两地股市联动 从A+H股差价中寻找投资机会

　　本报记者:张汉青 实习生:杨眉 郑昱

　　今年6月以来，国内A股市场出现暂时持续低迷的走势，相比之下，香港股市的股票价格却显得越来越诱人，恒指和国企指数屡屡创出新高。

　　随着H股和红筹股的陆续回归，A股市场扩容拉开序幕。股指期货推出在即，作为一线指标股的A+H股本已引来市场的多方关注，A+H股在两地的差价，更是酝酿着诸多机会，成为市场又一新的投资热点。

　　新华社记者 关健 摄

　　内地民间资金涌入香港，A+H两地差价酝酿机会

　　受惠于中国经济各方面的一系列利好因素，去年香港恒生指数上涨34%，今年以来又攀升10%以上。

　　据摩根大通估算，国内A股2007年、2008年的平均市盈率分别为34倍和28.1倍，而H股相应为16.6倍、14.2倍，比A股便宜近一半。相对较低的市盈率被认为是H股存在巨大上涨空间的一个强力支撑。

　　由于此前A股市场价格的不断上涨，令45只A+H股股价的价差扩大，A股对H股的溢价率往往高达几十个百分点，其中差价较大的有广东科龙、洛阳玻璃、新华制药和东方航空等。

　　基于同股同权的理论，即使有市场差异也应使得股价相同或者相近。交银国际董事总经理温天纳认为，两地的股票价差问题由来已久，但最近比较明显。民间资金最近从内地涌入香港，不但是因为发现了两地的差价，也有的是为了坐庄，炒作低价题材股和权证。比如最近香港的低价股普遍被炒上去，就跟内地资金有很大关系。美国和香港同时上市的公司也有价差，但价差不会特别大。

　　另外值得注意的一点是，花旗集团最近预计，在港上市的内地企业今年净利润平均增长可达30%。目前，中资股数量在香港上市公司中仅占不到1/3，而其市值合计占到港股总市值的一半，成交值更达港股总成交的60%。

　　红筹回归，让中国普通投资者充分分享经济增长成果

　　目前除了已经在内地和香港两地上市的公司之外，还有众多红筹股公司正在回归A股市场的路上。

　　有专家指出，由于当前流动性过剩的情况短期内难以扭转，市场相对缺少优质股票供给，迫切需要海外优质的大盘股回归，监管层也希望通过增加供给的方式稳定市场，同时提高A股市场的整体质量。

　　首先，红筹股的回归可以提升A股市场整体赢利水平，带来更多投资机会。随着中国经济平稳快速增长，内地资本市场逐渐成为全球资本配置的重要组成部分，在这样的背景下，红筹股的回归，能够提高内地资本市场在全球金融市场中的地位，而且能够发挥维护国家金融安全的作用。

　　同时，很多市场人士认为，公司治理相对较好的红筹股回归A股上市，对提高A股市场公司治理水平会有较好帮助，又满足了这些公司的融资需求。A股市场在平稳接纳海归股的同时，也提高了其上市公司整体质量，让中国普通投资者充分分享中国经济增长成果。

　　另外，当前A股市场流动性充足，估值相对较高，其它种种利好因素也推动了红筹股的回归潮。红筹股公司回归A股市场还可以充分利用多方市场进行跨区域资源配置，谋求更大的发展空间。同时形成A股股价与H股股价的良性互动，产生多赢的结果。

　　社科院金融研究所研究员肇越则提醒说，在看到红筹股回归积极作用的同时，也要理智对待。由于这些红筹股上市公司规模庞大，有关机构和部门必须有计划、有步骤地安排它们在A股市场的发行上市节奏，否则由于A股市场消化能力有限，迅速的扩容可能使得A股市场短期难以承接，加之投资者的恐慌心理，造成A股市场走出低迷的步态停滞，一旦形成这种局面，这些海外优质公司回归的愿望反而难以实现。

　　从A+H股差价中寻找投资机会，H股的上涨行情将对A股产生空前的带动作用

　　西南证券分析师认为，未来的一种趋势是，A股和H股乃至整个香港股市的联动性都将显著增强，在这种情况下，H股的上涨行情将给对应A股乃至整个A股市场，产生空前的带动作用。

　　尤其是当工商银行和中国人寿顺利晋身蓝筹股，H股指数中纳入工商银行、招商银行等大市值的A+H股，A+H股在两地市场主要指数中的权重空前增加。而这些A+H股将成为两地市场股价联动的桥梁。

　　从历史数据来看，两地上市的A+H股，其比价关系具有相对稳定性的。而比价的相对稳定性也反过来制约了A+H股的比价。也就是说，当A+H股的比价数据偏离正常范围时，这种制约作用便会通过更大幅度地改变一种股票(A股或者H股)的价格，最终使得两者的比价回归至正常的水平。

　　所以，对投资者来说，可以从比价关系的稳定性及其制约作用中寻找到投资机会。譬如，对于一些A股较H股溢价在正常范围的股票来说，若其在某段时间内出现A/H折价现象，而A股市场此时正处在上升行情中，那么A股就存在短线介入的机会。反过来，若其H股在股价高位获得外资基金的大手介入，其A股也将因折价而值得关注。