2007年6月18日，香港街头的恒生指数电子显示屏。
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　　十年间市值从3.2万亿增至15.06万亿港元，恒生指数从16000升至21000点

　　港股十年

　　时间：1997—2007年 概况：经过亚洲金融风暴洗礼后，香港股市在内地红筹股和H股的推动下逐渐走向繁荣

　　十年盘旋上升

　　1997年下半年，东南亚金融危机爆发，很快席卷至香港。

　　恒指从1997年8月7日的最高点16820.31点，下挫至1998年8月12日的6544.79点，下跌超过10000点，跌幅近60%，连续下跌时间超过一年。

　　1998年1月、4月和8月，国际空头炒家三次袭击香港，香港金融当局动用外汇购买港股，使得证券市场得以稳定，市场在港府平准基金以及国际投机空头的角力之中缓慢上升，在1998年8月后，恒指回稳至8000点以上。

　　2000年3月22日，恒指超过1997年高点，达到17560.69点。1999年创业板成立，科技股大幅飙升，港股摆脱金融危机的阴影。不过，2001年网络科技股泡沫破裂，恒指再度迅速下行，再加上全球经济不景气，企业盈利压力大。

　　2003年4月17日，受“天灾”SARS的影响，恒生指数再度回到8000点附近。

　　2007年首个交易日开盘，恒生指数即冲过20000点大关。2005年开始，由于出现数家大盘中资股在港募集，港股市场人气受此带动而大幅提升，再加上外资流入，港股成交量迅速提升。恒生指数从2004年5月17日的10917.65点开始发动，随后迅速攀升。

　　2007年5月QDII开闸，港股受此利好消息刺激，于5月15日早盘创出21088.86点新高，而在最近几个交易日，盘中一度见22000点。

　　股市被认为是反映实体经济景气程度的“晴雨表”，在香港回归的十年时间里，香港股市的发展历程正是香港经济的真实写照。

　　亚洲金融风暴曾一度使港股跌至谷底，但伴随着香港经济的复苏，港股也逐渐走向繁荣；其间虽有反复，却屡创新高，故事精彩之外，也给旁人诸多借鉴。

　　十年港股多变化

　　香港股票市场十年来不断扩展。迅速从一个地区市场转变为国际性市场。这些扩展体现在市值规模、融资能力以及恒生指数点位等诸多方面。

　　2007年5月25日，香港股市总市值达15.06万亿港元，但1997年香港市场的市值为3.2万亿港元，10年间增加了近12万亿港元，增幅高达3.75倍，香港市场也一举超过了多伦多及法兰克福股市的规模。

　　在融资能力上，依托内地经济的发展和内地企业踊跃的上市需求，联交所在股票融资规模上不逊于纽交所、东京交易所等国际性交易所。2006年，香港股票市场(主板与创业板)集资总额达到5245亿港元，其中仅在主板进行的IPO集资总额即达3321亿港元，是前一年1650亿港元的两倍。这一年香港交易所超越纽约交易所，成为仅次于伦敦的全球IPO集资额第二高的市场。

　　从指数点位上看，恒生指数也超过1997年亚洲金融危机爆发前的最好水平。

　　1997年恒生指数最高见16000余点，在随后的几年中，由于金融危机等原因一度下滑到6000多点。2007年6月中旬，恒生指数在21000点的历史最高位上方运行，一度见22000点。6月18日，香港特首曾荫权对媒体证实，有关建立香港、上海交易所跨境股票交易机制的谈判正在进行中。

　　与此同时，香港证券市场对外来投资者的吸引力大大增强。联交所的研究报告显示，截至2006年9月，以机构投资者为主要投资群体的海外投资者所占比重达到了过去10年以来的最高水平。2005年10月至2006年9月的12个月期间，外地投资者的交易比重占到了42%，较2004- 2005年度的36%为高，在不同的投资者类别当中，海外机构投资者的交易比重最大。香港本地散户已从十年前的53%降至27%，本地散户情绪已不能代表市场主流。

