内亚洲区及香港区业务表现强劲。

　　高盛认为，汇控在多个亚洲市场的表现或带来惊喜，包括息差及非利息收入增长，预测香港区税前盈利29.08亿美元，增长10%；亚太其它地区盈利为20.4亿美元，增长23%。瑞信则预测，汇控上半年出售英国总部大楼，加上持股的平保(2318.HK)、兴业及交行(3328.HK)等公司A股上市，将可共带来23亿美元特殊收益。

　　有分析员认为，如果汇控上半年业绩公布后股价表现不错，相信市场可从美国的次按问题上转移焦点，回到集团的新兴市场业务带来的增长动力上，届时股价有望提升。

　　机构评价审慎

　　目前，各大机构对汇控的投资评级多为“中性”或“与大市同步”，预测汇控上半年净利润介乎89.81-99.62亿美元，增长2.9%至14.1%。德银

　　而今年3月才新成为汇控大股东之一的迪拜国际资本认为，次按只占汇控集团很少的业务，不会影响其整体表现。该机构认为，市场不合理地将汇控的业务焦点放在次按问题上，使其股价被低估。

　　不过，也有一位欧资行分析员就看淡汇控，认为其市价已比合理价高出了20%至25%。他认为汇控在英国的业务表现，明年将会成为另一问题焦点。而由于当地的业务占了汇控的三分之一，即使汇控大力发展新兴市场尤其亚洲业务，要取代英国业务的缓慢增长也需很长时间。