　　内地企业推升市场

　　与香港经济的其他方面一样，香港股市的扩大和上升，同样得益于内地经济的发展，与内地企业赴港上市的步骤密不可分。内地企业以红筹、H股或者其他方式在港上市，使得这个市场更具活力。

　　1997年堪称香港股史上的“红筹股年”。当年上市的红筹公司11家，共在香港市场筹得资金460多亿港元。1997年香港证券市场的集资活动打破历史纪录，全年集资超过800亿港元，其中逾9成为红筹、国企公司所筹的资金。

　　2005年以来内地金融股则以国企股(H股)的形式频繁在港上市。2005年交通银行和建设银行分别在香港上市，而2006年再度有航母级的中国银行和工商银行在香港上市。其中工商银行在内地、香港合共191亿美元的集资额，刷新全球首次公开募股纪录，这也促成了联交所当年IPO募集资金规模全球第二。

　　中资股在联交所股票市值中占到近一半，整个市场的变化也从恒生指数的变化中体现出来。

　　1997年回归前，恒指成份指数的成份股维持在33只，随着内地企业不断来港上市，红筹股以及H股影响力也不断扩大，1997年当年，华润创业(0291)晋身恒指成份股的红筹股后。随后中移动(0941)、联想集团(0992)、中国联通(0762)、中海油(0883)、中银香港(2388)及招商局(0144)等等先后加入恒生指数，中资股对恒指影响力随之不断提升。

　　尽管H股公司出现得更早，1993年就有中资公司以H股方式上市，但直到2006年初仍未有H股公司入选恒指成份股。

　　2006年恒生指数第一次纳入H股公司建行(0939)，首开恒指吸纳H股先例，随后中行(3988)、中石化(0386)、国寿(2628)及平保(2318)等。近期恒指能升越22000点，屡创新高，与这批新晋“染蓝”的中资股大幅上涨有很大关系。

　　中资股成为联交所市场中最热的板块。

　　由于红筹公司是业务在内地，而注册在海外的中资公司，因此此前红筹股在联交所上市后，一直没有如H股般接连回到内地上市。

　　但随着最近内地监管部门着意解决红筹公司回归问题，香港股市出现了热炒红筹回归的现象。中移动、中海油等一些大盘红筹股再受热捧。

　　香港股市之隐忧

　　双赢之中存隐忧

　　内地上市公司给香港带来了繁荣的市场，香港也成为众多内地企业融资和走向世界的窗口。

　　从1993年青岛啤酒在香港上市至今，内地在港上市企业已达375家，其中292家是回归后上市的。这些企业共融资超过2000亿美元。

　　现任联交所主席夏佳理在此前接受媒体采访时认为，大批内地企业来港上市，缔造了一种双赢局面，在壮大香港股市的同时，内地企业也在管理水平、信息披露等方面与世界接轨。大型中资企业来港上市，使港股成为国际投资者参与中国经济腾飞的最佳投资选择。

　　迄今，在港股市场上市的知名内地企业仍为众人津津乐道，有如金蝶、联想等民企，也有如中移动等国企。中移动在1997年上市之初仅将浙江广东两省业务置入，目前其已成为恒指中除汇丰控股外权重最大的股票。

　　从香港市场基金等机构投资者的数量和类别来看，中国概念无疑是市场最受关注的一点。目前投资于“大中华区”的股票投资基金在香港证监会认可的基金中占有最大的比例，这些基金多数投资主题均是在港上市的内地公司股票。

　　但香港业界和有识之士也意识到，过度依赖内地公司到香港融资这样的便利，使得香港资本市场在创新、开拓新市场等方面疲态尽显。2003年非典时期，内地企业赴港融资一度停顿，给其时的香港市场造成不小的困扰，市场参与者甚至曾经非常认真地考虑过“香港是否已经死掉了”。

　　香港市场在房地产信托、商品期货、债券市场等方面，已经落后于亚洲其他有望成为金融中心的城市。幸而在回归十年之际，港人对此已有计较。

　　本版采写本报记者 吴敏 图/CFP

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